這家怎麼樣｜什麼幫博傑股份從蘋果微軟那裏獲得54%的毛利？

撰文｜睿藍研究員 賈晨雨 編輯｜LEE

來自珠海的博傑股份（002975.SZ）上市發行剛好一年，目前市值140億元左右，比發行時增長了近四倍。博傑股份兩個月前股價觸及最高136元，至今也有接近40%的跌幅。

睿藍研究致力於尋找中國5%的優質上市公司，這些公司的基本面健康，有長期的增長潛力；同時，公司的治理結構和治理能力俱佳，可以讓投資者放心持有從而分享它發展的紅利。

在尋找好公司的過程中，睿藍研究發現它們並不總是出現在人們追捧的“熱門賽道”中，博傑股份這樣的“工業設備製造”企業更像是一家“小行業的隱形冠軍”。

根據公司自己的描述，博傑股份專注於工業自動化設備與配件的研發、生產、銷售及相關技術服務，致力於為客户提供自動化測試和自動化組裝一站式解決方案。

這是一家高新技術企業，主要產品是ICT測試設備、FCT測試設備、傳感器測試設備、聲學測試設備、自動塗膠機、鐳射自動組裝設備、Holder治具。

從主要客户和服務內容更容易理解博傑的這些產品和業務，比如佔比收入20.78%的鴻海集團，16.34%的蘋果公司，9.24%的微軟，還有比亞迪、立訊精密和oppo手機。這些知名客户使用博傑的設備對自家的產品進行測試。

這些響噹噹的用户企業給博傑帶來了54.48%的毛利率、過去三年23%、43%、20%的連續高增長，2020年，前三季度增長31%，全年淨利潤預計增長119.93%-139.34%。

作為次新股，又趕上去年績優股大年，博傑股份的估值也被推到100倍市盈率以上。在這一輪高估值股票的價格回調中，對博傑的利空因素除了估值過高以外，還有蘋果概念、國外疫情一度惡化（國際客户佔總收入的70%以上）和芯片短缺造成的客户端業務收縮的擔憂。

一般而言，次新股總會有上市後“業績變臉”的壓力，或者重要股東解禁後減持的壓力。這些現象都沒有出現在博傑股份身上。

睿藍研究特別注意到，博傑上市的主要目的就是擴大產能，“2016年-2019年，公司的工業自動化設備的產能利用率分別為119.85%、118.91%、122.61%和 118.98%，已處於飽和運轉的狀態，擴大產能既具有必要性也具有緊迫性。募集資金投資項目全部達產後，公司能快速突破產能瓶頸，以此來滿足下游行業快速發展對公司產品的需求，提升公司核心競爭力”。

博傑是這麼説的，也是這麼做的。

睿藍研究尋找優質公司的目的不是“炒股”，而是相信優質公司會帶來更大的確定性，這些確定性將保證長期持有這些公司股票獲利的可能大於確定性低的公司。

博傑是這樣的公司嗎？對這個問題的回答並不容易，因為博傑產品和業務的技術屬性讓人理解起來困難重重，這家公司的管理層——由三個簽署了一致行動協議的合夥人組成——非常低調，很難得到鮮活的信息來認識他們。

但我們還是相信直覺，可以被世界級企業接受和認可的供應商，可以接送自己1600名員工上下班的企業，離優質公司應該不會太遠。

睿藍財訊出品

文章僅供參考 市場有風險 投資需謹慎

來源：藍籌企業評論（ID:bluechip808）