方大特鋼超出淨利潤分紅，底氣何在，究竟算不算良心上市公司呢？

2021年3月16日方大特鋼披露2020年年度報告，公司2020年淨利為21.4億元，擬派發現金紅利23.72億元。這引起了很多媒體的關注，並給其以冠以“良心上市公司”的名號，我們今天就根據其年報，來説説這事。

先看方大特鋼這十年來的營收和淨利潤情況：

氣泡大小代表盈利的多少，可以看出來，雖然也有2015年盈利僅為1.06億的時候，但近十年來，方大特鋼還從來沒有虧損過。2011-2014年盈利在5-7億元之間；2015年下跌後，2016年恢復至6.66億；然後2017年開始就達到20億以上，並在2018年達到近30億的峯值；2019年下降至17.11億，2020年恢復至20億以上。

橫軸代表其營收情況，傳統行業還是比較有趣的，其2021-2013年擠在一起，因為這三年的營收均在133億元左右，幾乎無變化；2014-2016年下跌至最低81.48億元左右；從2017年恢復至139億元以上後，在2018年創下172.86億元的最高記錄；2019年回落，2020年開始恢復，但仍未達到2017年的高度。

縱軸代表其每年的營收增長情況，可以説波動是非常大的，最高的2017年達到增長56.27%（當年的淨利潤增長更是達到恐怖的529%），最低時也有2015年的下降近30%（當年的淨利潤更是下降了81%）。總體來看方大特鋼的營收增長並不明顯，其十年的幾何平均增長率僅為2.5%，雖然傳統行業的增長確實不高，但低於國家GDP的增長，其未來並不被特別的看好。

我們再來看其營收和毛利構成：

這個就有趣了，只有4%的採掘業的營收，卻貢獻了12%的毛利，毛利率達到了驚人的75.82%，這真是應了“家裏有礦心不慌”這個網絡語。其營收的主要部分特鋼業務，毛利其實還下降了2.1個百分點。

再分細點看，其主要毛利來源還是螺紋鋼，營收的一半多，毛利的近一半，均是由其提供，螺紋鋼主要用在建築上，這個不知道我理解有沒有問題。

從地區來看，華東地區是營收和毛利的主要來源，靠新材料出口，其1億的收入和1000萬的毛利，可能還需要加倍地努力才行。

看看其產銷量和庫存量就更有趣了，產銷基本平衡，沒有出現明顯的庫存，但“汽車板簧”除外，庫存量達到了產量的23%，汽車行業不景氣，同樣也傳導到了材料行業。而有趣的是“鐵精粉”的庫存是清零了，看到國際鐵礦廠的漲價和緊俏，除了在其毛利中，也在經營中體現出來了。

我們必須表揚一下方大特鋼，作為傳統行業，其2020年的研發支出還是達到了6286萬，佔營收的比例為0.38%。看起來和華為的數百億相比，幾乎不值一提，但作為傳統行業，其實已經算不低了。

還轉回來説其分紅的事吧，其分紅的底氣來自良好的現金流，主要是兩個方面，一是“經營活動產生的現金流量淨額”，也就是做業務收回貨款減支付了採購款後的餘額，達到驚人的37.4億元，這可是其淨利潤的1.75倍，貨款回收情況簡直是太好了。

二是現金太過富餘了，2019年末的貨幣資金達到47.6億元，佔總資產比例為37%；到2020年末，貨幣資金達到64.77億元，佔總資產比例為47%。這是什麼概念？一個傳統的鋼鐵和採掘企業，一半以上的資產是現金，這個在整個市場上都還是很少見到的。

上述就是其分紅的底氣，也可以説是實力所在。

與其高額現金形成鮮明對比的是，其固定資產僅為28億元，在建工程1.3億元。也就是説，方大特鋼沒有多少投資性的支出需要大量使用資金。那麼有沒有鉅額的還貸壓力？也沒有，只有600萬的短期貸款，對於這個體量的公司來説，這點貸款就是個笑話。就算應付票據和應付賬款加總也不到27億元，跟去年比加上今年清零的預收賬款，也是27億元，也就是説經營上這些負債是滾動的正常欠款，只要持續經營，可以正常地欠着，滾動歸還。

鉅額的現金拿着用處也不大，與其低效率地放在公司，還不如分紅給股東算了。

但是分紅其實對股東並不全是好事，因為紅利就要涉及到個人所得税的問題了，股東收到的紅利是扣完個税的。如果以後再融資，那可是新股東交完個税的收入。為此很多國家還禁止公司大量留存盈利不分紅的。

雖然方大特鋼是一家傳統行業，但不得不説，從其年報來看，還是非常保守且注重企業金融和財務風險的優秀工礦企業。但其新的投資明顯不足，後續營收的增長預期較低，作為傳統行業在現在的下行壓力下，方大特鋼的保守經營是比較明智的選擇。