道科創收入兩年漲三倍華依科技能否保持高增
今天我們繼續挖掘科創板的新股，看有沒有驚喜。上海華依科技集團股份有限公司於2020年7月14日報送了招股書，準備上市科創板。在2017至2019年間，華依科技收入漲了三倍。這家公司為什麼能實現高增長？高增長能持續嗎？今天我們來了解一下這家公司的基本面。
高增長
在2017至2019年間，華依科技收入迅速增長，從不到1億元上漲到接近3億元。期間，公司淨利潤更是迅速放量，從0.03億元上漲到0.40億元。
來源：Choice
汽車動力總成測試系統
華依科技取得如此高的增長速度，是因為他在實現汽車動力總成測試系統的進口替代。
汽車廠向市場推出一款新車型之前，需要完成整車和零部件的測試，確保技術達標和安全性。這種測試數據也為汽車廠的研發工作指明瞭方向。
為了滿足汽車廠的測試需求，華依科技的主要產品為汽車動力總成智能測試設備和測試服務。公司的產品線覆蓋了多個重要汽車零部件的測試設備，包括髮動機、變速箱、渦輪增壓器、水油泵和新能源汽車動力總成。同時，公司還能憑藉測試設備為客户的動力總成產品提供測試服務，幫助提高客户的研發工作效率。
據新聞報道，這類測試設備原本由外國廠商提供，定價極高。華依科技闖入行業後，成了一條打亂市場穩態的鯰魚。比如，原本發動機測試設備定價約為2000萬元。華依科技憑藉技術創新和成本控制能力，讓市場價大幅度下滑到原價的25-50%。
來源：公司招股書
細分市場，空間有限
據公司招股書披露，公司所處行業為細分市場，空間有限，與每年汽車產量線性相關。
以發動機智能測試設備市場為例，中國每年需求約為 4.59 億元，全球為16.38億元。變速箱測試設備市場略大一些，中國每年的需求約為 11.48億元，全球為40.97億元。
過去十年，為了響應節能減排的大趨勢，汽車小排量化是節能減排的重要途徑之一。而渦輪增壓器可以讓汽車在小排量前提下實現高功率，所以渦輪增壓器需求持續增長。渦輪增壓器測試設備市場也有望保持較好的增速，中國市場空間為4.79億元，全球為12.96億元。
汽車水、油泵是發動機和變速箱的潤滑和冷卻系統，屬於汽車的關鍵零部件，同樣有剛性的測試需求。水、油泵檢測設備市場不小，中國需求每年為11.03億元，全球為39.36億元。
近幾年電動汽車發展迅猛，眾多參與者進入，新車型數量和銷量均漲勢喜人。雖然近兩年小有挫折，但電動汽車的發展趨勢並未改變。公司招股書估計，假如2025年電動汽車銷量佔到汽車銷量的兩成，即600萬輛左右，中國電動汽車動力總成測試設備需求有望達到9億元，全球需求有望達到15.94億元。
來源：公司招股書
主要對手強大
在內燃機研發諮詢領域，奧地利AVL、德國FEV、英國Ricardo為世界前三強。這三家企業幾乎壟斷了國產發動機的設計工作。除此以外，還有日本 Horiba、德國蒂森克虜伯和意大利VM等參與者。這些企業為企業提供發動機研發設計、分析測試服務，並提供相應的高端設備。
以奧地利AVL為例。這家企業歷史悠久，創立於1948年。AVL並不生產發動機，而是專注於諮詢業務，客户覆蓋全球主要發動機品牌，在國內的客户包括奇瑞、濰柴、錫柴、大柴、上柴、雲內等。
沒能找到AVL的營收數據，我們嘗試根據員工數量做個推測。AVL公司員工數量約3000人。考慮到諮詢行業人均產值較高，姑且假設公司人均產值為100-200萬元。據此估計，AVL營收在30-60億元級別。這個估計數據與行業空間和AVL的行業地位可以互相印證。
國內參與者主要有中國汽研和華依科技。其中，中國汽研為上市公司，是國家一類科研院所，為汽車行業提供研發諮詢和測試評價服務。2019年，中國汽研收入為27.55億元，淨利潤為4.68億元，至2020年7月底，市值約100億元左右。公募基金2020年中報披露，有多家知名機構持有中國汽研，包括中歐、匯添富、華富和國海富蘭克林基金。
服務和性價比獲得客户
雖然國外參與者技術實力強大，但其服務質量和高昂價格一直讓國內客户心存不滿。
2003年，藉助與上汽通用項目合作的機會，華依科技進入汽車智能測試領域。之後，公司憑藉本地化服務優勢和性價比優勢，逐步獲得了客户信任。
相比海外參與者，華依科技的服務非常及時，且成本不高。由於測試行業定製化特徵明顯，設計方案經常更改，需要保持與客户溝通。溝通質量和響應速度決定了客户體驗。海外公司的工作時間與國內有時差，員工通常不願週末加班，彙報工作流程複雜，而且有語言差異。如果海外公司的員工來國內現場服務，通常需要客户支付昂貴的交通費和出差補貼。華依科技在這些方面有明顯優勢。
除此以外，依託國內完備的製造業產業鏈和工程師紅利，公司的測試設備製造成本顯著低於海外同行。在行業不景氣的階段，性價比優勢更容易獲得客户的認可。
在國內，公司拓展了蔚來、上汽、一汽、江淮、長安等國內品牌客户和卡特彼勒、納鐵福、西門子和博格華納等外企客户，並在2019年實現了出口的突破，向韓國雷諾三星成功交付了首例海外發動機冷試設備項目，還與馬來西亞寶騰、印度標緻雪鐵龍等海外公司確認了合作關係，同時通過上海ABB 工程有限公司承接了“雷諾總裝線測試台（法國工廠）” 及“日產總裝線測試台（日本工廠）” 項目。
研發投入持續上漲
汽車智能測試行業具有技術密集型特徵，需要對發動機的技術有深入理解和的大量的實驗數據積累。
公司持續加大投入研發力度，過去幾年研發費用率保持在較高水平，2017年至2019年分別為8.79%、7.59%和6.56% 。不過，由於公司收人規模尚小，同期研發投入僅為871.70萬元、1551.36萬元和1942.25萬元。
公司核心技術人員為李粉花、汪彤、 JINYIN ZHAO（趙金印）、 JIANJUN ZHANG（張建軍）、 PING RONG（戎平）。
其中，李粉花早在2004年即入職公司，負責汽車動力總成測試軟件系統研發，負責公司軟件系統研發、實施和項目監督管理、方案策劃組織工作。
其餘四名核心技術人員均背景不俗。汪彤畢業於早稻田大學理工學院，主攻內燃機方向，研究生學歷，曾在Bosch 公司、納博特斯克和江南永新光學任職。 JINYIN ZHAO（趙金印）畢業於大連理工大學動力機械及工程專業，博士研究生學歷，曾在德國慕尼黑西門子公司、德國凱策自動化和FEV 公司任職。JIANJUN ZHANG（張建軍）畢業於賓夕法尼亞州立大學航空工程專業，博士研究生學歷，曾在通用汽車、北京汽車、德國 Meta公司任職。 PING RONG（戎平）畢業於德國漢堡哈爾堡工業大學，博士研究生學歷，曾在奧拓立夫公司、德國寶馬集團任職。
結束
華依科技進入汽車動力總成測試這個獨特的細分市場，嘗試憑藉性價比和服務來挑戰外國品牌的市場地位。公司的研發投入力度不小，研發人員背景也比較專業。外國龍頭歷史悠久，在業內積累深厚，具有技術和品牌優勢。華依科技很難逆襲。但一旦成功，公司的成長空間不小。建議關注華依科技客户拓展和出口進展，關注公司上市進程
本文僅代表作者個人觀點，不代表道科創平台。文章觀點僅供交流、分享，不構成對投資人的任何投資建議。據此操作，風險自擔。
作者：烏鴉炸醬麪
來源：道科創
關注精彩內容，查看官方網站~
本文為道科創原創文章，轉載需註明出處，版權問題請聯繫我們