首創證券：給予衞寧健康買入評級

2022-01-26首創證券股份有限公司翟煒,李星錦對衞寧健康進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：互聯網醫療加速發展，戰略性投入加大》，本報告對衞寧健康給出買入評級，當前股價為11.84元。

衞寧健康(300253)

事件： 2022 年 1 月 24 日， 衞寧健康公佈 2021 年度業績預告。 全年公司預計營業收入同比增長 20% - 25%； 歸母淨利潤 34,377 萬元– 46,655 萬元，同比下降 5% - 30%；扣非淨利潤 18,652 萬元-29,843 萬元， 同比下降 20% -50%。

點評：

疫情影響業務開展，營收增速低於預期。 由於受新冠肺炎疫情的間發性影響，全國多地一段時間內（尤其是第四季度受新冠變異株奧密克戎的影響）實施了較為嚴格的疫情防控措施，部分地區公共交通和人員流動受阻，致使醫療衞生信息化行業上下游的部分項目招投標、項目實施、項目回款等有所延後，導致業務開展受到一定影響。根據截至目前初步統計，傳統的醫療衞生信息化業務新簽訂單合同金額同比增長 25%以上，預計全年公司總的營業收入同比增長約 20%-25%，其中核心產品軟件銷售及技術服務收入同比增長約 10%-15%，硬件銷售收入同比小幅下降。

戰略性投入加大等因素影響淨利潤。 2021 年， 公司互聯網醫療健康業務整體呈現加速發展態勢，其中納入合併報表範圍內的互聯網醫療健康業務收入預計超過 5 億元，同比增長超過 200%， 但因戰略性投入加大等原因，虧損額同比增加較多，預計對合並報表歸母淨利潤影響約為-8,000萬元左右； 因實施股權激勵計劃以及發行可轉換公司債券，確認以權益結算的股份支付費用以及可轉債利息計提合計約 1.35 億元，較上年增加約 5,500 萬元； 受應收賬款餘額加大及回款影響，計提壞賬準備同比增長約 70%-100%，對淨利潤影響較大。

互聯網醫療快速發展， 新一代產品競爭力不斷顯現。 新一代產品 WiNEX推廣順利，新籤合同訂單持續增長， 截至 2021 年三季度末， WiNEX 產品已在全國約 140 家醫院落地，示範效應進一步擴大，全年計劃落地 200家。 公司互聯網醫療健康業務快速發展， 代表企業衞寧互聯網及其控股子公司納裏健康、 澐鑰科技、衞寧科技合計收入預計超過 6 億元，同比快速增長，增速較上年增速明顯加快。 此外， 公司部分可轉債募集資金將用於“WiNEX MY 項目”， 醫療移動端產品潛在用户數量龐大，市場前景廣闊，在智慧醫院“三位一體”發展以及信息互聯互通、院內院外診療一體化等方面具有重要作用， WiNEX MY 產品未來有望提升公司在互聯網+醫療服務領域的市場競爭力。 同時，醫保支付方式改革政策加速推進， 醫療信息化需求提升， 公司在醫療端有望受益。

投資建議： 考慮到疫情對項目的影響以及投入成本的增加，下調業績預測， 預計公司 2021-2023 年營業收入分別為 27.88、 37.08、 47.09 億元，歸母淨利潤分別為 4.20、 7.24、 10.05 億元， EPS 分別為 0.20、 0.34、 0.47元。維持“買入”評級。

風險提示： 行業競爭加劇；新產品推廣不及預期；疫情影響業務開展

該股最近90天內共有16家機構給出評級，買入評級13家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為18.97；證券之星估值分析工具顯示，衞寧健康（300253）好公司評級為3.5星，好價格評級為2星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)

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