2022年傳媒投資策略|明年遊戲行業去往何方？遊戲出海、精品化和元宇宙

財聯社（上海，記者 劉琰）訊，2021年的遊戲公司日子不好過，但情況正在有所好轉。上半年面對去年疫情帶來的高基數，業績同比下降嚴重。下半年，未成年人保護監管趨嚴，加上版號停發已經四個月，估值一再下殺。好在乘着元宇宙“東風”，近來板塊復甦明顯。分析人士告訴財聯社記者，遊戲行業三季度業績拐點已現，目前仍處於較低估值，未來有望迎來修復。

但本質上，遊戲行業的兩大屬性仍然沒有改變——依賴遊戲產品週期，以及受到外部政策制約較大。反過來，這兩大屬性也在倒逼遊戲行業的發展。未保監管趨嚴以及版號帶來的供給側壓力之下，遊戲公司正在尋找新的出路，比如，如何找到更多的用户——遊戲出海尋找新的規模增量；如何延長產品的生命週期並提升ARUP值——做精品化遊戲。

於未來，短期來看，分析人士預期版號將於今年12月恢復下發，遊戲行業復甦在望。長期來看，“元宇宙”構建了一個新的形態，基於硬件和技術設施的進一步完善，遊戲公司作為內容提供者，有望迎來新機遇，但多數遊戲公司尚處於佈局階段，業績體現則需等待時日。

Q3業績拐點已現 有望迎來估值修復

與2020年的無限風光相比，2021年的遊戲股有些落寞。上半年從高基數跌落，三七互娛（002555.SZ）、完美世界（002624.SZ）A股龍頭公司業績接連“爆雷”。

業績不佳，又遭遇監管寒冬。8月國家新聞出版署下發《關於進一步嚴格管理 切實防止未成年人沉迷網絡遊戲的通知》。之後的三個月裏，遊戲版號暫停下發，雪上加霜。

遊戲公司的股價也是一跌再跌。截至發稿時間，三七互娛、完美世界、吉比特等龍頭遊戲公司的股價較2020年7月的高點幾近腰斬。

不過，隨着監管壓力釋放以及新遊密集上線，遊戲公司的“至暗時刻”已經過去。

一位買方分析人士對財聯社記者表示，從Q3的財報來看，幾家遊戲公司的業績都出現拐點，會迎來估值修復。

國泰君安研報認為，目前政策監管邊際增量已經不多，未來邊際繼續趨嚴概率不高。遊戲公司估值已充分反映市場悲觀預期，估值繼續下行空間不大。當前遊戲板塊估值處於低位。

另外，雖然版號還未下發，但分析人士都較為樂觀，預計將在今年12月恢復。前述買方分析人士預計，遊戲版號或將在本月月中的遊戲產業年會期間下放。“各家遊戲公司儲備的產品裏，很少因為沒有獲得版號而影響上線進度，大部分有所滯後更多是因為自身的產品節奏。”

遊戲出海機會幾何？

監管壓力之下，遊戲公司也在加速尋找新的增量。

“不出海，就出局。”這是一句在版號制度推出之時遊戲圈裏廣為流傳的一句話。在這次監管寒冬中再次被從業者提及。

一位券商分析師也告訴財聯社記者，國內監管存在不確定性，出海會成為遊戲公司新的投資關注點。

據中泰證券研報測算，預計到2024年，海外市場潛在的規模為當前國內遊戲出海收入的4.5倍左右。但從單公司角度看，佔比低且呈分散化，因此海外市場對國內任何單一遊戲公司來説都有較大的潛在收入提升空間。

遊族網絡2013年便開始出海，公司相關人士也告訴財聯社記者，中國遊戲在海外市場有廣闊的空間，無論是整體規模、市佔率、營收能力還是產品品類上，都展示了中國遊戲廠商出海的強勁動能。實際上海外市場地區多、語言雜，可以探索的藍海市場依然非常大，市場競爭並不如大家想象中的那麼飽和，尤其是成熟市場的潛力還未被充分挖掘。

值得注意的是，除了騰訊和網易兩大遊戲巨頭，國內市場和海外市場都做得出色的遊戲公司並不多。據App Annie中國遊戲廠商10月出海收入排行榜，前五位分別為Funplus、騰訊、米哈遊、三七互娛和莉莉絲。A股公司中僅三七互娛一家。

遊族網絡相關人士也表示，遊戲出海不僅僅是做文字或圖片的本地化處理，它需要遊戲廠商對當地市場的文化與受眾特點有足夠的理解，才能產出有針對性的、甚至是本土化定製內容，來抓住玩家的需求。

但遊戲廠商出海的故事已經講了許多年。前述買方人士也表示，短期出海的流水可以通過買量堆出來，“花錢賺吆喝”。

精品化誰將脱穎而出？

遊戲作為內容行業，依然是供給來拉動需求。版號停發三個月，雖然分析人士表示目前對遊戲公司產品儲備的影響有限，但供給側依然能夠感受到無形壓力。

當版號成為稀缺性資源，如何讓一款遊戲的生命週期延長並得到更高的ROI？是否還會有下一個遊戲成為爆款，像王者榮耀那樣牢牢佔據榜首許多年？

遊戲精品化已然成為大勢所趨，也成為了多家遊戲公司的提出的策略之一，遊戲公司紛紛加大研發投入。但由於遊戲研發需要一定的時間週期，業績體現仍取決於產品質量和上線時間。

從已經獲得版號的儲備產品來看，據國泰君安研報整理，完美世界有2款產品儲備；三七互娛有6款產品儲備；騰訊控股有20款產品儲備；心動公司有2款產品儲備；網易有2款產品儲備；中手遊有3款產品儲備；吉比特有2款儲備。

其中，期待值較高的有完美世界的《幻塔》，將於2021年12月16日正式上線。三七互娛則有《異能都市》、《最後的原始人》、《曙光計劃》等。

但哪款遊戲能夠成為“精品爆款”？最終還將待市場來檢驗。

元宇宙佈局爭先恐後

元宇宙概念的橫空出世，進一步打開了遊戲行業的未來想象空間。

元宇宙被視為下一個互聯網形態。業內人士對財聯社記者表示，從目前階段來看，與元宇宙關係最為密切相關的還是用户的娛樂和社交需求，遊戲仍然是目前元宇宙最佳的應用場景。隨着XR硬件、平台的發展，遊戲的形態可能會發生變化。遊戲公司作為內容提供者，也在爭相佈局元宇宙。

部分遊戲公司通過對外投資VR廠商佈局元宇宙。如寶通科技（300031.SZ）為國內知名VR廠商哈視奇的第一大股東，後者已經有兩款經典遊戲上線華為VR Glass 6Dof。三七互娛已投資了優質的VR內容研發商Archiact佈局內容生態。愷英網絡（002517.SZ）全資子公司則是投資了國內VR硬件廠商樂相科技（大朋VR）。

有些遊戲公司則是專注於研發於“元宇宙”相關內容。如世紀華通（002602.SZ），旗下點點互動自研的元宇宙遊戲《LiveTopia》登陸全球最大的元宇宙社區Roblox平台，不到5個月時間，月活躍用户超過4000萬，最高日活突破500萬。完美世界則在2016年就推出了VR遊戲《深海迷航》。

不過，目前元宇宙還停留在概念階段，也有遊戲公司如吉比特（603444.SH）直言：“元宇宙”更多是偏設計方面的理念，有其自身的優缺點，目前公司沒有“元宇宙”概念。