曾經的“人蔘之王”紫鑫藥業，如今身陷鉅虧和負債的泥潭，窮得只剩人蔘。公司賬上人蔘庫存高達幾十億元，卻連員工工資都發不起，且逾期債務已達25億元。
兩年半時間股價跌逾80%，目前股價低至2.66元/股，總市值不到40億元，這家中藥材龍頭怎麼了？
解除違規擔保
9月6日晚間，紫鑫藥業宣佈，違規擔保事項解除。
此前公司收到法院發來的法律文書，才知道公司為延邊嘉益人蔘貿易有限公司等9家公司，提供了合計3.4億元借款合同連帶責任保證擔保。
紫鑫藥業透露，9家債務人均為人蔘產業同行業公司，其用人蔘抵押方式向銀行貸款，因債務人規模較小，向上市公司前任董事長郭春林尋求協助。
基於促進吉林省人蔘行業穩定發展，確保人蔘價格穩定的初衷下，郭春林在2018年11月-2019年2月期間安排簽署、蓋章上述擔保涉及的相關合同。
自發生上述違規擔保事項後，公司積極敦促上述9家公司在一個月內解除債務違約情況，9 月 3 日，公司收到上述 9 家公司的通知並向公司提供了償還銀行貸款憑證。
9 月 6 日，敦化農商行向公司出具了關於解除紫鑫藥業擔保的《告知函》，解除公司涉及本次違規擔保的連帶責任保證，公司違規擔保事項解除。
上述違規擔保事項，折射出了公司內控制度的不完善。
上市公司其他董監高人員在此之前均未收到相關擔保資料且不知情，公司也是收到法律文書後才意識到內部控制制度未能切實、嚴格的執行。
發生上述違規擔保後，公司表示已全面梳理並積極健全完善了公司內部控制機制，進一步規範公司治理和三會運作機制，不斷優化公司的法人治理結構，加強內部管理，強化合規意識，規範公司運行，全面做好公司內部控制等工作，切實維護上市公司與全體股東利益。
麻煩不斷
雖然上述違規擔保事項已解決，但紫鑫藥業近兩年面臨着業績虧損、合同糾紛、拖欠銀行欠款、控股股東股份被司法凍結等一系列麻煩事還懸而未決。
最新公告顯示，紫鑫藥業及子公司吉林紫鑫初元藥業有限公司、吉林草還丹藥業有限公司最新逾期債務金額合計達25億元，佔最近一期經審計淨資產的67.17%，佔總資產的 23.91%。
紫鑫藥業在半年報中直言：公司流動資金緊張並出現了欠薪、欠税、欠息情況，同時紫鑫藥業因銀行借款逾期被起訴，存在重要經營性資產被司法拍賣風險。表明存在可能導致對紫鑫藥業持續經營能力產生重大疑慮的重大不確定性。
不但債務逾期，紫鑫藥業控股股東也存在變更的風險。控股股東敦化市康平投資有限責任公司所持有公司2.85億股股份，目前已全部被司法凍結；輪候凍結2.32億股，佔公司總股本的18.1%。因此前的合同糾紛案，控股股東其中被司法凍結的1000萬股股份將被司法拍賣。
這一系列麻煩背後的重要原因，是公司業績連年下滑甚至出現鉅額虧損。
今年上半年，紫鑫藥業實現營收1.26億元，同比增長6.8%；淨利潤虧損2.06億元，去年同期虧損2.14億元；扣非淨利潤虧損2.1億元，去年同期虧損2.25億元；截至6月末，公司賬上貨幣現金僅剩1097萬元，佔總資產的0.1%。
事實上，公司業績頹勢從兩年前就已現端倪。2018年，公司業績在同比下滑了53%之後，還能實現1.7億元的淨利潤，而到了2019年只剩下零頭7000萬元。2020年，公司直接陷入虧損7億元。如果今年公司未能實現扭虧，或將被實施風險警示，存在退市的風險。
囤積人蔘碰上疫情
對於今年上半年虧損的原因，公司未在半年報中提及。而對於去年的虧損，公司在回覆年報問詢函中歸結為銷售收入大幅下降、計提資產減值準備和財務費用連續三年上漲。
紫鑫藥業的主營業務收入主要為中成藥與人蔘產品。中成藥品種主要有四妙丸、藿膽片、腎復康膠囊等，集中在風濕免疫類、耳鼻喉類、泌尿系統等治療領域。 人蔘產品是紫鑫藥業的特色產品，因此公司有着A股“人蔘之王”的稱號，公司也將“人蔘庫存”作為公司的優勢之一。
受疫情及醫藥行業政策端等因素的影響，紫鑫藥業中成藥業務受到波及，但影響最大的是公司的人蔘產品。2018年時，公司人蔘產品收入佔比比中成藥產品還高，但2019年之後情況開始扭轉。2020年，人蔘產品收入還不到中成藥收入的4%。
去年全年和今年上半年，公司人蔘產品銷售收入僅為984萬元、310萬。而2018年-2019年，公司人蔘系列產品的年收入分別為7.5億元、3.8億元。
人蔘產品業務的低迷，除了影響公司業績外，也成為了公司出現資金鍊斷裂的根源之一。
囤積人蔘曾經是紫鑫藥業的戰略方向。正如公司所説：“公司對當時人蔘產能過剩部分進行了戰略性儲備，為穩定人蔘市場起到了顯著作用，有效的保證了中國人蔘的市場價格和市場週期的穩定”。
對人蔘的“戰略性儲備”，曾經為公司帶了豐厚的回報，但同時，也導致了公司存貨佔總資產的比重過高。
紫鑫藥業的庫存主要是人蔘庫存。到了去年年底和今年6月底，紫鑫藥業存貨賬面價值均高達68億元，佔流動資產的比例超過80%，佔總資產的比例超過65%。而存貨賬面價值，早在2018年就已經超過60億元，並且連續三年保持高位。
囤積大量人蔘後，市場環境發生了變化。2019年，公司人蔘深加工產品人蔘提取物出口港澳業務受到宏觀經濟及香港政策局勢影響基本停滯；2020年突發疫情，公司人蔘產品銷售終端如專櫃、藥店基本停滯。
為維持公司運轉，紫鑫藥業拿人蔘等產品的庫存向銀行質押貸款。公司向吉林銀行長春瑞祥支行的貸款8億元，就是用包括柳河人蔘幹品在內的庫存商品1346.58噸做質押的。
除此之外，紫鑫藥業為解決債務問題，已經把能質押貸款的都質押出去，包括公司及旗下多個子公司的房屋、土地、無形資產、在建工程等等。
而人蔘的市場價格，已經一年不如一年。這在紫鑫藥業的毛利率中可見一斑：2018年，公司人蔘系列產品的毛利率為66.51%，2019年更是高達92%；但到了2020年，毛利率僅剩20.4%。
來源：e公司（ID：lianhuacaijing）
編輯：萬健禕
來源：證券時報網