上市險企年報掃描｜權益投資成心頭好，今年怎麼走？加碼加碼還是加碼

2022年首季，資本市場波動加劇，調整幅度較大。作為提升長期投資收益率的重要手段，險企權益類資產下一步如何配置，成為五大A股上市險企2021年業績發佈會的“必答題”。3月31日，北京商報記者梳理發現，日前，多家險企高管陸續表態，權益類投資不約而同地被A股上市險企看好。

業內人士表示，在利率長期趨勢下行、信用風險高發、超長債供給不足背景下，保險資金重視權益類資產的戰略配置，可以從根本上降低資產負債錯配的風險。隨着國內證券市場建設愈發完善，同時政策鼓勵引導長線資金入市，預計未來險資會進一步提高權益投資的比例。

多險企堅定瞄向權益類投資

權益類投資是指投資於股票、股票型基金等權益類資產。而權益類資產是保險公司投資資產中的其中一種。近日，在A股五大上市險企2021年業績發佈會上，各家高管相繼釋放了接下來險資權益類資產配置的信號。

中國人壽總裁助理、首席投資官張滌表示，權益市場長期向好的判斷沒有發生變化，長期配置價值也沒有發生變化。

“市場的調整帶來更多的是風險釋放，以及長期投資價值顯現。”對於權益類投資策略的考慮，中國太保總裁傅帆表示，在權益投資方面來看，中國太保權益類資產配置的比例有一定的提升空間。

新華保險首席執行官、總裁李全透露，新華保險組織架構方面進行了比較大的改動，專門成立了包括權益類和固收類的第三方業務部門。

如何看待多家險企高管看好權益類資產配置？在深圳匯合創世投資管理有限公司董事長王兆江看來，權益類資產隨着股市回調，整體估值水平已經具有較強吸引力，從中長期角度來看，當下對險資而言，是一個不錯的配置窗口。其次，權益類資產會有很大的發展前景，價格也會隨資產質量提高，投資資金入場而逐步上漲。

“從宏觀大環境來看，‘穩增長’是今年政策的主基調，預計財政政策與貨幣政策將共同作用，對中國經濟構成基本支撐，進而企業利潤將得到保障。”川財證券研究所所長陳靂從增量資金等角度分析了險資看好權益類資產配置的原因。陳靂表示，從增量資金角度來看，在國內市場逐步成熟、對外進一步開放的背景下，社保資金、QFII等長線最近預計對A股市場將持續增持，而隨着居民理財素養的提升，居民“財富搬家”也將延續，增量資金總體充裕。

“從市場建設角度來看，隨着多層次資本市場的完善、全面註冊制的推進、退市機制的完善，國內資本市場建設愈發成熟，更加適合長期投資；從估值上來看，在美聯儲加息與俄烏衝突影響下，一季度A股市場整體出現較大的回落，很多熱門賽道股估值已經回落至近五年平均估值線以下，估值處於相對低位，但行業景氣度仍存，具備一定的配置價值。”陳靂補充説道。

波動風險難掩收益率貢獻度

投資收益成為險企淨利潤增長的“主攻手”。“目前來看，從2019年、2020年、2021年資產端來看，新華保險都通過投資能力不斷提高，取得較好的收益支持了負債端業務的發展。”李全表示。

北京商報記者梳理近年年報發現，在投資端，五家上市險企都較為偏好、重視權益類資產投資，與此同時，權益投資也在不斷扮演着“添彩”“立功”“救場”的角色。

以2021年為例，五家上市險企2021年在投資資產方向上都較為偏好權益類資產。中國太保權益類投資佔比21.2%，較2020年末上升2.4個百分點。新華保險股權型金融資產投資方面，投資金額2574.36億元，在總投資資產中佔比為23.8%，較上年末增加2.4個百分點。中國人壽權益類金融資產在2021年達6994.52億元，佔比為14.83%。2021年人保財險的投資收益為265.49億元，同比增長2.6%。年報顯示，中國人保主要是較好把握了權益市場投資機會。

投資收益方面，以中國人壽為例，2021年中國人壽實現淨投資收益1887.7億元，較2020年增長16%。淨投資收益率達4.38%，較2020年上升4個基點。全年實現總投資收益2140.57億元，同比增長7.8%。張滌表示，權益配置價值顯現，已達到左側加倉條件。

不過，開年至今權益市場波動較大。張滌對此分析表示，一方面有國內基本面預期偏弱，上市企業的贏利增速週期下行，也有全球貨幣政策收緊，A股板塊估值偏高，還包括地緣衝突的影響等，帶來了對權益投資風險偏好的下行，所以A股出現了一波比較明顯的下跌，這是客觀的市場現狀。

對此，王兆江表示，權益市場的波動無法避免，這是市場規律，管理機構能做的就是通過研究資產的風險特徵，合理搭配，分散配置，儘可能地使資產組合承受較小的波動風險，以實現預期收益。當然也可以採用對沖工具，比如股指、期權，將下跌帶來的損失儘可能最小化，目前我國在衍生品對沖上還有待發展。

王兆江也表示，權益類資產一般承受比其他類資產更多的波動風險，但對應的也會獲得更高的風險收益補償。從大類資產的長期表現來看，權益資產的收益率是所有資產中表現最佳的，它對提升資產整體收益率貢獻還是很明顯的。

險資權益投資比例會進一步提高

保險資金作為資本市場最大的機構投資者之一，在支持資本市場穩健運行、優化投資者結構方面發揮了重要作用。監管多次發文引導保險機構將更多資金配置於權益類資產。

全國政協委員、原中國保監會副主席周延禮在2022年兩會召開前夕接受媒體採訪時建議，應加大對保險資金的支持力度，鼓勵和引導保險公司使用長久期賬户資金加大對股票、股權等權益類資產的配置力度，助力維護資本市場穩健運行。

銀保監會數據顯示，保險資金投資債券、股票、股權三者的佔比保持在近60%。截至2021年末，保險資金運用餘額23.2萬億元，其中投資債券9.1萬億元，投資股票2.5萬億元，股票型基金0.7萬億元。陳靂對此表示，總體來看，股權類投資佔比已經不高，一方面由於保險資金資金性質的特殊性，“安全”是其考慮的第一要務，因此股權投資配置比例相對有限。

此外，保險資管業協會公佈的2022年第一期保險資產管理業投資者信心調查顯示，2021年多數保險機構投資於銀行存款、債券、股票、證券投資基金和其他資產的比例基本穩定在10%以下、50%以上、10%左右、5%左右和30%以下。

“也就是説，目前權益投資配比行業平均大概為15%。”王兆江同時也表示，權益投資在險資組合配置佔比上，會是一個逐步提升的過程，險資投資追求穩健，儘管權益投資長期表現較其他資產優異，但實際投資時，還得結合市場實際情況來看。所以，每年的變化幅度一般不會很大，但當大部分險資都有意提升權益投資配比時，資金的總量還是非常可觀的，估計會帶來萬億級的增量。

近日，新華資產、平安資管等多家保險資管公司表態，對我國資本市場充滿信心，將主動把握時機，加大權益資產配置力度。

“隨着國內證券市場建設愈發完善，同時政策鼓勵引導長線資金入市，預計未來險資也會進一步提高權益投資的比例。對於A股市場而言，險資中長期淨流入有助於改善A股市場投資結構，增強A股市場的穩定性；而險資也能獲取相對較高的投資收益。應對權益市場的波動方面，一方面要更多投資於業績相對穩健、估值偏低的方向；另一方面遇到系統性風險時可以通過金融衍生工具平滑風險。”陳靂如是分析道。

權益類資產配置額度的趨勢如何？王兆江表示，不管是2022也好，還是更遠的未來，權益類資產配置額度會保持持續上升。當然，對於險資來説，資產組合的穩健性很重要，因此險資在配置結構上，權益類資產佔比會提升，但也會有天花板，這是和其他資產管理機構不同的地方。

北京商報記者 陳婷婷 胡永新