2022-02-08浙商證券股份有限公司王華君,邱世梁對中國海防進行研究併發布了研究報告《中國海防深度報告：艦船水聲防務龍頭，內生外延雙輪驅動》，本報告對中國海防給出買入評級，當前股價為31.11元。
中國海防(600764)
投資要點
主營水聲防務、特裝電子、信息產業，收入佔比49%、32%、18%公司是中國船舶集團下屬電子信息產業上市平台，是我國水下信息建設、水聲防務系統及水下特裝電子核心供應商，未來有望受益於船舶集團整合規劃、海軍建設維護、海洋海底監測網的大發展、水下作戰軍團佈局。兩次資產重組確立公司海洋防務裝備領軍地位。2017通過重大資產重組注入長城電子、賽思科股權，2019年注入海聲科技、傑瑞控股、遼海裝備、青島傑瑞、傑瑞電子、中船永志股權多項水聲信息化裝備核心資產技術裝入，確立公司領軍地位。
盈利能力強，增速穩健：2020年收入、利潤增速15%、16%，近三年平均ROE、ROA分別為11%、11%，2020銷售毛利率、淨利率分別為34%、16%。
水聲防務佔比近半，多種類聲吶受益於艦船配套+海底監測網需求廣
艦船新增及維修需求大，聲吶“耗材”超下游增長：公司水聲防務（佔比49%）技術實力強，型號多市佔率高，多款聲吶廣泛配套我國各類水上艦船、水下潛艇，處於壟斷供貨地位；受益於我國海軍長期建設發展，公司聲吶產品有望超下游總裝增速發展；考慮到聲吶長期接觸海水，維修更換頻率較高，新增+維修市場廣闊；海底監測網打開公司長期成長空間：我國大陸海岸線複雜綿長，海域鬥爭情況複雜，獲得海底有效監測是必備發展趨勢；公司聲吶產品作為海底監測網核心信息收集獲取裝備，未來有望觀測網建設快速發展。
水下立體攻防成未來發展趨勢，無人潛航器有望開闢公司新增長曲線
水下攻防是水下作戰系統重要組成部分，無人潛航器（UUV）未來將成為水下作戰系統重要構成之一；我國積極參與無人潛航器研究工作，未來無人潛航器需求空間大，公司作為無人潛航器配套聲吶核心供應商，有望隨其需求上漲同步獲得高收益。
盈利預測及估值
集團合併有望加速資產整合，公司作為集團電子信息上市平台，有望打造海洋信息化領軍企業。目前集團在公司體外相關資產體量較大。考慮到公司聲吶配套艦船新增、維修、水下預警監測及UUV需求，預計2021-2023年淨利潤8.4、10.4、12.3億，增速12%、23%、19%，複合增速18%，PE27、22、18倍，首次覆蓋，給予買入評級。
風險提示
艦船建設不及預期，水下預警監測建設不及預期等風險。
該股最近90天內共有1家機構給出評級，買入評級1家；過去90天內機構目標均價為61.51。證券之星估值分析工具顯示，中國海防（600764）好公司評級為4星，好價格評級為3星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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