開源證券:給予小熊電器買入評級

2021-10-31開源證券股份有限公司呂明對小熊電器進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告:Q3業績環比改善,靜待需求回暖下業績逐步修復》,本報告對小熊電器給出買入評級,當前股價為57.15元。

小熊電器(002959)

2021Q3業績環比改善,靜待需求回暖下業績修復,維持“買入”評級

2021年前三季度,公司實現營收23.65億元(-5.32%),歸母淨利潤1.89億元(-41.29%),扣非歸母淨利潤1.7億元(-43.61%)。2021Q3公司實現營收7.31億元(-6.29%),環比+0.66%,歸母淨利潤0.50億元(-26.25%),環比+1.64%。考慮到原材料成本和行業景氣仍承壓,我們下調盈利預測,預計2021-2023年歸母淨利潤為3.31/4.49/5.55億元(2021-2023年原值為3.77/5.14/6.53億元),對應EPS為2.12/2.87/3.55元,當前股價對應PE為27.0/19.9/16.1倍。長期來看,隨着需求逐步回暖以及產品結構調整升級,公司業績有望得到修復,維持“買入”評級。

強化提價控費,盈利能力邊際提高,營運能力有所下降

(1)利潤率:2021Q1-Q3毛利率為34.30%(-1.75pcts),Q3毛利率34.01%,環比+0.99pcts,環比改善主要系產品結構升級下價格提升;2021Q1-Q3淨利率為7.99%(-4.9pcts),Q3淨利率6.83%,環比+0.07pcts。2021Q1-Q3銷售/管理/研發費用率分別同比+1.72/+0.77/+0.99pcts,Q3銷售/管理/研發費用率分別同比-0.94/+0.76/+0.24pcts,主要系公司加強費用投放管理以及提高研發投入。(2)營運能力:2021Q3存貨、應收賬款週轉天數分別+19.38/+3天,週轉效率有所下滑。(3)現金流:2021Q1-Q3經營性現金流淨額-2.68億元(-141.26%),主要系銀行承兑匯票到期所致,Q3期末貨幣資金7.55億元,流動性仍比較充裕。

京東渠道主銷產品率先回暖,抖音渠道穩步發展

2021Q3公司廚房/生活電器淘系銷售額分別同比-13.24/-1.98%,淘系銷額仍有所承壓,主系2020年高基數+需求恢復緩慢,但京東渠道主銷產品銷額有所回暖,2021Q3養生壺/電燉鍋京東銷額分別同比+0.59/+14.58%,環比改善明顯。發力抖音渠道效果漸顯,2021Q3公司家居用品(包括廚房、生活電器及炊具)銷售額4264.4萬元,環比+257.66%,2021/9/30-10/29銷售額2026.4萬元,環比+21.16%。長期來看,隨着需求逐步回暖以及公司產品結構調整升級,業績有望得到修復。

風險提示:行業需求回暖不及預期,原材料價格上漲,行業競爭加劇等。

該股最近90天內共有21家機構給出評級,買入評級13家,增持評級8家;過去90天內機構目標均價為65.45;證券之星估值分析工具顯示,小熊電器(002959)好公司評級為4.5星,好價格評級為4星,估值綜合評級為4星。

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