2022-01-18開源證券股份有限公司賴福洋對明泰鋁業進行研究併發布了研究報告《公司信息更新報告：2021年業績大幅增長，鋁加工龍頭成長可期》，本報告對明泰鋁業給出買入評級，當前股價為43.49元。
明泰鋁業(601677)
預計2021年歸母淨利潤同比增長73%至82%，維持“買入”評級
1月17日公司發佈2021年業績預告，預計2021年實現歸母淨利潤18.5億元至19.5億元，同比增長73%至82%，實現扣非歸母淨利潤15.5億元至16.5億元，同比增長92%至104%。考慮到2021Q4鋁價下跌導致的庫存損失與年末費用的計提超出預期以及2023年高附加值產品的集中釋放，我們下調2021年、維持2022年並上調2023年盈利預測，預計2021-2023年公司歸母淨利潤分別為19.01（-1.07）、28.62、38.47（+1.63）億元，EPS分別為2.79（-0.15）、4.19、5.64（+0.24）元，當前股價對應2021-2023年PE分別為15.3、10.2、7.6倍。鋁價下跌和費用計提影響偏短期，並不改變公司未來的高成長屬性，繼續維持“買入”評級。
多因素共同發力，助力公司業績實現高增
根據公司公告，2021年公司業績大幅增長主要來源於鋁板帶箔產銷量大幅提升（2021年銷量118萬噸，同比增長約21%）、再生鋁使用量持續增加、加工費多次上調與鋁價上漲貢獻的部分庫存收益等。分季度來看，2021Q1-Q3公司歸母淨利潤分別為3.23、5.21、5.57億元，同時預計2021Q4歸母淨利潤為4.48億元至5.48億元，若取中值4.98億元，則同比增長41.5%，環比下降10.6%。假設剔除Q4鋁價下跌導致的庫存損失與年末費用的計提，2021Q4公司業績或依舊環比小幅增長，鋁板帶箔單噸盈利水平也或將繼續提升。
產銷量擴張疊加噸毛利提升，公司成長屬性十足
展望未來，隨着義瑞新材、明晟新材、韓國光陽鋁業等在建項目的陸續落地，預計2025年公司鋁板帶箔產銷量有望達到200萬噸以上。同時，伴隨再生鋁使用量的不斷增加（預計新增的70萬噸再生鋁產能將從2022年Q1開始逐步投產）以及產品結構的持續升級（未來新增產能多佈局在電池箔、鋁塑膜鋁箔、動力電池殼、汽車板等高附加值領域），公司鋁板帶箔產品噸毛利水平也將得到顯著提升。產銷量擴張疊加噸毛利提升，公司業績有望繼續維持高速增長。
風險提示：項目投產進程不及預期、下游需求大幅下滑等。
該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級5家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為46.53；證券之星估值分析工具顯示，明泰鋁業（601677）好公司評級為3.5星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)