酒訊深度｜重啤重生？
少仁/文
與啤酒旺季紅火形成鮮明對比的是，重慶啤酒已連續三天泛綠。
截至5月10日收盤，重慶啤酒收盤價為150.87元/股，漲幅為-1.52%，總市值達730.2億元。
在首支百元啤酒股的光環之下，重慶啤酒卻難掩高負債率以及零分紅的尷尬。
得也重組，失也重組。儘管通過收購重組讓重慶啤酒成功擠掉燕京啤酒，站上高端啤酒“老四”的位置。但縱觀重慶啤酒業績卻不難發現，業績增長支撐點主要來自於這些收購的“次子”，而其主產品卻增長乏力，甚至出現連年下降趨勢的窘境。
5月10日，重慶啤酒已連續三天股價下跌，但這並不能撼動國內“啤酒最高股價”的地位。
一面是資本市場首支登上百元的國產啤酒股票，一面卻是零分紅。
從2017年每10股派息數（含税）8元，到2018年的8元，再到2019年每10股派息數（含税）上漲到14元，不斷給股民提高分紅的重慶啤酒，卻在2020年戛然而止。
然而在中國食品產業分析師朱丹蓬看來：“如今投資者更為理性、專業，因此儘管2020年重慶啤酒零分紅，但由於容納了優質資本，因此消費者對於零分紅的包容度更大。”
4月底舉辦的重慶啤酒2020年度業績和利潤分配及2021年第一季度業績情況説明會上，重慶啤酒財務副總裁陳偉豪表示，2020年度擬不向全體股東實現現金分紅分配，也不進行資本公積轉增股本和其他形式的分配。
股民為零分紅遺憾，企業為資產負債率發愁。
根據企業2020年報顯示，重慶啤酒去年資產負債率達83.65%。
“資產負債率高意味着財務風險高，重慶啤酒近90%的資產負債率，會影響到資本市場的估值和投資者信心。”融澤諮詢酒類營銷專家劉曉威向酒訊指出。
持續高企的資產負債率，無疑是給如今的重慶啤酒雪上加霜。
根據公開數據顯示，自2016年至2019年，重慶啤酒資產負債率分別為63.09%、66.77%、64.77%、66.87%。
業內人士則指出，資產負債率過高，意味着企業償還債務的能力在降低，企業的發展能力在減弱。當企業的資產負債率大於60%，被認為資產負債率較高；如果資產負債率達到100%或超過100%，説明企業已經沒有淨資產或資不抵債。
無論是零分紅，還是高負債率，背後的根本原因均來自於2020年完成的與嘉士伯重組事件。
或許吞下了嘉士伯的重慶啤酒似乎更為強大了，但透過揭開一片祥和的面具背後，卻暗藏洶湧。
如果將目光拉長，在全球啤酒行業，因為併購導致債台高築的企業早有先例。2016年，百威英博斥巨資收購SABMiller公司，但此後負債累累的百威英博不得不通過售賣邊緣品牌以及助推子公司上市的方式償債。
根據公開資料顯示，百威英博為收購南非米勒令集團背上了超過1000億美元的淨負債,股價自那時起下跌了三分之一。
如今，重慶啤酒是否會重蹈老大哥百威啤酒的覆轍，現在還不好妄下結論。但負債率從60%飆升到80%，讓人着實捏一把汗。
“2020年度應實現實施重大資產重組，形成大額資金支出，導致母公司貨幣資金僅3412萬元，充足完成後，自身無經營現金流入子公司。”在業績説明會上，重慶啤酒財務副總裁陳偉豪明確提出。
東方不亮西方亮，併購後的漂亮數據，一掃負債率承壓和零分紅帶來的不悦。
根據公開資料顯示，2016年至2018年，重慶啤酒淨利潤徘徊在5億元以內，分別為1.81億元、3.29億元以及4.04億元。而重組合並報表後，2019年以及2020年重慶啤酒淨利潤已經10.43億元、10.77億元。
“嘉士伯與重慶啤酒重組或許會給中國中高端啤酒市場帶來積極影響。中國啤酒產量大但是噸酒價格不高，百威英博是高端啤酒市場霸主，嘉士伯中國多家啤酒廠注入重慶啤酒，注入多個高端啤酒品牌和網紅啤酒品牌將提升重慶啤酒利潤率和中高端啤酒市場佔有率。”對此，酒類營銷專家肖竹青向酒訊指出。
重組完成後，重慶啤酒也不得不面臨“親兒子”與“乾兒子”之間的抉擇。
作為重慶啤酒自有品牌，重慶、大理、山城、天日胡等品牌主要集中於經濟檔位產品。該檔位為定價在6元以下的低端產品。而“乾兒子”隊列中，站着嘉士伯、1664以及烏蘇啤酒等產品。
根據財報顯示，2016年至2020年，重慶啤酒經濟檔產品分別實現營業收入4.38億元、4.29億元、4.27億元、4.36億元、14.5億元，同比增長-24%、-2.07%、-0.63%、2.14%以及-2.58%。儘管2020年經濟檔位產品營收提升，但在年報中同期變動卻呈現下降趨勢。對此，酒訊致電重慶啤酒董秘辦，但截至發稿前，未獲得回覆。
事實上，僅僅依靠自有品牌的重慶啤酒，增速略顯乏力。在合併全年報表前，作為啤酒旺季的第三季度，重慶啤酒單季度淨利下滑39%。彼時，青島啤酒、珠江啤酒和華潤啤酒淨利已均重新回到增長通道。
在“親兒子”表現不佳的同時，“乾兒子”卻表現格外搶眼，甚至成為了提升業績的主力。
根據歷年年報顯示，2016年至2020年，重慶啤酒高檔產品實現營業收入分別為4.55億元、4.94億元、5.08億元、5.2億元、32.63億元，其中2020年高檔產品同比提升26.28%；主流產品分別為22億元、21.6億元、24.12億元、25.53億元、59.12億元。
乍看來，中高端產品雖突飛猛進，但支撐其主要業績的產品均為收購品牌，其中便包括烏蘇，嘉士伯以及1664。
無論是嘉士伯、1664，還是烏蘇啤酒，重慶啤酒收購後對其高端化以及全國化均起到了極大的推動作用。近日，酒訊走訪北京以及廣州終端市場發現，嘉士伯啤酒、1664啤酒以及烏蘇啤酒在各商超以及便利店中均有銷售，市場覆蓋率相對較高。
與此同時，以重慶，大理、山城、天目湖為代表的自有產品，卻在除重慶以及雲南市場外，難在其他市場尋覓。
“重慶啤酒的產品結構調整，與啤酒市場的總體趨勢是吻合的。近年來，啤酒行業消費結構升級趨勢凸現，反應在市場層面便是低檔產品銷量增長乏力並微降、高端產品銷量擴容，這是低端消費向高端消費升級和轉移的結果。”對此，劉曉威表示，“反應在重慶啤酒等企業層面亦是如此。企業低端品牌重慶、山城等產品的銷量基數仍然較大，但銷量增長乏力，甚至微降，高端品牌烏蘇、嘉士伯等產品的銷量基數較小但增速較快。”
（圖片來自網絡，侵刪）
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