重大轉機!A股下週變盤?

端午假期前的最後一個交易日,滬深三大指數均跌超1%,上證指數失守3200點,深證成指和創業板指更是跌逾2%。假期內,全球股市紛紛跳水,主要股指普遍表現不佳,金融資產價格波動加大。

6月26日,A股即將開市,假期休市期間的海外波動對A股有何影響?時間即將來到下半年,A股“七翻身”的轉機是否到來?投資路徑又會發生什麼變化?

全球市場“急剎車”

A股端午假期休市期間,海外並不平靜,全球金融資產價格波動加大。

消息面上,一方面,美聯儲主席鮑威爾本週表示,儘管央行上週沒有加息,但美國可能在2023年再加息一到兩次,給市場情緒帶來負面影響。另一方面,歐洲多個央行宣佈加息,其中英國央行和挪威央行雙雙加息50個基點,加息幅度超市場預期,對全球資產價格波動起到了推波助瀾的作用。

首先,全球主要股指普遍下跌。

當地時間週五,美股三大股指集體收跌,較上週觸及一年多來最高水平後開始回落,其中納指下跌1.01%,結束了連續8周的上漲。大型科技股多數收跌,如年內股價翻倍的英偉達和特斯拉分別下跌1.9%、3.03%。中概股多數收跌,納斯達克中國金龍跌2.69%。

與此同時,全球其他主要股指自階段性高位紛紛回調。俄羅斯RTS指數、東京日經225指數、澳大利亞標準普爾200指數跌幅居前,分別下跌1.53%、1.45%、1.37%。德國DAX指數和法國CAC40指數連續5個交易日全部收跌。

其次,匯率和利率表現不佳。

匯率方面,波動仍在,未見企穩跡象,美元指數創一週新高,日元連跌6日,續創七個月新低,離岸人民幣一度失守7.22。利率方面,美債收益率週五下跌,2年期和10年期美債之間的倒掛利差擴大至1%以上,被認為是經濟衰退的信號。

此外,原油價格也出現下跌,WTI原油期貨本週累計下跌幅度超3%,原因是近期多家央行集體加息,市場擔憂全球經濟放緩的壓力可能會減少燃料消耗。避險資產走勢亦承壓。受美元指數走高影響,黃金價格一週下跌超2%,創三個月新低,白銀價格連跌5日,全周跌幅近7%,亦創三個月新低。

至於全球市場“急剎車”的原因,市場普遍認為是投資者對美聯儲加息反覆無常以及經濟前景的擔憂引發了全球資產價格大幅波動。隨着通脹和加息力度不斷升級,不少國家經濟衰退陰霾重新浮現。野村證券駐東京策略師Naka Matsuzawa認為:“全球央行現在比幾個月前更加鷹派。市場已經開始消化更多的加息次數和更晚的降息時間,這就是股市下行的驅動力。”

A股或面臨變盤

對國內股市而言,在海外波動的影響下,A股“跟跌不跟漲”的情況居多,本次全球市場的集體調整或給節後行情帶來影響,指數向上運行的道路或有曲折。不過,當前A股估值已經極低,海外波動的影響或許有限。中國外匯投資研究院副院長趙慶明指出,目前市場幾乎沒有下跌的空間了。

事實上,A股每隔7-8年都會迎來一輪大級別的牛市行情,今年恰逢5178點8週年,市場普遍認為下半年A股將有重大轉機。2023年下半年能否迎來牛市起點?條件是否已經具備?這些從A股本身數據或許可以一窺端倪。

第一,當前市場信心缺失,估值位於低點。

從整體估值看,儘管當前多數指數估值水平與去年10月底仍有一定差距,但也都回到了歷史低位。紅利指數市盈率為5.7倍,滬深300的市盈率為11倍,上證指數的市盈率為11倍,顯著低於A股歷史上各時期的估值。

重大轉機!A股下週變盤?

第二,情緒方面,當前股市情緒已接近歷史底部水平。

對比當前與2022年10月底市場處底部時的情緒水平,可以發現各類情緒指標顯示當前市場情緒已調整至歷史底部。從大類資產比價指標看,股市情緒已明顯弱於債市。

截至2023/06/21,當前A股風險溢價率(1/全部A股PE-10年期國債收益率)為3.00%、處於2005年以來從高到低26%分位;當前A股股債收益比(全部A股股息率/10年期國債收益率)為0.77、處05年以來從高到低1%,接近去年10月底水平。可見當前市場對股市的風險偏好已處在低位。

第三,從交易指標看,當前交易熱度出現明顯下滑,部分指標顯示當前市場情緒已接近2022年10月底的水平。

從周換手率看,周換手率於5月初開始回落,當前周換手率(年化)為277%,已接近2022年10月市場底部時的276%。從成交情況看,全部A股成交量已從5月初的高點回落,當前全A成交量為714億股,已經接近去年10月底時市場成交量697億股。

資金流向也提供了觀測各類投資者情緒變化的窗口,目前投資者情緒回落明顯。以公募基金為例,偏股型公募基金新發規模處低位徘徊,4、5月偏股型基金髮行規模分別為261億元、336億元,已經明顯低於13年以來歷史同期均值(501億元、554億元)。

在當前“底部”行情下,A股後續能否迎來向上突破的轉機?

綜合市場觀點,目前多數機構認為節後A股依舊處於築底過程中,市場需要不斷的大幅震盪來消化上方的壓力。不過,順學樘創始人、前華泰金控首席策略分析師邱實認為,目前市場已經處於一個相對平衡的狀態,可能面臨變盤,後面要等一些政策空間。

對A股而言,轉機或許並不遙遠。

目前,六月只剩最後一個交易周,面對即將到來的下半年,中信建投認為,下半年中國經濟將週期性反彈。中國經濟週期性較強,經濟危機後的每一輪週期時長相對穩定(3.5年),如果把2019Q4作為最近一輪基欽週期的起點,按照週期規律,2023Q2將是基欽週期下行的尾聲,隨後將開啓新一輪週期。

根據多維度的領先指標,經濟環比和同比將在下半年進入持續上行,意味着下半年中國經濟將週期性反彈,屆時指數反彈速度可能不及“去年底-今年初”這一階段,但反彈的持續性會更強。

哪些行業有望迎來拐點?

整體而言,今年以來股價與基本面背離,隨着經濟和盈利回升,未來投資主線將回歸基本面。隨着中報季來臨,市場對於業績的關注度將會提升,哪些行業有望迎來觀點?

參考行業景氣度、盈利能力、盈利預期、籌碼分佈、估值水平、交易分析、週期階段、賽道價值等八大維度,招商證券判斷了各行業業績修復的可持續性。綜合而言,可重點關注業績高增(景氣具備進一步修復空間、需求增量改善)、未來業績有望出現拐點的方向。具體包括:

【消費電子】需求邊際改善,復甦跡象初顯。全球半導體銷售額跌幅略有企穩,部分區域增速出現拐點。庫存持續去化且資本開支計劃較為謹慎。需求端復甦較慢但也出現一些積極信號。由於行業庫存壓力持續減輕、新增產能有限等,下半年需求邊際繼續改善將會進一步提振行業景氣度。

【家電】換新和新裝需求不錯,成本壓力減輕,渠道囤貨意願積極。四部門聯合發佈《關於做好2023年促進綠色智能家電消費工作的通知》,深入開展家電以舊換新和紮實推進綠色智能家電下鄉活動。奧維雲網顯示6月空調排產量同比增長38.6%,高温天氣以及補貼促銷活動等帶動空調需求提升,線上銷量同比高增。

【通信設備】運營商最新資本開支計劃向算力投資傾斜,加強數字經濟建設。2023年中國聯通/中國移動/中國電信資本開支中算力方面的投資佔比則是提升至19.4%/24.7%/38.4%。預計下游通信設備將會受益於運營商在算力方面的資本開支提升。信息傳輸軟件和信息技術服務業用電量同比修復。

【傳媒】6月遊戲版號發放數量為89個,自去年12月至今基本穩定在80-90個之間。常態化發放有助於遊戲更新速率加快並帶動板塊業績修復。2023Q1傳媒業績實現正增長,AI應用落地、遊戲版號常態化發放、電視劇製作備案公示數量回暖、疫後票房收入回暖將帶動行業收入和盈利繼續改善。

【汽車零部件】多箇中觀景氣指標回暖,政策落地提振需求。5月汽車產銷回暖,新能源汽車滲透率再次上行,出口保持高增,整車終端優惠幅度增大等。汽車零部件板塊庫存壓力相對較小,且需求端保障性較強。

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