作者：暮木
來源：GPLP犀牛財經（ID：gplpcn）
步長製藥是一家集醫藥研究、生產、銷售和診療服務、教育、網絡為一體的大型民營高科技企業，成立於2001年5月，主要產品在心腦血管和婦科用藥領域。步長製藥的三大戰略轉型是，由銷售型公司向科技型公司轉換；由中成藥向生物藥、疫苗、化藥、醫療器械、互聯網醫藥轉換；並逐漸由中國本土化向全球化轉換。
步長製藥2020年半年報顯示，上半年實現營收為70.35億元，同比增9.85%；實現淨利潤為9.02億元，同比增12.86%。
雖然上半年營收和淨利潤實現增長，但是步長製藥經營活動產生的現金流量淨額由2019年的15.11億元降至8.80億元，同比降41.78%。
值得注意的是，步長製藥上半年的營業成本同比增60.06%至16.85億元。此外，投資活動產生的現金流量淨額和籌資活動產生的現金流量淨額都有所增加，主要是步長製藥取得子公司及其他營業單位支付的現金淨額影響，以及取得借款收到的現金同比增加的影響。
此外，步長製藥的銷售費用一直備受質疑。此前，上交所就曾對步長製藥2018年報中的銷售費用提出問詢，步長製藥2018年的銷售費用為80.36億元，佔營業收入比例為59%，高於行業平均水平。其中，市場、學術推廣費及諮詢費為74.86億元，佔比超90%，其他費用為9246萬元。
對此，步長製藥回覆稱，2018年步長製藥共組織市場活動、調研及學術交流活動共6.2萬場。按照其説法，步長製藥每天花費在活動組織上的金額為2050萬元，但是此項支出對盈利增速不穩定的步長醫藥來説是極其不合理的。
而2019年這種情況仍未好轉。2019年報顯示，步長製藥銷售費用高達80.81億元，其中市場、學術推廣費及諮詢費達到76.49億元，佔營業收入的53.6%。
此外，步長製藥頭懸51.13億元的商譽賬面原值。在半年報中，步長製藥表示，由於收購的吉林天成製藥、通化谷紅製藥的賬面淨資產較小，完成收購後確認的商譽金額為 49.97億元。而醫藥行業競爭激烈，盈利能力受多方面因素影響。如果吉林天成製藥、通化谷紅製藥未來經營狀況未達預期，則存在商譽減值的風險。若集中計提大額的商譽減值，將會對步長製藥的盈利水平產生不利影響。