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雖然經歷了近期的挫折與動盪，但是整體而言，道指、標普500指數和納指目前都要比3月谷底的水平高出至少48%。在這一路大漲的過程當中，許多做空交易者都損失不小。
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近期，美股大盤，尤其是科技股似乎遭遇了風暴，連續大跌，看似為空頭提供了絕佳的舞台。然而，那些空頭散户們現在卻沒有預想的活躍，這是因為之前的幾個月，科技板塊的狂飆突進已經讓他們吃足了苦頭，一朝被蛇咬，十年怕井繩。
雖然經歷了近期的挫折與動盪，但是整體而言，道指、標普500指數和納指目前都要比3月谷底的水平高出至少48%。在這一路大漲的過程當中，許多做空交易者都損失不小。這些人從券商和經紀商那裏借來股票賣掉，希望未來某一天在標的股票價格下跌後再買入還給對方，這樣就可以大賺一筆，但是近期，這樣的機會正變得越來越少。
“目前，做空交易正變得越來越讓人抓狂。”三十二歲的交易者庫拉麥吉雖然緊盯着美股市場，但他本人居住在斯德哥爾摩，“一些科技股票價格都翻升到了之前的兩倍，甚至三倍。”
從大約十年前開始，庫拉麥吉就不再有正式的工作，將全天的時間都投入了日間交易，主要是盯着那些市值較小，波動較劇烈的股票，希望利用這些對做空有利的特性來賺錢。7月下旬，他發現了一個合適的目標，柯達。這家曾經的膠片巨頭獲得了特朗普政府的初步批准，有望獲得7.65億美元貸款，來發展原料藥產能。
柯達的交易流量迅速增長到正常水平的三倍，庫拉麥吉相信，大量新日間交易者衝向柯達股票，將推動其價格上漲到極端水平，然後回落。7月29日的交易日開盤幾小時後，他決定做空4.5萬股，但是按錯了按鈕，直接做空了達到自己上限的9萬股。他當時就發現了這一點，但是稍作思索就決定將錯就錯了，而這讓他付出了極為慘痛的代價。
交易日當中，柯達股價翻升七倍，達到了大約60美元的水平。由於熔斷機制不斷被觸發，紐約證交所連續十幾次叫停了該股的買賣。庫拉麥吉發現，自己被生生鎖住了。
在認定自己無法承擔潛在的更大損失之後，庫拉麥吉做出決定，了結自己的空頭頭寸，割肉止損。這筆交易讓他虧掉了150萬美元。“這算得上是我這輩子最大的敗筆了。”庫拉麥吉追悔莫及，“你無法預知自己想要的結果何時會到來，你只知道自己必須及時退場。”
其實，庫拉麥吉如果能夠堅持下來，本可以大發一筆橫財的。在接下來的幾個交易日當中，柯達股價跌幅都超過50%，最終從7月29日峯值一路大跌了約80%。
IHS Markit證券融資部門負責人皮爾森介紹説，其實還是有一些柯達空頭賣家堅持了下來，最終從該股的下跌當中收穫了不菲的回報。以市值計價，在截至8月3日的一週當中，空頭們從柯達股票身上賺到了大約2300萬美元，而在整個8月當中，這個數字更超過1.6億美元。
近幾個月，空頭的日子其實都不大好過，因為3月拋售之後，美國聯儲迅速介入，推出了力度驚人的刺激計劃，推高了幾乎所有資產價格，也使得做空的機會變得高度稀缺。3月間那次美股崩盤，對於許多人而言都算得上是最後的狂歡了，之後做空賺錢就變得越來越難了。
截至上週五，做空標普500指數，以及羅素3000指數成份股的持倉總量大約是1.1萬億美元，大約和2019年同期相當，而明顯低於今年前些時候的水平。
東北大學金融學教授博伊森強調，其實除了少數專業的資產經理人之外，大多數股市投資者根本就沒有做空所需的能力。她警告説：“股價完全可能一直漲下去。”
若是股價不斷攀升，做空交易就將受到慘重的損失。博伊森還告誡投資者，有些時候還會發生一些雖然少見，但並非不可能的變故，比如借出股票給人做空的券商突然要求收回這些股票，在這種情況下，做空者如果不能找到新的借股來源，就只能被迫過早了斷自己的頭寸。
一些機靈的空頭們又發現了新的方法，即利用期權去達成自己的意圖。期權合約允許持有者在未來特定的時間以特定的價格買進標的股票，等於給了他們押注股價漲跌的機會，而這種方法的成本要比傳統的做空低了不少。
過去十二個月時間當中，期權合約每日規模的中值為2800萬份，較之去年同期增長45%。事實上，近期成為市場熱議對象的軟銀就在大量利用這一工具進行交易。據爆料，這家日本綜合企業一度購入了與大約500億美元科技股票掛鈎的期權。
當然，利用期權做空也有其特定的風險，尤其是那些較為複雜的策略。不過，如果只是應用於個股，即使用所謂看跌期權，確實可以對潛在虧損額度給予有效限制，如果在傳統方法之下，標的股票價格持續上漲，理論損失是可以達到無窮大的。
三十七歲的拉普諾是一位木匠，同時也是一位業餘交易者，2018年做空柯達失敗一次後，他對這種交易算是有了清醒的認識。
那是在2018年1月9日，柯達宣佈了新的虛擬貨幣計劃後，股票在之後兩個交易日內高度活躍，於是他做出了賣空的決定。然而，柯達的股價在他的交易發生後上漲了超過10美元，觸發了強制清算機制，拉普諾的券商凍結了他的賬户，對他的倉位進行了強制清算。
這筆糟糕的交易讓他短短兩三天就損失了大約3.5萬美元。“我擁有自己的住宅，還有一部卡車，日子一度很滋潤，但是突然一下子就變得緊巴巴的了。”
拉普諾説，自己從那之後就變得謹慎許多了，現在他主要就盯着微軟和蘋果這兩隻股票。拉普諾介紹道，自己主要是判斷兩者的短期漲跌可能，然後利用期權進行交易。他説，期權可以讓交易簡單化，而且便於控制損失。
這兩隻目標股票的另外一個好處是，盤子都很大，流動性充足。“我既然只操作這兩者的期權交易，就能賺到差不多的錢，為什麼還要去冒更大的風險呢？”