2022-04-29平安證券股份有限公司王維逸,李冰婷對中國人保進行研究併發布了研究報告《車險持續修復，承保利潤穩增》，本報告對中國人保給出中性評級，當前股價為4.3元。
中國人保(601319)
事項：
公司發佈2022年一季報，一季度實現歸母淨利潤87元（YoY-13%）；產險總保費1521億元（YoY+12%）、人身險總保費802億元（YoY+18%）。
平安觀點：
產險：賠付率企穩、綜合成本率下降，保費與承保利潤穩健增長。22Q1產險保費1521億元（YoY+12%），其中，車險基數壓力緩解、保費增長態勢向好——22Q1車險保費638億元（YoY+11%），在產險保費中佔比42%；非車險保費884億元（YoY+13%），具體來看，農險、意健險、保證險保費分別同比+29%、+12%、+204%。從盈利能力來看，產險費用率25.1%（YoY-0.3pct）、賠付率70.5%（YoY+0.2pct）、綜合成本率95.6%（YoY-0.1pct），實現承保利潤43億元（YoY+11%）、淨利潤87億元（YoY-3%）。其中，車險綜合成本率96.0%（YoY+1.4pct）。
人身險：長期期交業務承壓，躉交拉動新單增長，預計NBV下滑。22Q1長險首年期交保費395億元（YoY+38%），其中長期期交保費130億元（YoY-11%）、躉交同比+90%。
資本市場波動劇烈，投資收益率降幅較大。經測算，22Q1總投資收益率5.3%（YoY-1.2pct）、綜合投資收益率0.7%（YoY-4pct）。
投資建議：保證險風險基本出清、龍頭險企車險承保利潤有望改善。壽險行業性困局仍存。國內外宏觀環境加劇市場波動，我們調整新單、NBVM、投資收益率和準備金折現率假設，2022年-2024年EVPS預測分別從5.81元、6.48元、7.29元下調至5.69元、6.31元、7.10元，公司目前股價對應2022年PEV約0.74倍，維持“中性”評級。
風險提示：1）權益市場大幅波動，β屬性導致板塊行情波動加劇。2）車均保費超預期下滑、賠付率超預期提升，車險承保利潤承壓。3）自然災害頻發，農險、企財險賠付超預期。
證券之星數據中心根據近三年發佈的研報數據計算，光大證券王一峯研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.48%，其預測2022年度歸屬淨利潤為盈利290億，根據現價換算的預測PE為6.42。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有9家機構給出評級，買入評級2家，增持評級3家，中性評級4家；過去90天內機構目標均價為5.41。證券之星估值分析工具顯示，中國人保（601319）好公司評級為3星，好價格評級為4星，估值綜合評級為3.5星。(評級範圍：1 ~ 5星，最高5星)
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