中信建投優問
數十萬資深股民都在看！
【本期目錄】
一、往期觀點回顧
二、9月市場表現回顧
三、10月影響市場的重要因素
四、10月行情及操作策略
一、往期觀點回顧
在上期的月策略中，我們談到，8月以來，兩市受創業板註冊制改革、鉅額獨角獸IPO上市、資金面相對緊平衡以及中報業績驗證期的影響，市場走勢較為震盪，同時中美關係的複雜化以及長期性反覆對市場造成擾動，但A股相對體現了一定的韌性，整體呈現了上有壓力、下有支撐的震盪格局。9月行情有望嘗試衝關，但需密切關注兩市量能的變化。當然，在多種因素擾動下行情不能一蹴而就，操作上切勿過度追高，逢低關注銀行、房地產、建築建材等低估值週期股的補漲機會，優先佈局半導體、生物醫藥、新能源、軍工等高端製造及自主可控領域，資本市場改革預期明確將持續利好金融IT和券商股，此外行業向好預期的影視傳媒、環保也有望受到資金青睞。
二、9月行情回顧
9月市場整體呈現調整態勢，海外疫情二次爆發，美股調整，中美中印衝突不斷，大規模IPO陸續審核和發行，對創業板“妖股”的炒作持續升温等，打擊了市場的風險偏好，中間雖有中共中央政治局會議召開研究制定國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和二〇三五年遠景目標重大問題，國內經濟數據公佈顯示經濟復甦態勢良好以及富時羅素納A調整生效帶來新增資金等利好支撐，但三大指數月線仍均以陰線報收，且跌幅均超過5%。
（一）市場表現回顧
9月滬深主要指數呈普跌態勢，其中代表大多數股票的中證1000和中證500指數跌幅居前，説明大部分股票9月出現了調整，滬深300和上證50跌幅稍小，表明藍籌的結構性行情相對突出，市場風格切換能否成功，還要在10月的行情表現中予以密切關注。
資料來源：中信建投通達信
行業板塊方面，僅保險指數錄得較小漲幅。其他板塊均處於回調階段，跌幅較小的汽車與汽車零部件、半導體、銀行指數等。
主題板塊方面，連扳指數獨佔鰲頭，有翻倍表現，緊隨其後的首板指數、打板指數、次新股指數也受到投資者追捧，這主要與9月市場中以天山生物、長方集團和豫金剛石為代表的創業板低價股的走勢相關。
（二）資金流向
（1）北向資金
9月北向資金大部分時間維持了淨流出，且出現顯著的單日高峯出逃。如果從更詳細的滬深兩個方向的流入流出的表現看，對滬市的興趣要高於深市。
資料來源：wind資訊
（2）兩融餘額
從兩融餘額看，月度持續維持高位，表明投資者參與相對積極，風險偏好維持高位。
資料來源：wind資訊
（三）9月公佈的重要經濟數據
1、PMI
9月30日，國家統計局發佈了9月中國採購經理指數運行情況。最新數據顯示， 9月份，中國製造業採購經理指數（PMI）為51.5%，比上月上升0.5個百分點，表明製造業景氣有所回升。從企業規模看，大型企業PMI為52.5%，比上月上升0.5個百分點；中型企業PMI為50.7%，比上月回落0.9個百分點；小型企業PMI為50.1%，比上月上升2.4個百分點。從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數均高於臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數均低於臨界點。整體來看，隨着統籌防疫和發展政策顯效發力，我國經濟景氣持續恢復，企業運營狀況不斷改善。9月份，中國採購經理指數繼續保持平穩運行，兩大關鍵指標均位於“榮枯線”上方。
資料來源：國家統計局
2、CPI
9月9日，國家統計局發佈數據顯示，CPI漲幅呈回落態勢。上半年，CPI比去年同期上漲3.8%。分月看，CPI漲幅呈現前高後低走勢。受新冠肺炎疫情和春節因素影響，1月份和2月份CPI上漲較多，環比分別上漲1.4%和0.8%，同比分別上漲5.4%和5.2%。隨着交通物流逐漸恢復，各地加大保供力度，市場供需狀況好轉，3月份開始，CPI環比連續四個月下降，同比漲幅也由3月份的4.3%回落到6月份的2.5%，8月份，全國居民消費價格同比上漲2.4%，漲幅比7月份回落0.3個百分點；環比上漲0.4%。1-8月份，全國居民消費價格同比上漲3.5%，漲幅比1-7月份回落0.2個百分點。
資料來源：國家統計局
3、PPI
9月9日，國家統計局發佈數據顯示，PPI保持下降走勢。上半年，全國PPI由去年同期上漲0.3%轉為下降1.9%，降幅比一季度擴大1.3個百分點。分月看，1月份，PPI環比持平，同比上漲0.1%；受疫情等因素影響，2月份起，PPI同比轉降。隨着疫情防控形勢趨穩向好，復工復產進度加快，需求有所改善，5月份開始PPI降幅收窄，但受去年同期對比基數較高影響，同比降幅擴大至3.7%；6月份起，PPI環比止降轉漲，上漲0.4%，同比降幅收窄至3.0%，至8月份，PPI環比止降轉漲，上漲1.7%。
資料來源：國家統計局
4、工業增加值
8月份，全國規模以上工業增加值同比增長5.6%，增速比7月份加快0.8個百分點；環比增長1.02%。1-8月份，全國規模以上工業增加值同比增長0.4%，增速實現由負轉正。
資料來源：國家統計局
5、社會消費品零售總額
8月份，社會消費品零售總額33571億元，同比增長0.5%，增速年內首次由負轉正；環比增長1.25%。1-8月份，社會消費品零售總額238029億元，同比下降8.6%，降幅比1-7月份收窄1.3個百分點。8月份，按經營單位所在地分，城鎮消費品零售額29273億元，同比增長0.5%；鄉村消費品零售額4298億元，增長0.7%。
資料來源：國家統計局
6、投資
1-8月份，全國固定資產投資（不含農户）同比下降0.3%，降幅比1-7月份收窄1.3個百分點；8月份環比增長4.18%。分領域看，基礎設施投資同比下降0.3%，製造業投資下降8.1%，降幅分別比1-7月份收窄0.7、2.1個百分點；房地產開發投資增長4.6%，比1-7月份加快1.2個百分點。全國商品房銷售面積98486萬平方米，同比下降3.3%，降幅比1-7月份收窄2.5個百分點；商品房銷售額96943億元，增長1.6%，1-7月份為下降2.1%。
資料來源：國家統計局
三、10月影響市場的重要因素
1、國內經濟情況
目前國內經濟復甦態勢良好是行情的重要支撐因素，9月PMI公佈延續了此前的良好態勢，下週還會有一系列重要金融和經濟數據的發佈。我們預計9月M2、社融和人民幣新增貸款會繼續有不錯的數據表現，從而緩解市場前期對貨幣政策收緊的擔憂，三季度經濟修復情況也可能成為全年表現最好的階段，從而繼續為行情提供基本面支撐。
2、十九屆五中全會的召開
10月26日-29日，十九屆五中全會的召開，重點是研究關於制定十四五規劃和2035年遠景目標的建議，此會議是10月行情關注的焦點之一，圍繞五中全會和十四五規劃的相關主題也有望反覆活躍。
3、上市公司三季報
10月上中旬將進入上市公司三季報業績預告的密集披露期，10月底將進入三季報的集中發佈期，因此三季報業績預增和高成長或成10月市場的一大方向，需密切關注。
4、幾個重要會議
包括蘋果發佈會、中國國際信息通信展覽會、歐盟峯會、中國半導體設備年會以及博鰲亞洲論壇全球健康論壇第二屆大會等。
5、中美中印關係
中美和中印衝突不斷是9月行情的重要干擾因素，10月作為大選前重要的時間窗口期，此因素會繼續發揮作用，仍需密切關注其對市場風險偏好的影響。
6、IPO節奏和規模
IPO節奏加快以及大塊頭公司的接連過審和發行，同樣是9月行情的重要壓制因素，10月仍需關注此因素對市場的影響。
7、疫情
在海外二次爆發後，國內對於秋冬還會有疫情第二波的聲音也沒有間斷，疫情作為今年最大的不確定性因素需要持續關注，一旦秋冬捲土重來，如果國內還採取嚴防死守的策略的話，勢必又會對經濟造成影響。
四、10月行情及操作策略
我們認為，在9月行情調整後，10月市場在諸多重要事件的影響下有望呈現修復性反彈的整體走勢，但上證圍繞3200-3400為中樞的橫盤震盪格局仍缺乏足夠的打破動力，行情仍可能是會通過以時間換空間的方式，在整體震盪中完成結構的調整和切換，以實現再平衡，同時形成新的市場主線。而10月行情的市場主線，在三季報的密集披露期，無疑會向業績靠攏，所以10月行情走出一波業績浪的概率較大；事件方面，五中全會和十四五規劃的相關主題也是重要的關注方向。而中美關係則很可能是造成行情波動的重要干擾因素。操作上，仍應進行積極的調倉換股，三季報業績表現預期良好的光伏、風能、消費電子等均可重點關注，新能源汽車產業鏈也可作為長期跟蹤的主題，總體原則仍是棄高就低，逐步逢低佈局業績和估值匹配的中長線標的。
作者：
趙程華（首席投顧）：S1440610120001
李殿龍（首席投顧）：S1440610120288
李建芸（首席投顧）：S1440610120356
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