外匯天眼APP訊 : 1.核心觀點：鈷價明顯上漲，需求回暖或拉動銅價上行
1.1 銅：庫存持續下降，需求回暖或拉動銅價上行
銅供給和電解銅方面，本週，銅冶煉廠粗煉費（TC）、精煉費（RC）環比持平。銅需求方面，各國製造業 PMI 環比以上升為主，各國經濟景氣逐步恢復，市場需求將持續環比回暖。銅價方面，本週 LME 銅庫存環比下降 8.37%，LME 銅現貨結算價環比微幅上漲 0.49%。隨着“金九銀十”國內需求旺季的到來，預計國內需求將環比回暖。
1.2 金：金價維持震盪，短期波動不改上行趨勢
本週金價環比明顯下跌 1.78%，持倉量環比微幅下降 0.29%。我們判斷美元指數保持弱勢，同時為了有效支撐疫後經濟復甦，全球的流動性將保持十分充裕的狀態。Q4 疫情、美國總統大選的不確定性、國際經貿摩擦或帶來避險需求。綜上，金價短期波動不改上行趨勢。美國 10 年期國債收益率為 0.68%，環比上週有所下降；美國實際利率（名義利率-通脹）環比下降。
1.3 鋼：受高庫存壓制，鋼價或維持震盪
本週國內鋼廠高爐開工率環比微跌，本週螺紋鋼消耗量環比小幅下降 1.16%，產量環比明顯下降 2.82%。鋼材社會和鋼廠庫存合計環比微幅下降 0.24%、同比上升 29.59%。長流程成本均小幅上升，短流程成本均微幅上升，綜合鋼價指數小幅下跌 0.67%。疊加國慶節前鋼廠補庫需求預期，我們判斷鋼價或維持震盪且下行幅度有限。
1.4 小金屬：鋰鹽價格持平，1#鈷價明顯上漲
鋰方面，本週國產 56.5%氫氧化鋰價格為 4.9 萬元/噸，環比持平，國產 99.5%電池級碳酸鋰價格為 4.0 萬元/噸，環比持平。鈷方面，本週 1#鈷價格為 27.7 萬元/噸，環比明顯上漲 2.53%。供給端，鈷方面，鈷收儲或將開啓，將使供給更為緊張。需求端，2020 年 8 月我國新能源汽車月產量為 10.6 萬輛，銷量為 10.9 萬輛，同比分別增長 21.32%、27.85%.
2.銅：庫存持續下降，需求回暖或拉動銅價上行
2.1 供給：TC、RC 環比持平
本週銅冶煉廠粗煉費（TC）、精煉費（RC）環比持平。根據 Wind 數據，截至 2020 年 8 月 28 日，中國銅冶煉廠粗煉費為 48.0 美元/幹噸，環比持平，精煉費為 4.80 美分/磅，環比持平。
CSPT(中國進口銅原料聯合談判)小組於 7 月 3 日上午召開了三季度的 Floor price 價格會，並敲定三季度的 TC/RC 地板價為 53 美元/噸及 5.3 美分/磅。二季度小組季度會議受疫情影響未確定地板價，而本次確定的三季度地板價較一季度的 67 美元/噸下降較多，客觀反映了進口銅精礦供應收緊的趨勢，同時下半年原料供應形勢仍十分嚴峻。
同時，南美銅礦生產正在恢復，智利恢復因疫情暫停的運營及項目，Codelco 旗下 Chuquicamata 銅礦處理能力將迅速提升，秘魯銅生產已經回到正常水平，這在一定程度上緩解了當前市場供給緊張的悲觀情緒。
2.2 需求：各國製造業 PMI 環比上升，國內淡季消費趨弱
各國製造業 PMI 環比上升，國內淡季消費趨弱。根據 Wind 數據，2020 年 8 月日本、德國、中國製造業 PMI 分別為 47.2、52.2、51.0，環比分別升 2.0、升 1.2、降 0.1，各國經濟景氣持續恢復。 2020 年 1-6 月，受疫情影響無法開工，國內房屋新開工面積累計同比降 7.60%、環比明顯上升 5.2PCT，竣工面積累計同比大幅下降 10.50%、環比上升 0.8PCT。房地產新開工及竣工環比改善，將拉昇國內房地產用電線、電纜、電站以及白色家電用銅需求。但是國內當前需求尚無明顯回暖跡象。
2.3 價格與庫存：銅價微幅上漲，庫存明顯下降
本週 LME 銅價微幅上漲，庫存環比明顯下降。根據 LME 數據，2020 年 9 月 11 日 LME 銅現貨結算價為 6711 美元/噸，環比微幅上漲 0.49%；截至 9 月 11 日，LME 銅總庫存為 7.6 萬噸，環比明顯下降 8.37%。
3.金：金價維持震盪，短期波動不改上行趨勢
3.1 價格與持倉：本週金價明顯下跌、持倉量微幅下降
本週金價明顯下跌、持倉微幅下降。據 COMEX 數據，2020 年 9 月 10 日 COMEX 活躍黃金合約收盤價為 1954.70 美元/盎司，環比明顯下跌 1.78%；截至 9 月 1 日，COMEX 黃金總持倉量為 54.8 萬張，環比微幅下降 0.29%。
3.2 宏觀指標：CPI 月增幅環比上升，實際利率周環比下降
本週美國名義利率環比微降，CPI 月增幅環比微升，實際利率環比微降。根據美聯儲和美國勞工部數據，截止至 2020 年 9 月 10 日，美國 10 年期國債收益率為 0.68%，環比下降 0.04%；2020 年 8 月美國核心 CPI 同比上升 1.70%，較 7 月微幅上升 0.4%。以此計算，美國實際利率（名義利率 -通脹）環比下降。
4.鋼：受高庫存壓制，鋼價或維持震盪
4.1 供需：螺紋鋼消耗量環比小幅下降、產量環比明顯下降
本週螺紋鋼消耗量環比上週小幅下降 1.16%，同比小幅下降 1.23%。根據 Mysteel 數據及我們測算，本週全國螺紋鋼消耗量為 378 萬噸，環比上週小幅下降 1.16%，同比小幅下降 1.23%。
本週螺紋鋼產量明顯下降，熱軋產量明顯上升，冷軋產量小幅上升。根據 Mysteel 數據，本週螺紋鋼產量為 372 萬噸，環比明顯下降 2.82%；熱軋板卷產量為 338 萬噸，環比明顯上升 2.25%；冷軋板卷產量為 81 萬噸，環比小幅上升 0.73%。 本週長流程螺紋鋼產能利用率明顯上升，短流程螺紋鋼產能利用明顯下降。根據 Mysteel 數據，本週 Mysteel 調研的長流程螺紋鋼產能利用率為 92.1%，環比上升 1.50%；短流程螺紋鋼產能利用率為 52.5%，環比下降 5.09%。
4.2 庫存：鋼材庫存環比微幅下降、同比大幅上升本週鋼材社會庫存環比微幅上升、同比大幅上升。
本週鋼材社會庫存環比微幅上升、同比大幅上升。根據 Mysteel 數據，本週鋼材社會庫存為 1573 萬噸，環比微幅上升 0.16%，同比大幅上升 29.56%。其中，螺紋鋼社會庫存環比微幅上升 0.22%。
本週鋼材鋼廠庫存環比小幅下降、同比大幅上升。根據 Mysteel 數據，本週鋼材鋼廠庫存為 669 萬噸，環比小幅下降 1.17%，同比大幅上升 29.66%。其中，螺紋鋼鋼廠庫存環比明顯下降 2.35%。
本週鋼材社會和鋼廠庫存合計環比微幅下降、同比大幅上升。根據 Mysteel 數據，本週鋼材社會庫存和鋼廠庫存總和為 2242 萬噸，環比微幅下降 0.24%、同比上升 29.59%。
4.3 成本：長流程成本小幅上升，短流程成本微幅上升
本週國內鐵精粉小幅上漲，來自巴西的進口礦價格明顯上漲，來自澳大利亞的進口礦價格下跌。根據 Mysteel 數據，本週遷安 66%鐵精粉幹基含税均價為 1038 元/噸，環比小幅上漲 0.97%；日照港 65%巴西卡粉車板價 1040 元/噸，環比明顯上漲 1.96%；青島港 61.5%PB 粉礦價為 929 元/噸，環比小幅下跌 1.17%；青島港 58%楊迪粉價為 870 元/噸，環比微幅下跌 0.23%。
本週主焦煤價格環比持平，二級冶金焦含税價格環比明顯上漲，廢鋼價格環比微幅上漲。根據 Mysteel 數據，本週邢台主焦煤含税價為 1130 元/噸，環比持平；唐山二級冶金焦含税價 1900 元 /噸，環比明顯上漲 2.70%；28 城市廢鋼市場均價為 2490 元/噸，環比微幅上漲 0.32%。
投資建議: 銅：建議關注擁有雄厚銅精礦資源的銅冶煉企業：江西銅業， 紫金礦業、雲南銅業，以及鋰電池銅箔生產企業等。金： 建議關注行業龍頭：紫金礦業、山東黃金、盛達資源等。 鋼：普鋼方面，建議關注區位優、成本管控強、分紅水平高的長材龍頭：方大特鋼、三鋼閩光；特鋼方面，建議關注國內中高端特鋼龍頭： 中信特鋼、ST 撫鋼。 小金屬：建議關注鋰電上游鋰、鈷磁材標的：贛鋒鋰業、華友鈷業、正海磁材 、盛屯礦業。 （以上圖標來源於東方證券）僅供參考
風險提示：宏觀經濟增速放緩；原材料價格波動。