左手原油右手新能源 資本“喜新不厭舊”

當風能、太陽能和其他可再生能源項目赫然列上國內外基金經理投資清單的時候，作為傳統能源的原油也同樣受到資金追捧，WTI油價已漲至70美元/桶上方，較去年11月初已經翻倍。

業內人士表示，從現階段來看，新能源汽車對傳統燃油車的替代還較為有限，對石油消費總量的影響相對較小。從中短週期來看，自身供需基本面仍將主導油價波動節奏。在全球原油供應難以明顯增加、需求向好，加之夏季出行旺季到來的情況下，原油市場牛市格局不改。

“油然而升”

截至6月17日記者發稿時，布倫特原油期貨主力合約報74.31美元/桶，較2020年11月2日創下的低點35.74美元/桶已經翻倍。

“去年11月以來，國際油價上漲主要是受三方面因素推動：其一，貨幣寬鬆下全球經濟持續復甦，市場做多情緒高漲；其二，新冠疫苗接種率逐步提高後，全球疫情形勢整體向好，支持石油需求恢復；其三，在產油國控制供給以及原油需求修復下，原油供需平衡表持續改善。”方正中期期貨研究院原油首席分析師隋曉影對中國證券報記者表示。

除了全球經濟復甦主旋律下持續改善的石油需求預期因素之外，新紀元期貨能化分析師張偉偉認為，支撐此輪油價強勢的因素還包括OPEC+繼續執行減產協議、美國原油供應恢復緩慢。

去年12月初，OPEC+達成2021年逐步放鬆石油產能的協議，但每月產量調增幅度有限，且在2-4月沙特單邊額外減產100萬桶/日，極大地穩定了原油市場供應。與此同時，受制於活躍鑽機數恢復有限，去年11月下旬以來，美國原油產量穩定在1100萬桶/日，較去年3月峯值下降200萬桶/日。

從大宗商品整體走勢來看，光大期貨行業分析師田由甲認為：“從去年開始的本輪大宗商品價格上漲主要是受美元因素影響，充裕的美元流動性推升了大宗商品需求。我們觀察到，全球貿易商品的貿易量復甦起點是2020年6月，與之共振的是歐美PMI。進入2021年後，新冠疫苗開始廣泛接種，市場消費情況進一步改善。美國今年的成品油庫存維持在歷史同期較低水平，而美國煉油廠的開工率季節性回升到92%，説明本輪的美油價格持續上漲是由下游需求推動的。”

見異不思遷

正常情況下，作為替代品關係，隨着新能源項目的普及，全世界對原油依賴將會下降，根據供求關係理論，需求量趨於下降的情況下，油價將步入下行階段。緣何在資本熱捧新能源之際，國際油價卻翻倍了？

以新能源汽車為例，新能源汽車的普及是一個將化石能源集中化利用的過程，也就是從每輛汽車消耗汽油轉移至發電廠集中燃燒的過程。“就現階段來説，新能源汽車對傳統燃油車的替代還比較有限，對石油消費總量的影響相對較小，加之其他領域對於石油的消費仍維持增長態勢，因此石油需求總量在未來幾年仍將維持增勢。”隋曉影介紹。

田由甲也表示，就目前來説，全球發電使用的化石能源還是以煤為主。從此角度來看，新能源汽車的普及對原油需求及傳統煉油行業利潤將是較長遠的利空因素。

或許，待新能源汽車佔比逐步增大到一定程度時，石油消費總量才會見頂。隋曉影表示，長期來看，新能源汽車的發展對傳統燃油車的替代是必然趨勢，燃油消費將因此受到打壓，未來也將出現石油消費峯值。

張偉偉也認為，從長週期來看，新能源項目的大力發展勢必將搶佔原油的需求市場份額，進而對油價產生抑制作用。但就中短週期來看，自身供需基本面仍將主導油價波動節奏。比如，2020年疫情危機發生時，油價一度跌至超低水平，但隨後隨着OPEC+啓動歷史性減產協議，油價恢復性反彈。

牛蹄不停

就基本面來看，張偉偉認為，油市去庫節奏有望加快，油價中長期運行重心將趨於上移。一方面，全球原油供應難以明顯增加。OPEC+減產政策並無新變化，美國原油供應穩定。另一方面，全球原油需求向好。歐美疫情逐漸得到控制，各國陸續解禁，全球經濟復甦是主旋律，加之夏季出行旺季到來，市場對於燃料需求的預期持續向好。上週三大主流機構OPEC、EIA及IEA的月報也表達對下半年原油需求的樂觀展望。

在田由甲看來，本輪國際原油價格出現大幅回落的先決條件可能要從美元流動性減弱開始，進而帶動全球貿易以及成品油需求回落，再推動煉廠開工下降。而就目前來看，美聯儲資產沒有停止擴張的跡象，因此年內油價可能仍是中樞抬升的走勢。

但就短期而言，隋曉影表示，因前期累計漲幅較大，油價面臨調整需求。此外，美聯儲最新的議息聲明釋放“鷹”派信號，這將打擊市場做多情緒。

對於投資者而言，隋曉影建議，當前這個時間點可入場去做多原油相關的股票，由於能源相關的期貨以及基金等不具有較高的安全邊際，可以待調整後在相對低點繼續入場，對於持有原油期貨的多頭投資者而説，可以通過買入看跌期權來做利潤保護。

田由甲表示，可關注民營化工型煉廠企業，雖然短期受進口原料徵收消費税影響股價有些下跌，但從長期來看，行業利潤仍有增長空間，後市有望帶動估值回升。