從近期的A股市場表現來看，已初步走出了探底回升、小幅震盪上揚的態勢。而此前不少機構也曾在三月份預測，3月份是市場悲觀預期的頂點，風險已充分釋放，隨着當前市場流動性逐漸走向整體均衡，投資者情緒得到不斷修復，4月份市場也將得到修復。
可以看到的是，當前部分核心資產已迎來一波反彈，核心資產逐步進入估值盈利匹配的區。核心資產是否真的穩了？機構抱團是否會再次重演？下半年投資機會在哪裏？云溪基金總經理陽勇接受證券時報記者專訪時表示，經過此前一輪調整，核心資產的整體估值已經比較合理，機構抱團也將是常態，符合價值投資的客觀規律。今年看好領域有兩塊：一是醫藥、消費、新經濟等代表中國經濟發動機的鑽石賽道的龍頭股；二是受益於全球再通脹與海外復甦共振的化工、有色、煤炭等週期牛機會。
證券時報記者：春節以後市場核心資產出現了一波大調整，您如何看待這波調整？目前核心資產跌到位了嗎？
答：這次的調整並不是企業基本面發生了變化，而是前期一些核心資產估值確實比較高，隨着美國10年期國債走高，對高估值的股票的估值溢價有所殺傷，機構內部產生分歧，同時對於市場未來流動性收緊預期提升，從而導致這次核心資產出現一波急速殺跌。
經過這次調整，當前14箇中信一級行業動態P/E都處於歷史50%分位以下，PEG大都處於0.8~1.2分位，整體估值已經比較合理了。市場依然處於持續幾個月的平靜期，當前的特徵是存量資金博弈，市場有底有壓。
今年大概率是一個震盪市場，上漲和下跌空間都有限，主要超額收益在於精選個股，通過個股波段操作獲取超額收益。
證券時報記者：您怎麼看待機構抱團現象？“機構抱團”未來會不會成為一種趨勢？
答：近年來，A股市場正加速從“散户市”走向“機構市”，專業投資機構在市場中的話語權大幅提升。中金公司最新數據顯示，2020年機構持有A股流通市值48%，約佔A股流通市值半壁江山。未來，A股一定想美國市場一樣，一定是機構主導的市場。
由於機構對優質股的偏好，往往會扎推在優質白馬股身上，所以導致最近幾年市場“二八分化”非常嚴重，優質股不斷創新高，小票、垃圾票不斷被市場拋棄。於是，很多看不懂的人都在抨擊所謂“機構抱團”的時候，我們一定要辯證看待。這些抱團的標的都是實打實的有利潤增速支撐的行業或者標的，遠沒有去到泡沫化的時候。其次，這些抱團的資金都是實打實的資金，而不是過去2015年的那種槓桿資金，都是外資，社保，養老金，保險，銀行等各大長線投資機構及國民投資性儲蓄資金的公募基金形成的長線投資資金。所以一定要堅信現在我們看到的市場表現，目前機構抱團才僅僅只是開始。國民的投資配置，正在經歷一次“儲蓄搬家”。我認為，機構抱團將是常態，符合價值投資的客觀規律，符合把市場資金投給最能創造價值的企業家手裏。最近，機構抱團股迎來一次大的調整。我們不要因市場短期的調整而放棄長期的投資機會。
證券時報記者：美國漂亮50跌了2-3年才見底，估值普遍殺70%，如今A股核心資產最多跌去30%，A股的這波核心資產下跌與美國70年代的漂亮50暴跌有異同之初嗎？
答：我認為，兩者有一個明顯的區別就是，企業業績增速的差異。美國漂亮50平均淨利潤增速在10%-25%附近，但是我們看到最近一季報，不少核心資產業績增速都是在30%-50%，像酒鬼酒一季報預告業績增速達到160%-180%。正如一句武俠小説經典名言：天下武功，唯快不破。我們認為，高增長能夠擊敗高估值，高速增長的企業通過時間一定能過消化高估值，然後股價繼續創出新高。
證券時報記者：展望2021年下半年，您認為有哪些好的投資機會值得重點關注呢？
答：2021年，是我們建黨100週年。炒股票，一定要聽黨的話，至少在7月份前，市場大概率維持窄幅震盪、一旦市場出現暴跌，相信國家隊會出手護盤，保證市場穩定。展望下半年，我們持續看好A股市場的表現。
從估值看，中國作為全球最具有經濟活力的市場，目前3400點的位置並不高，整體估值並沒有嚴重泡沫。資金面，美元繼續放水，拉動全球股市繼續上漲，國內增量資金有所放緩，但外資繼續湧入搶國內的優質股票籌碼。從基本面看，下半年國內外經濟繼續復甦，眾多行業將引來改善，業績同比環比提升，必將推動指數進一步上行。
今年下半年的投資機會我認為主要還是兩個方面：醫藥、消費、新經濟等代表中國經濟發動機的鑽石賽道的龍頭股，有業績，有成長，經過這一輪調整，估值已經達到合理區間，不少股票將會持續走牛，但風格或許有所切換，從大市值股票向二三線優質白馬股轉移，更加追求性價比，從“估值驅動”轉“盈利驅動”。此外，就是受益於全球再通脹與海外復甦共振的化工、有色、煤炭等週期牛機會。這可能是一個階段性的投資機會，主要由於疫情和週期導致的2020年的低基數，2021年有望迎來業績的大幅度改善，從而驅動股價的上行。
（文章來源：證券時報）