智通財經APP獲悉，中銀國際發佈研究報告稱，維持盈利預測，預計皇馬科技（603181.SH）2021-2023年每股收益分別為0.98元、1.18元、1.45元，對應PE分別為19.2倍、15.8倍、12.9倍，維持“買入”評級。
中銀國際指出，隨着各個項目投產的順利推進，將打開此前小品種產品產能瓶頸，公司有望迎來新一輪快速增長。
中銀國際主要觀點如下：
業績符合預期。2021年一季度公司實現營業收入5.13億元，比上年同期增長47.11%；歸屬於上市公司股東的淨利潤0.82億元，比上年同期增長39.01%；歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的淨利潤0.64億元，比上年同期增長32.48%。業績符合預期。
小品種量價齊升，原料漲價對盈利略有影響。分產品而言，2021年一季度公司大品種產品銷量為12,352.84噸，同比增長13.96%；銷售均價為8147.60元/噸，同比下滑1.85%。小品種產品銷量為27,199.48噸，同比增長43.35%。銷售均價為15147.62元/噸，同比上漲13.77%。主要原材料環氧乙烷和環氧丙烷採購價格分別為6,585.08元/噸、16,450.26元/噸，同比分別上漲3.99%與102.61%。2020年三季度開始原料環氧丙烷價格上漲給業績帶來一定的影響。公司綜合毛利率23.29%，同比基本持平，淨利率為15.91%，同比下降0.92pct。
產能擴張打開小品種業績增長瓶頸。公司“年產7.7萬噸高端功能性表面活性劑（特種聚醚、高端合成酯）技改項目”順利投產，“年產0.8萬噸高端功能性表面活性劑（聚醚胺）項目” 2021年初已正常達產。老廠區產能搬遷一期土建工程基本完工，部分設備安裝調試等尚在進行中，部分車間正進入試生產階段。而皇馬新材料二期年產3萬噸高端表面功能新材料項目已完成項目備案，根據相關審批進度進行開工建設。此外，公司研發能力突出，目前已開發研製出了千餘種產品，產品差異化程度較高，客户包括邁圖、贏創、道康寧、科之傑系、西卡系、亞士蘭、歐萊雅等精細化工巨頭，客户結構穩定。項目建成後將打開此前小品種產品產能瓶頸，有望迎來新一輪快速增長。
風險提示：項目投產不及預期；產品價格大幅波動。