標普：芯片短缺和市場競爭將影響東風汽車股份盈利能力

久期財經訊，4月1日，標普在一篇報告中表示，全球汽車芯片短缺和激烈的市場競爭將會影響東風汽車集團股份有限公司(Dongfeng Motor Group Co. Ltd.，簡稱“東風汽車股份”，A/負面/--)及其母公司東風汽車集團有限公司(Dongfeng Motor Corp. ，簡稱“東風汽車集團”)的盈利能力。復甦的程度取決於未來12-18個月零部件供應的正常化，以及虧損品牌的重組。

在標普看來，全球汽車芯片的短缺給2021年中國汽車製造商的利潤復甦規模帶來了不確定性。東風汽車股份的目標是2021年總銷量增長14.8%。標普認為，鑑於其強大的日本品牌組合，這是可以實現的，並將超過標普的行業預期的5%-9%的增長。

雖然銷量的增長將提高東風汽車股份和東風汽車集團的利潤率，但目前的芯片短缺已成為一個障礙。芯片短缺導致兩家合資企業(JVs)在2021年第一季度的產量損失3%-5%。這兩家合資企業分別是東風本田汽車有限公司(Dongfeng Honda Automobile Co., Ltd.)和東風汽車有限公司(Dongfeng Motor Co. Ltd.)。

兩家合資企業正優先考慮熱銷機型的生產，並在全球範圍內尋找更多的芯片供應。全球集成設備製造商也在增加資本支出，以提高產能。

芯片短缺將在2021年下半年逐漸緩解，但生產中斷可能會導致標普的基本情況下的下行風險。標普估計，在按比例合併的情況下，東風汽車集團的EBITDA利潤率將在2021年恢復至8.0%-8.5%。

另外，標普認為虧損的東風雪鐵龍和東風風神品牌將在未來兩年給東風汽車股份帶來負擔。自2017年以來，這兩個品牌在市場上的表現一直不佳。隨着競爭的加劇，其損失將越來越大。

這些品牌正在完善它們的產品組合以增強競爭力。雖然東風雪鐵龍在2021年前兩個月的銷售額同比增長127%，但其銷售額仍低於2016-2017年的歷史峯值。東風風神品牌的情況也是如此，該品牌同期銷售額增長了2%。標普預計，這兩個品牌都需要一段時間才能恢復盈利。

東風汽車股份很可能在未來12-24個月保持其淨現金頭寸(不包括其專屬金融業務)。該公司公佈的2020年債務總額同比增長38%，主要原因是與汽車融資業務相關的應收貸款增加。標普相信，隨着中國汽車金融的使用增加，這一業務將繼續增長。

與此同時，應收賬款的質量可能會保持良好，拖欠比率應保持在1%以下。加上預計汽車金融部門的負債權益比率較低，東風汽車股份的汽車金融業務將在未來兩年健康增長。

本報告不構成評級行動。