招銀國際：濰柴動力給予買入評級 目標價升至27.6港元

招銀國際發佈研究報告，維持濰柴動力（02338）“買入”評級，認為近期股價回調很大程度上已經反映了2020年疲弱的業績。將今明年盈利預測上調2%/5%，目標價由20.8港元上調32.7%至27.6港元。

該行預計，公司盈利將在今明年恢復增長，主要得益於與中國重汽（03808）的協同效應，凱傲（KION，KGX GR）的盈利恢復以及新業務的良好發展，包括大口徑發動機、工程機械液壓動力總成和農業機械CVT動力總成。主要催化劑：（1）氫燃料電池車銷量突破；（2）重卡銷量超預期；（3）新能源業務的潛在併購。

報告中稱，目前行業參與者和市場都預計今年下半年中國重型卡車需求將放緩，主要由於國六標準即將實施，市場預期全年銷售同比降約13-20%（至130-140萬）。由於2021年第一季度重卡的銷量已達到53.2萬輛（同比增94%），因此市場反映4-12月銷售同比降37-43%。在如此悲觀的預期下，該行認為一旦未來幾個月的月度銷售保持強勁，將有利觸發股價反彈。另一方面，國六的實施將有可能導致需求從柴油卡車轉向天然氣卡車。鑑於市場份額超過60%，濰柴將成為受益者。

招銀國際表示，在濰柴發動機配套支持下，中國重汽在重卡市場的份額由2019年的14%上升至2020年的17%。此外，中國重汽未來將加大開拓輕卡和皮卡。該行預計濰柴的發動機銷售將繼續受惠於中國重汽積極戰略的推動。此外，由於受到疫情影響，凱傲調整後EBIT在2020年同比降36%至5.47億歐元。凱傲指引收入增長將達到10-17%，而調整後EBIT將增長32-46%至7.2-8億歐元。這將成為濰柴的關鍵恢復動力。