首創證券：給予永創智能增持評級

2021-11-04首創證券股份有限公司曲小溪,黃怡文對永創智能進行研究併發布了研究報告《公司簡評報告：盈利能力提升，高端包裝設備進口替代空間廣闊》，本報告對永創智能給出增持評級，當前股價為15.03元。

永創智能(603901)

核心觀點

永創智能發佈三季報， 2021 年前三季度營業收入 19.81 億元，同比+45.07%；歸屬於上市公司股東的淨利潤 2.18 億元，同比+60.23%；歸屬於上市公司股東的扣非淨利潤 2.10 億元，同比+89.37%。基本每股收益為 0.50 元，同比+61%。

產品結構調整+規模效益顯現，利潤率提升： 公司第三季度實現營業收入 7.40 億元，同比+24.9%； 歸屬於上市公司股東的淨利潤 8494 萬元，同比+69.8%。 2021 前三季度毛利率 32.8%，同比-0.4%；淨利率 10.9%，同比+0.8%。 Q3 毛利率 32.6%，同比+0.91%、環比-1.38%；淨利率 11.5%，同比+2.9%、環比+0.3%。 2021 前三季度銷售、管理、研發和財務費用率分別為 7.07%/5.57%/5.39%/0.85%，期間費用率為 18.87%，同比-2.76%。公司乳品生產線比重上升帶動整體利潤率提升， 前期研發投入與精益化生產效益顯現，預期未來盈利能力仍有提升空間。

液態包裝設備領域深入佈局，募投項目釋放產能： 2020 年公司標準單機設備銷售收入 8.1 億元、毛利率 29.6%；智能包裝生產線銷售收入 7.2 億元、毛利率 33.6%。智能包裝生產線業務近年來持續增長，已接近標準單機設備銷售規模、 毛利率優勢顯著。公司智能包裝生產線下游目前主要應用於低温奶、啤酒等，同時積極研發完善應用於乳品、飲料等不同細分市場的無菌灌裝系統。 收購湖南博雅， 拓展白酒前道灌裝；收購浙江龍文，產品延伸至金屬包裝罐的製造設備。公司在液態包裝設備領域深入佈局，並在國內包裝設備市場開始替代進口設備。 隨着定增與可轉債募投項目建成投產，公司產能將得到大幅提升， 有力支撐未來業績增長。

投資建議： 預計公司 2021-2023 年歸母淨利潤分別為 2.81/3.98/5.22億元，當前股價對應 PE 為 23.4/16.5/12.6 倍。 高端包裝設備市場進口替代空間廣闊， 公司是國內智能包裝設備龍頭、 增速保持行業領先， 首次覆蓋，給予“增持”評級。

風險提示： 原材料價格大幅波動的風險；市場競爭加劇、毛利率下降的風險；海外疫情反覆影響出口業務的風險。

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級6家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為18.39；證券之星估值分析工具顯示，永創智能（603901）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為2.5星。