為抵抗2022年的投資風險，有機構建議行業配置關注三條主線：盈利差預計強化業績改善方向的稀缺性，緊扣2022年高景氣延續+景氣反轉佈局；買PPI原材料成本下行且需求端量穩，毛利率環比有望改善方向；2022年結構性“寬信用”受益在“雙碳”，包括儲能/光伏/新能源等。
2021年，A股走出震盪分化、板塊間持續輪動的結構性行情，權益類公募基金也隨之跌宕起伏。
在結構性行情下，2021年公募基金重點持倉主要集中在“大消費”和“碳中和”概念，年度業績居前的基金多為新能源等行業主題基金，行業賽道集中度較高。
那麼，進入2022年，公募看好哪些細分賽道的投資機會？A股市場又將如何演繹？投資者需要警惕哪些投資風險？
總基調：穩中求進
2021年12月8日至12月10日舉行的中央經濟工作會議指出，2022年經濟工作要穩字當頭、穩中求進。各地區各部門要擔負起穩定宏觀經濟的責任，各方面要積極推出有利於經濟穩定的政策，政策發力適當靠前。
“穩”是2022年國內宏觀經濟政策的主基調。在博時基金董事總經理兼權益投研一體化總監曾鵬看來，這個“穩”是建立在“綠色低碳、結構轉型”基礎上的穩，是依靠新能源、高端製造等新興行業拉動的穩增長，而不再是依靠傳統基建和地產鏈的拉動。最終效果會體現在“進取型”的成長行業獲得超額收益。
在投資策略上，曾鵬表示同樣要堅持“穩中求進”的方針：“穩”體現在要守住未來5至10年影響中國發展的核心賽道，“進”體現在要在這些優質賽道的基礎上“優中選優”、尋找“創新中的創新”。
對於2022年的整個經濟增長前景，摩根資產管理執行董事、資深環球市場策略師朱超平對《國際金融報》記者表示，在2022年上半年可能有進一步的寬鬆和穩增長措施出台，可以讓中國經濟保持持續增長的穩定性。所以在整體的經濟方面，我們認為中國GDP還是可以保持在5%左右的一個增速。相對於2021年下半年，今年的整個經濟增長前景應該會更加樂觀一些。
談及2022年的宏觀環境，諾德基金基金經理謝屹對《國際金融報》記者分析，或呈現內部偏友好，外部偏負面的局面。主要是因為中國經濟週期本身處於見底向上的過程中，目前市場並未取得共識，但這也是機會所在。同時，國內政策調整非常及時，不但避免了可能的尾部風險，而且對後續的復甦會起到保駕護航的作用。
“這點在本輪週期尤為重要，因為在中國復甦的同時，海外大概率會經歷下行，這點在以往並不多見。海外市場即使現在停止加息，我們也認為不太可能阻止其基本面的週期性放緩，何況美聯儲還在對市場傳達較為鷹派的觀點。資金面上會導致新興市場迴流到美國，這會留下一個迴流的缺口，而我們當前的邊際寬鬆使得經濟體與股市均可以比較好地應對這個缺口。”謝屹指出。
展望2022年，從“貨幣-信用-增長-通脹”框架觀察，海富通基金認為中國經濟將經歷“類衰退”向“小復甦”的週期變化。具體結構上，經濟增長動能將於今年切換。出口與製造業產業鏈景氣度接近頂部，出口增速回落會遲到但不會缺席，製造業將出現分化，新能源及部分專精特新相關行業繼續向上。基建、地產均將有一定發力，消費下半年可能出現小幅復甦。
A股：結構性行情
2021年，在年初核心資產抱團行情瓦解後，市場熱點在板塊間持續切換，走出結構性行情。
那麼，2022年A股將如何演繹？
前海開源基金董事總經理、首席經濟學家楊德龍對《國際金融報》記者表示，對於2022年行情並不悲觀，A股還是一個慢牛長牛走勢。只不過A股的走勢是結構性的行情，普漲的行情不大可能出現。上證指數雖然還會向上繼續拓展空間，但是幅度並不大。看好優質龍頭股恢復性上漲的機會，可挖掘消費、新能源和科技互聯網三大方向的投資機會，看空週期股和題材股。
但是，也有聲音認為2022年幾乎所有行業都會有機會，只是可能會按照復甦的節奏來。
“2021年因為經濟週期性放緩的原因，僅僅有部分行業，尤其政策扶持的，或者完全新興的高增長行業取得了比較好的表現，它們和大的環境關係不大，所以能夠跑出來。但是2022年復甦還是大概率事件，幾乎所有行業都會有機會，從下游消費，到中游製造到上游的原材料、週期品等等。當然這裏會有一個節奏問題，每一次復甦的行業的節奏也不一定一致，需要我們走一步看一步，但是全年看，機會是普遍存在的。”謝屹對記者説。
近兩年，新能源板塊已有較大的漲幅。但是在碳達峯、碳中和目標下，2022年新能源相關製造業依舊被機構看好。
海富通基金認為，2022年，A股市場將維持上有頂下有底的走勢，仍有諸多結構性機會值得深入挖掘。宏觀經濟穩中趨弱以及政策穩中趨松的大環境，有利於增長確定性高且持續性好的板塊表現。我國經濟政策對於科技創新和產業升級的支持非常明確：在碳達峯、碳中和目標下，風電、光伏、儲能、電網建設等新能源相關製造業投資將保持快速增長，景氣度持續向好；在國產替代加快、需求提振等多重因素促進下，智能製造、高端裝備、電子信息、專精特新等高新技術方向製造業投資亦有望實現快速增長。
對於2022年A股表現，曾鵬認為市場會經歷一個“去偽存真”的過程，業績兑現能力強、競爭力強的個股會重新綻放，而跟風炒作的題材股會退出。在高成長賽道上，無論大小盤股均會有機會。從中長期看，一些高景氣賽道比如電動車、光伏、軍工、電子等景氣度並無明顯變化，依然是未來數年中國經濟的最好賽道之一。
投資機會方面，曾鵬表示，從滲透率角度看，光伏、電動車、半導體、軍工等行業依然處在產業導入期，仍然具有很大的提升空間，不會因為週期性波動而改變其長期發展態勢；以及一些優質賽道——例如儲能、汽車電子、能源半導體等細分賽道，將獲得雙倍甚至數倍於主賽道的成長速度。
港股：低估值優勢
2021年，由於政策面的不確定性，對港股上市的科技平台企業造成比較大的壓力，疊加海外投資者的資金流出等因素，港股遭遇了大幅度回調。
展望2022年，港股藴含哪些投資機會？
博時基金宏觀觀點認為，2022年國內經濟繼續放緩、海內外政策與流動性的不確定性仍將對港股走勢形成一定壓制，但在國內政策環境與成本壓力邊際緩解背景下，港股業績迎來一定改善，估值優勢凸顯，配置性價比提升。投資主線聚焦受益於監管從密集落地轉向常態化、上游價格回落提振中下游盈利能力、海外供應鏈逐步緩解的互聯網、消費、醫藥、汽車及零部件板塊，以及碳中和下新能源轉型帶來業績提升的港股新能源電力運營龍頭。
“我們覺得2022年的港股機會是比較確定的。2021年的問題一個在於基本面的放緩，一個在於港股的幾個重要板塊遭遇了政策面的不確定性，比如地產和科技。使得港股盈利層面和估值層面都遭受了較大的打擊。但是，從現在來看，政策的不確定性在消除，基本面本身就在改善，唯一受到影響的是資金面，他受到海外資金邊際收緊的影響，但是我們覺得這個可能不是主導因素。因此，我們認為今年港股大概率不太會走輸A股，甚至有可能由於低估值的原因獲得超出A股的收益。”謝屹指出。
貝萊德基金投資總監陸文傑認為，目前，港股比A股在估值上更具有吸引力，尤其在經歷了2021年的調整後，港股與A股之間的溢價幅度進一步擴大。在行業的選擇上，持續看好在港上市的新能源公司，規模相對小的優質互聯網公司，以及優質的醫療企業。
對於下階段投資，陸文傑建議關注港股四方面投資機會：一是疫情防控政策變化可能使得經濟放鬆，進而帶來消費服務行業的反彈，包括旅遊、線下消費服務行業；二是受到政策方面影響估值被低估的行業，比如互聯網、醫藥等；三是在市場風格沒有切換的背景下，長期確定性較高的行業，比如在新能源、新能源車賽道中有新的技術突破的企業；四是持續獲得海外市場份額的中國企業。
配置：緊扣高景氣
雖然2022年有很多結構性的投資機會值得挖掘，投資者還是需要警惕潛在風險。
曾鵬認為，2022年的風險主要集中在海外，美聯儲已開始退出QE(量化寬鬆政策)，未來假如美國通脹持續超預期，則美聯儲可能通過加息方式應對，這將對全球流動性造成一定的衝擊，會在某個階段對市場情緒形成影響。但由於國內宏觀政策以“穩”為主，流動性會保持合理充裕，海外加息對中國市場的影響相對可控。
“總體上説，今年我們還是認為機遇大於風險的。”謝屹指出，我們覺得風險還是來自對於投資標的的認知和評估。系統性的風險並不存在，如果能夠成功地避免非系統的風險，選出比較好的投資標的，這就能事半功倍。這裏可能需要更多地關注個股的估值風險，尤其在去年結構性的行情中，部分個股估值泡沫嚴重，有些甚至僅僅是盈利預期，而非實質性盈利改善，也獲得了較高的估值，這些情況在今年可能會逆轉，需要投資人予以關注。
雖然業內人士認為海外加息對中國市場的影響相對可控，但是投資者還需警惕通脹風險。朱超平表示，美聯儲已經改變了通脹是暫時性的這一推斷，認為通脹可能是更具持續性的，可能會在2%的目標值以上維持比較長的時間，投資者也逐漸接受了這一觀點。但是，如果説通脹還是長時間高於3%或4%，那麼美聯儲為了應對這種更嚴重的通脹，可能會把加息時點提前，對市場造成比較大的波動。
為抵抗2022年的投資風險，博時基金建議行業配置關注三條主線：盈利差預計強化業績改善方向的稀缺性，緊扣2022年高景氣延續+景氣反轉佈局；買PPI原材料成本下行且需求端量穩，毛利率環比有望改善方向；2022年結構性“寬信用”受益在“雙碳”，包括儲能、光伏、新能源等。
（文章來源：國際金融報）