東北證券：廣汽集團(601238.SH)日系兩田表現亮眼，維持“買入”評級
東北證券指出，一季度日系兩田表現亮眼，Q1廣汽本田銷量18.19萬輛，同比增長77.16%；廣汽豐田銷量20.01萬輛，同比增長63.21%。
東北證券主要觀點如下：
事件：公司發佈2021年一季度報告，報告期內公司實現營業收入160.24億元，同比增長47.31%；實現歸母淨利潤23.66億元，同比增長1896.65%；實現扣非後歸母淨利潤22.26億元，同比扭虧。
自主品牌靜待改善，一季度毛利率略微承壓。銷量方面，廣汽自主部分一季度實現銷量9.19萬輛，同比增長47.13%，其中廣汽埃安實現銷量1.76萬輛。對應到收入端，公司一季度實現營業收入160.24億元，同比增長47.31%，與銷量增速相符合。利潤方面，在剔除掉聯營和合營企業投資收益之後，公司一季度發生虧損9.66億元。盈利能力方面，公司Q1毛利率為5.55%，同比提升1.59個百分點，預計主要是銷量提升帶來的規模效應；但從環比來看，Q1毛利率相比去年Q4下降3.89個百分點，預計主要原因是原材料漲價帶來的成本上升。
日系兩田表現亮眼，投資收益貢獻大。銷量方面，Q1廣汽本田銷量18.19萬輛，同比增長77.16%；廣汽豐田銷量20.01萬輛，同比增長63.21%；廣汽三菱銷量1.44萬輛，同比增長34.97%。受益於合資品牌銷量的增長以及廣本、廣豐銷量結構的不斷升級（高價高毛利車型佔比趨勢性提升），Q1公司實現對聯營企業和合營企業的投資收益33.32億元。另一方面，廣汽菲克Q1銷量0.75萬輛，同比微增1.88%，預計仍處於虧損的狀態。
自主靜待改善，日系持續走強。當前，在結束三年向下週期後，乘用車行業迎來複蘇，重新恢復穩健增長的狀態。自主方面，隨着後續公司車型產品力的持續提升，業績減虧可期，自主方面2021年新車包括埃安Y、影豹、GS4 PLUS等。合資方面，隨着國內換購週期的到來，日系持續景氣向上。此外，豐田正在不斷加大對中國市場的投入力度，後續廣豐產能的不斷擴大以及新車型的不斷導入，將為公司進一步貢獻增量。
風險提示：宏觀經濟不及預期，公司整車銷量不及預期。