【青眼原創】
文/朱朱
今年代運營領域實在熱鬧，先是若羽臣、麗人麗妝相繼上市，雅漾代運營商凱淳股份衝擊IPO。近日，法國護膚品牌菲洛嘉、高露潔等品牌的代運營商/零售商青木數字技術股份有限公司（下稱青木股份）創業板IPO申請也獲深交所受理，該公司計劃募集6.3968億元，用於電商綜合服務運營中心建設項目、代理品牌推廣與渠道建設項目等。
從青木股份披露的招股書來看，公司2019年代運營業務收入達2.07億元，高於麗人麗妝、若羽臣、凱淳股份，毛利率也超過這三家公司。
年營收破3.6億，淨利潤增幅收窄
招股顯示，青木股份於2011年開始涉足電商行業，主營業務涵蓋電商銷售服務、品牌數字營銷、技術解決方案及消費者運營服務三大板塊。公司以大服飾行業為基礎，逐步延展至母嬰、美妝、寵物食品等行業，先後服務國內外100多個知名品牌。目前，在美妝日化領域，青木股份為菲洛嘉、高露潔、理膚泉、百雀羚等近10個品牌提供代運營、零售分銷以及品牌數字營銷等服務項目。
隨着青木股份新業務和對新品牌的拓展，2017年至2020年1-6月，公司營業收入呈逐年遞增態勢，分別為2.16億元、3.05億元、3.61億元和2.04億元，其中2018年營收同比增長41.2%，增幅為歷年最高。不過在歸母淨利潤方面，卻不如人意，2018年淨利潤同比下滑27.34%，2019年增長後也不敵2017年的5389.04萬元。
從目前來看，電商銷售服務仍是青木股份的核心業務，今年1-6月該業務板塊營收為1.75億元，佔公司整體收入的85.7%。更進一步細分，其中電商代運營貢獻最大，渠道分銷和電商渠道零售佔比相對較小。但要説過去幾年增長最快的，卻是電商渠道零售、技術解決方案及消費者運營服務，譬如技術解決方案及消費者運營服務2019年收入1939.86萬元，同比增長142.29%。
近年來，電商平台流量見頂，品牌數字化轉型迫在眉睫，據悉，所謂的技術解決方案及消費者運營服務簡單來説就是，幫助品牌線上銷售的轉化，和實現消費者數據資產對品牌長期價值最大化，黑人牙膏、百雀羚、資生堂等在這方面與青木股份均有合作。
規模小，但毛利47.66%超同行
如今，在企業體量達到一定規模後，衝向資本市場以尋求更進一步的發展成為行業共識。對比壹網壹創、寶尊電商、麗人麗妝等同行企業，年收入3-4億左右的青木股份是當中規模最小的，同時合作品牌數量也排在末次。
造成這一差距的原因就在於，青木股份以代運營服務為主，而電商代運營業務毛利率要高出分銷等業務許多，基本上只有渠道零售與之在同一水平線上。就今年1-6月來看，青木股份電商代運營業務和渠道零售的毛利率分別為59.87%和59.11%，但同期渠道分銷、品牌數字營銷、技術解決方案及消費者運營服務的毛利率分別只有14.77%、32.46%、44.11%。
值得注意的是，當零售、品牌營銷服務等業務收入攀升，青木股份的毛利率也隨之有所收緊。並且，在分銷和零售模式下，如若不能很好地把控市場風向，存貨積壓、存貨價值下降等一系列風險也將轉嫁到青木股份身上，這是需要引起重視的。
重要客户流失風險，將開闢毛利高的新品牌
代運營商與品牌同呼吸共命運是公認的事實。前不久，壹網壹創就因為與百雀羚的合作模式發生變更引得資本市場反應消極。對青木股份來説，如若重要客户合作有變，也會給公司經營造成一定的困擾。
近年來，青木股份應收賬款賬面價值逐步增加，自2017年的6557.15萬元增至2020年1-6月的8726.99萬元。青木股份在招股書中介紹，隨着經營規模擴大，應收賬款增加，如公司採取的收款措施不力或品牌商客户還款能力下降，可能增加公司的經營風險。
同時，青眼也發現，青木股份的分銷業務在2019年同比減少了12.78%，主因就是與開雲集團的合作逐步終止。招股書顯示，青木股份通過京東平台主要銷售開雲集團旗下產品，但隨着雙方合作逐步終止，京東的貢獻從2018年的1121.81萬元降為2019年的181.34萬元。最終，2019年青木股份整體分銷業務收入同比大幅減少。
今年代運營企業中，除了麗人麗妝和若羽臣已經成功登陸股市，青木股份、雅漾代運營商凱淳股份以及高絲代運營優趣匯也均向IPO邁出了重要一步，在新的戰場上，代運營商們勢必將會展開一番更激烈的角逐。
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