對於一家工業生產企業而言，能夠在上游生產原材料有足夠的議價能力，是立命根本之一。而對於CHINA GAS INDUSTRY INVESTMENT而言，卻需要用另一套邏輯來衡量。
近日，一家以工業氣體生產和銷售為主要業務的供應商唐鋼氣體(CHINA GAS INDUSTRY INVESTMENT)通過了上市聆訊。作為生產商，唐鋼氣體主要從空氣中提取的氧氣、氮氣、氫氣和二氧化碳等以生產工業氣體產品。換句話説，公司的生產原材料其實是免費的空氣。
一直以來，經濟學家告訴我們“天下沒有免費的午餐”。而對於用免費空氣生產的唐鋼氣體而言，是否是個好生意呢?
生產成本約佔收入八成
智通財經APP瞭解到，唐鋼氣體的歷史最早可追溯至2004年，而其正式自主營運一套高效可靠的業務模式則已有12年。自其成立之初，主要是為滿足河北鋼鐵股份的工業氣體需求。也因此，公司大部分業務至今也仍與河鋼集團及其成員企業有關。而正所謂背靠大樹好乘涼，按2019年收入計，公司也為京津冀區域第二大的工業氣體供應商。
業務收入結構方面，供應管道氣體業務是公司的第一主業，約貢獻收入的三分之二;其次為供應液化工業氣體業務，佔總營收的比重約五分之一;供應液化天然氣和氣體輸送業務，佔總營收的比重約10%左右。
截至2017-2019年度，唐鋼氣體分別實現營業收入10.27億元、11.46億元、13.05億元人民幣，分別實現歸母淨利潤0.80億元、1.20億元、1.34億元人民幣。
成本方面，雖然公司的生產原材料為免費的空氣，但生產過程依然消耗了大量成本。據智通財經APP瞭解到，在唐鋼氣體成本結構中，公司收入成本在近幾年均佔據了收入80%的比重。因此，公司近幾年毛利率、淨利率水平也徘徊在20%、10%左右。
其中，在公司收入成本構成中，公用事業消耗佔據了絕大部分，包括空氣分離裝置使用、焦爐煤氣消耗等費用。除此之外，銷售及營銷開支、行政開支、研發開支等營業費用佔比較小，但於近幾年有逐漸增大趨勢，主要反映在行政及研發開支上。
供應商與客户重疊
作為成立之初以承攬河鋼集團工業氣體外包業務的供應商，唐鋼氣體相應關聯交易的佔比較大、客户集中並與供應商重疊則是一個不可避免的現象。
近三年來，公司來自河鋼成員集團的收入佔比均在80%左右。截至2020年中期，來自河鋼成員集團收入佔比達88.1%，為絕對的最大收入來源，第二大客户收入佔比則僅為1.6%。
其中，從具體業務來看，公司的第一大業務管道工業氣體客户均為河鋼集團成員公司，如河鋼唐山分公司、唐山不銹鋼、唐山中厚板及唐鋼汽車板等。相比之下，液化工業氣體業務、液化天然氣業務則有部分客户來自獨立第三方，並涉及多個不同行業。
在供應商方面，公司最大供應商也為河鋼成員集團，截至2020年中期的採購額佔比達77%，存在最大客户與供應商重疊的現象。不過，這一現象在以工業氣體為主業的工業氣體供應商中較為普遍，其穩定性則主要取決於公司與集團和成員公司之間的關係，及最大客户的業務需求變化。
據智通財經APP瞭解，唐鋼氣體目前共有6個生產廠房已投入運營，並有一個工業氣體生產廠房正在開發，即中氣投(唐山)。目前，該廠房建設分為兩個階段完成。據公司預計，隨中氣投(唐山)建設完成後，總安裝氧氣容量將由2020年6月30日的21.85萬標準立方米╱小時增加約12.7標準立方米╱小時。
從行業前景來看，河北省為中國最大鋼鐵生產基地，鋼鐵業在京津冀區域的下游市場中佔較高比例。其中，京津冀區域產生的工業氣體收入規模由2014年約人民幣155億元增加至2019年約人民幣255億元，複合年增長率約為10.5%。預期收益於2024年將增加至約人民幣384億元，2019年至2024年的複合年增長率約為8.5%，行業增長逐漸趨緩。