科創板做市制度“揚帆啓航”，未來紅利在哪？

　　科創板開板至今，上市公司已從2019年開板之初的數十家成長至目前的483家，流動性分佈卻並不均衡。根據統計，截至10月30日收市，科創板已上市股票當中，有47只個股年初至今日均換手率不足1%，最低的龍騰光電甚至低於0.3%。進一步統計之後發現，上述個股同期日均成交額也大多偏低，有多隻個股的日均成交不足1000萬元。

　　不過，在科創板做市制度10月31日正式啓動之後，以上問題有望得到緩解。

　　公開信息顯示，剔除重疊部分後，此次共有14家做市商為42只個股(22只為科創50指數成份股)提供做市服務，每家做市商都至少選擇了兩隻做市股票。券商中國在對做市信息整理後指出，東吳證券、國泰君安、華泰證券、招商證券、中信證券等5家做市商為5只股票提供做市服務，國金證券為4只股票提供做市服務，國信證券、興業證券、銀河證券、浙商證券、中信建投等5家做市商為3只股票提供做市服務，財通證券、東方證券、申萬宏源等3家做市商為2只股票提供做市服務。

　　參與做市的個股，成交是否如預期般變得更加活躍了？對於當中大部分個股而言，答案的確如此。

　　根據統計，42只個股當中，有33只個股在10月31日的成交量或換手率高於年內均值，有多隻個股的成交量放大情況尤為明顯。以其中的開普雲和世華科技為例，年初至10月30日，這兩隻個股的日均換手率都只有1~2%，日均成交量也不足1萬手，但10月31日的換手率和成交量都是年內均值的700%以上。此外，威高骨科、禾信儀器等個股10月30日的成交也出現了400%以上的上升。

　　進一步分析後可以發現，做市商在選擇做市股票時，仍然以傳統賽道行業為主，同時兼顧了公司的業績、估值和未來成長性等方面。

　　按照申萬一級行業分類計算，做市商選擇的42只個股覆蓋了9個行業，其中電力設備、電子、機械設備、醫藥生物的個股較多，合計超過30只。此外截至10月30日，42只個股當中，僅有普源精電一家尚未實現盈利，這些個股的平均市盈率(TTM)為54.24倍，平均ROE(TTM)為11.59%，上述兩項指標好於科創50指數成分股的平均水平。

　　(除標題行以外，單元格黑底白字代表該項指標高於年初至10月30日的均值)

　　事實上，招商證券衍生投資部董事總經理唐勝橋在接受21世紀經濟報道採訪時便指出，建立科創板做市商的長效機制是我國註冊制改革穩步推進的必要環節之一，可以達成投資者，上市公司和券商的“三贏”。

　　他認為，目前個人投資者仍是科創板市場的主要參與方，更容易受到市場情緒和消息面的影響，這意味着上市公司的股價和理論價值可能存在較大差距。機構投資者由於擁有更多研究資源，對上市公司的研究相對更加全面。因此，建立科創板做市商的長效機制，對於我國金融穩定和服務實體經濟具有重要的意義。

　　倘若是擁有擁有專業投資者身份的券商旅行做市商職責，不僅可以給出相對合理的定價，減少投資者信息不對稱帶來的問題，同時也能減小個人投資者不理智行為帶來的市場衝擊，進而維護市場的穩定。

　　對於科創板上市公司來説，它們大多是科技創新型企業，需要市場對其進行合理定價，以利於未來發展，而做市可以更充分地發揮直接融資功能，更有效地配置社會資源，吸引社會資本投入國家科技創新等重點領域。此外，科創板做市，意味着相關上市公司可以享受到券商提供的上市保薦、研究諮詢、直到做市的“一條龍”服務。

　　對於券商來説，開展科創板股票做市交易業務不僅能夠完善業務鏈條，還可以更好提升公司投行業務的影響力，增強客户粘性。此外，科創板股票做市所產生的價差收入屬於市場中性收入，受到市場波動的影響相對較小，對公司的業績穩定性也是有好處的。