東北證券：首予北方稀土(600111.SH)“買入”評級 目標價60.7元

智通財經APP獲悉，東北證券發佈研究報告稱，北方稀土(600111.SH)資源+成本+配額+全產業鏈優勢有望助力業績不斷釋放，預計2021-23年歸母淨利潤分別為37.9/55.1/72.1億元，對應2021/7/27收盤價的PE分別為38.7/26.6/20.3。首次覆蓋，給予“買入”評級。

東北證券主要觀點如下：

全球最大的輕稀土供應商，具備上中下游完整產業鏈條。

公司是六大稀土集團之一，依靠控股股東所掌控的稀土資源，形成了“上游資源-中游冶煉-下游功能材料”的一體化產業鏈佈局，其中冶煉分離產能領先行業;功能材料也在多個細分賽道處於龍頭地位，且後續產能有望持續擴張。

稀土行業正站在供需重塑新時代的起點，估值體系有望重構。

1)產業變革下估值體系或迎重構。當前稀土可類比2015-2016年的鋰和2018年的鈷，新能源上游材料屬性正逐步強化，未來十年稀土需求增速或達10%以上，龍頭公司對應增速有望超20%。同時稀土供給端更優。供需格局優化下價格有望持續提升，擺脱過往暴漲暴跌的局面，當下看，50萬/噸或為氧化鐠釹價格底部;

2)未來三年供不應求，行業景氣度有望持續提升。下游電動車賽道長坡厚雪，同時風電、空調等領域亦多點開花，將充分打開稀土需求空間，而國內外供給彈性均較弱，預計2021-2023年稀土鐠釹供需缺口將逐漸加大，行業景氣度有望不斷提升。

“資源+成本+配額+全產業鏈”四大優勢為公司鑄就最強α。

1)資源端：公司控股股東擁有全球儲量最大的稀土礦——白雲鄂博稀土礦獨家開採權，並每年向公司供應充足的稀土精礦，充分保障原料穩定性;

2)成本端：白雲鄂博礦尾礦品位高達7%(全球第三)，天然具有成本優勢。此外，公司向包鋼採購稀土精礦的價格遠低於市場價，盈利性進一步強化;

3)配額方面：公司稀土配額常年居六大集團之首，佔比約50%，戰略地位突出。考慮到未來輕稀土配額佔比或將提升，公司市佔率有望逐步上升;

4)全產業鏈：公司不斷做大功能材料，提高產品附加值。隨着磁材、拋光材料等領域景氣度提升，功能材料業績也有望持續向好。

風險提示：下游需求不及預期風險、政策變化風險、供給超預期風險。