銀行間流動性邊際收斂 隔夜與七天利率再倒掛 資金面或在平穩中加大波動

財聯社（北京，記者 張曉翀）訊，本週一銀行間市場隔夜和七天質押式回購利率再度倒掛。市場人士表示，短期銀行間資金面邊際收斂，預計資金壓力在中下旬更趨明顯，利率價格將在平穩中加大波動。

市場人士稱，當前金融機構資金用度和消耗均有所增加，5月底金融機構超儲率或已跌至1%左右，央行持續無資金淨投放操作，疊加地方債發行放量帶來的繳款需求，市場流動性供給承壓。在超儲率下降且擾動因素增多的背景下，資金面出現波動的可能性上升。

“上週五開始資金價格突然上來，雖然現在流動性基調仍是以穩為主，但估計波動會加大。”華北某城商行交易員對財聯社表示。

該交易員表示，經過近幾個月的消耗，資金面抗衝擊能力減弱，本月繳税及跨月時點，流動性或受到一定衝擊，價格波動料加大，後續關注繳税日期臨近央行公開市場操作情況。若央行仍維持每日公開市場100億元投放的操作，則可能加劇季節性因素造成的短期流動性緊張。

山西證券研報指出，6月資金利率有一定風險，取決於地方債發行和央行投放。從目前情況看，地方債發行正在提速，銀行信貸額度管控正在放鬆，這對於資金面又產生新的不確定性。

考慮到目前偏低的超儲率，一旦地方債發行佔用銀行資金，銀行對非銀融出資金或迅速收緊，實際資金利率中樞或上行。當然，也存在央行主動結束每日100億元的投放，來應對實際資金面緊張的可能。

上述市場人士並指出，人民幣仍在升值趨勢中，但央行似乎不再通過直接的買賣行為干預外匯市場，外匯佔款對於流動性整體的影響可能仍較小，但調升外匯存款準備金率或表明央行不希望看到流動性進一步寬鬆的態度。

北京某中型券商資金交易員對財聯社表示，如果利率進一步提高，匯率升值壓力將更大，且目前經濟基本面亦不支持利率中樞大幅走升，估計資金利率難以回升至此前高點。

資金壓力在中下旬更明顯

信達證券首席固收分析師李一爽表示，若央行維持中性態度，部分商業銀行流動性短缺的情況可能仍會出現，資金面是否會出現變盤仍需觀察政府債券發行、非銀機構槓桿率等因素。考慮6月超儲率1.2%水平相比歷史同期仍然較低，部分商業銀行流動性短缺的情況可能仍會存在。資金面是否會變盤，可能仍要取決於非銀體系流動性環境的變化。

李一爽指出，資金面壓力在6月中下旬可能更加明顯。在中期借貸便利（MLF）到期、中下旬繳準疊加税期走款等多重因素影響下，中下旬資金需求相對較為集中，若央行對中長期流動性投放仍維持謹慎態度，則資金面或將逐步趨緊。而月末隨着財政投放力度加大，資金面或將邊際改善，但跨季資金需求在低超儲環境下或仍有一定壓力。