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光大證券：看好航空發動機產業的主要邏輯曝光 長期高景氣度下關注各環節主要標的
看好航空發動機產業的主要邏輯：(1)國產化替代：此前國內的軍用飛機，以及民用飛機初期產品，均採用國外發動機產品進行配套；隨着發動機技術的發展和成熟，目前國內已有WS10系列等發動機開始替代進口產品裝配軍機，國產民機發動機CJ1000等型號未來有望在C919等客機機型上實現國產化配套。(2)性能提升：受限於發動機性能，部分飛機性能仍有進一步提升空間，牽引新型/新一代發動機產品出現進行新舊替換。(3)消耗速度增加：當前軍隊強調實戰化訓練演習，對於發動機的消耗速度提升，維修保障及換髮的需求提升了對於發動機數量、生命週期、可靠性等方面的需求。
投資建議來看，國內已形成航空發動機的完整產業鏈，長期高景氣度下關注各環節主要標的：航空發動機上游至下游分別為原材料、零部件、組件、分系統、整機等環節，涉及鈦合金、高温合金、複合材料、鍛造、鑄造、機加、試驗、總裝等多項業務，隨着國家對航空發動機產業的大力發展，國內產業鏈已經趨於完整。在長期高景氣度下，產業鏈各環節中的主要公司有望迎來收入、利潤的高速增長。推薦航發動力，建議關注中航重機、航發控制、航亞科技等產業鏈中主要標的。【點擊查看研報原文】
中泰證券：看好軍工逆週期屬性 重點關注國企混改投資機會
軍工行業逆週期屬性強，超配軍工。宏觀經濟受疫情擾動明顯，但是全球軍工百強的武器銷售仍實現正增長，表明在全球範圍內軍工行業都具備較強的逆週期屬性。12月8-10日召開的中央經濟工作會議提到，我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力。世紀疫情衝擊下，百年變局加速演進，外部環境更趨複雜嚴峻和不確定。我國經濟韌性強，長期向好的基本面不會改變。軍工行業受宏觀經濟影響小，具備長期成長確定性，超配軍工正當時。
另外，目前國內軍工行業以國有大型軍工集團為主導，存在着資產證券化率低和激勵機制不完善的弊端，為提升國內軍工產品的性能和產能，可以藉助資本市場提升軍工企業的融資能力、完善股權激勵機制，從而增強軍工企業的員工活力、科研實力、批生產能力。同時，12月8-10日的中央經濟工作會議強調完成國企改革三年行動任務，2022年是國企三年改革行動的最後一年，國企混改有望提速，建議重點關注軍工國企混改的投資機會。【點擊查看研報原文】
東莞證券：看好軍工行業春季行情 建議關注國企混改進度
12月8日至10日，中央經濟工作會議提出要在2022年完成國企改革三年行動任務，2022年是三年任務的最後一年，國企改革預計將加速進行，看好國企混改企業在2022年的變化。長期看，地緣政治事件日趨複雜化，全球軍事演練次數日漸頻繁，提升自身軍事實力才能更好地應對愈發複雜的世界變局；新型變種病毒帶來全球不確定性因素增加，軍工板塊作為逆週期重點標的，受全球經濟事件影響較少，行業整體向好確定性高。看好行業“十四五”期間裝備更新換代需求下的高景氣，同時，還有國產替代加速下資金迴流預期，看好航空產業鏈；另一方面，看好物聯網下北斗產業鏈發展，以及新一輪數字貨幣改革潮下特種芯片的發展。標的建議關注：航發動力、中航沈飛、紫光國微、撫順特鋼、西部超導、中航機電、中航重機等。【點擊查看研報原文】
東方證券：2022年有望景氣加速 航天及航發領域加速值得重點關注
2021軍工全面景氣，航空和信息化高增長，2022年有望景氣加速，航天及航發領域加速值得重點關注。2021年作為國防建設由提“質”轉入上“量”的大週期元年，我們已能從財務上看到產業鏈的全面景氣以及各板塊營收和利潤增速提升。從前瞻性指標看，從下游總裝收到的大額預收款也説明“十四五”未來武器裝備的需求量仍很大，軍工產業的持續性很強。從下游板塊看，2021年前三季度，航空和信息化板塊的增長十分亮眼：航空處於裝備升級換代的能力建設期，未來仍將持續高增長，尤其是航空發動機子板塊有望呈現景氣強化態勢；信息化板塊由於裝備信息化率提升+國產替代，未來需求仍十分旺盛；航天領域的增長雖然不錯，但或由於訂單進度不及預期而顯得爆發力不足。隨着訂單的逐步釋放，航天板塊的增速有望在2022年明顯提升。
產業鏈中游擴產進行時，產能釋放將帶動全產業鏈的進一步增長。從產業鏈環節對比上，我們發現上游公司由於(1)產品週期短(2)2020年起產能擴充逐步釋放，產能利用率提升帶來的規模效應，營收和利潤增速明顯快於中游和下游。同時，我們也觀察到了產業鏈中游擴產正在進行，預計2022年產業鏈中游的產能有望逐步釋放，從而拉動上游需求和促進下游產品交付，帶動全產業鏈的進一步增長。在產業鏈選擇上，我們認為上游仍將維持快速的增長，中下游企業有望在國企改革的推動下，迎來利潤增速中樞的上移。此外，我們也將持續關注央企國企改革的進展，並認為這些改革舉措的落地將為以央企為主的軍工板塊帶來新的活力和估值彈性。【點擊查看研報原文】
國元證券：聚焦航發、導彈產業鏈等高速增長的細分賽道
國防軍工行業投資需主要聚焦航發、導彈產業鏈等高速增長的細分賽道。對於航發領域：得益於未來軍機數量的增加、發動機國產替代和雙發動機模式，軍機整機鑄件和發動機鑄件市場規模有望破千億。我國航空建設相比起步較晚，航空領域潛在增量較大，未來航空領域中加工單位如鑄件、結構件等及其上游材料公司業績高增長可期。
對於導彈領域：導彈為空軍、海軍、陸軍以及火箭軍的重要消耗品，任何軍隊實彈演習和軍備擴充均會對導彈的需求產生正向影響；而導引頭佔導彈總成本的約50%左右，精確制導彈藥比例更達到72%，也即導彈越先進其價值佔比越高；未來導彈需求增加會為導引頭等相關子行業帶來更大增量。【點擊查看研報原文】
中國銀河證券：“百年變局”加速行業發展有望迎黃金時代 中長期可堅定持有軍工股
短期不宜追高，中長期可堅定持有。短期看，首先，10月中旬以來的本輪軍工指數漲幅達21.5%，部分成長股漲幅可觀，估值風險釋放需求有所提升，但軍工板塊景氣度較高，軍工板塊回調空間或有限，而且當前軍工板塊估值分位數約 68%，估值提升極限遠未到來；中期看，產能瓶頸破除助力行業景氣度持續提升，未來三年快速增長依然可期。長期看，建軍百年目標近在遲尺，“百年變局”加速行業發展有望迎黃金時代。我們建議短期不宜追高，中長期可堅定持有，推薦航發動力、全信股份、七一二、中國海防等。【點擊查看研報原文】
安信證券：重點關注航空、航天、信息化和新材料等方向
重點關注航空、航天、信息化和新材料等方向：1)航空裝備：我們認為航空裝備在十四五期間將呈現高景氣，帶動產業鏈業績提升，此外軍品定價機制改革及股權激勵方案的增加也將推動行業利潤水平提升。建議關注：【中航沈飛】、【中航西飛】、【洪都航空】、【航發動力】、【中航機電】、【江航裝備】、【北摩高科】、【中航光電】、【中航重機】、【派克新材】、【航宇科技】、【愛樂達】、【邁信林】。
2)航天裝備：導彈武器裝備方面，導彈行業主要驅動因素主要來自：一是迭代期、二是戰略儲備需求增加、三是實戰化訓練帶動。導彈領域十四五期間可能是最具有彈性的細分領域，將帶來相關上市公司較快的業績增厚，關注導彈板塊的整體性機會，優先選擇業績彈性大、導彈業務佔比高的標的。建議關注：【航天電器】、【新雷能】。衞星互聯網方面，北斗導航領域：北斗衞星導航產業鏈在2020 年同比增速開始增長，預計 2021、2022 年仍將保持較高增速，在北斗導航產業鏈中北斗導航芯片、北斗導航終端需求增速較高；衞星互聯網領域：中國衞星網絡集團有望成為國內衞星互聯網的主力軍，目前雖然國內衞星互聯網還在發展初期， 但衞星互聯網仍將成為 6G 移動通信的重要發展方向。建議關注： 【振芯科技】、【盟升電子】。
4)信息化板塊：因國產化進程、軍隊現代化建設、新型號更新速度加快等因素，自 2018年以來持續超越行業增長，關注軍工半導體、上游電子元器件、雷達及電子對抗、通信導航遙感等方向，部分公司業績已率先進入高速成長階段，預計 21 年仍將繼續保持。建議關注：【振華科技】、【紫光國微】、【智明達】。
5)新材料板塊：建議重點關注高温合金、鈦合金及碳纖維複合材料方向。軍用新材料技術已基本實現自主可控並代表國內領先水平，且型號認證的雙/多流水體制等使得供應商有限，供給端競爭格局較好，需求端由於主戰機型及配套發動機放量且新材料應用佔比不斷提升以及主機廠外協比例提升、國產替代等因素，預計行業未來增長確定性較高，且需求上量後規模效應將不斷顯現，帶動單位成本不斷下降，因此行業毛利率或仍有提升空間並逐步兑現至利潤，並具有向民用市場急需開拓的可能性，長期成長性較好。建議關注：【寶鈦股份】、【鋼研高納】、【西部超導】、【中航高科】。【點擊查看研報原文】
國信證券：軍工主機廠的利潤空間有望快速打開 估值溢價在景氣度下有望繼續保持
軍工行業經過一年的產能逐步提升、批產組織管理中瓶頸環節的突破，在2022年仍會表現出較高的行業景氣度。正值年底和一季度，總體或整機廠梳理來年生產任務階段，往往是會啓動元器件等的採購工作，因此上游元器件有望迎來新一輪景氣，增速上環比預計將較好上升，我們認為要重視2022年上半年元器件的景氣窗口。從供需緊張角度，依次是芯片、連接器、被動元器件，從業績釋放角度看，依次是被動元器件、連接器/芯片。首推鴻遠電子，推薦中航光電、航天電器、紫光國微、振華科技等。
軍工主機廠承接我軍主戰裝備的研發、生產，處於行業壟斷地位，過往國家技改投入大，產能利用率保持在較低水平，十四五期間主機廠是產能利用率提升最大的環節。另外，主機廠處於產業鏈長地位，在目前軍品價格市場化及配套引入多流水等多種舉措下，主機廠話語權保持較高權重，產業鏈內不合理的利潤情況逐步重構，主機廠受益較大。若是疊加股權激勵，主機廠的利潤空間有望快速打開，其估值溢價在景氣度下有望繼續保持，首推航發動力，推薦中航沈飛、中直股份、中航西飛。【點擊查看研報原文】
（文章來源：東方財富研究中心）