Q2財報透露重大經營策略變動，蔚來離盈利還有多遠？

對於蔚來來説，當前已經成功渡過交付量產的第一個關鍵節點，公司進入到一個全新的成長期。下一階段人們更為關注的將是，蔚來離盈利還有多遠？

目前，蔚來的營收主要由兩部分業務構成，汽車業務和其他業務。作為主要收入來源，汽車業務銷售額為79.118億元，同比增長127.0%，環比增長6.8%，這主要是由於汽車銷量的增長。數據顯示，2021年二季度，蔚來交付量再創新高達21,896台，同比增長111.9%，環比增長9.2%。其中，ES8、ES6和EC6分別交付4,433輛、9,935輛和7,528輛；全年累計交付49,887台，超去年全年交付量。

但需要注意的是，由於蔚來二季度單車ASP下降了5000元左右的緣故，其二季度整車銷售毛利潤為16.04億元，由上季度的21.16%下滑至20.3%，單車毛利為7.3萬元。

有分析認為，20.3%的毛利率在整車製造環節屬於較好水平。特斯拉二季度汽車銷售業務毛利率28.4%，蔚來沒有特斯拉的交付體量、接近極致的硬件減配以及一體鑄造等生產工藝，毛利率提升的動力沒有特斯拉強，不過高端的定位也給蔚來汽車帶來了相比普通整車製造廠更高的盈利能力。

其他業務主要包括能源包和服務包，以及與車輛銷售一起的嵌入式產品和服務的業務實現營收5.36億元，環比一季度下降7%，佔比6.3%，毛利率為-5.6%。由於2021年一季度是存量客户100度電池按年升級的第一個季度，因此100度電池升級收入環比下滑。

有分析認為，以累計交付量為基礎，2021年二季度公司存量車單車貢獻5000元收入，粗略計算年化2萬元收入，蔚來在汽車銷售之外變現能力持續得到財務數據的驗證，隨着存量車持續增加，該部分業務的穩定性和貢獻度會逐步提升，忠實且具備消費能力的車主是蔚來最寶貴的資源。

另外，蔚來也在計劃擴大自身的產品線，之後蔚來計劃推出一款大眾化的品牌，李斌在此次業績發佈會上表示，“雖然是大眾市場，但我們也不會進入五菱宏光MINI EV的市場。NIO品牌跟這個新品牌的關係類似於雷克薩斯與豐田、奧迪與大眾。蔚來汽車將推出的大眾品牌希望在價格上比特斯拉更低，但體驗會超越後者。”

“我們十分看重我們在細分市場的份額提高，在高端SUV市場，我們的份額已經超過了奧迪、寶馬的部分車型，在部分市場如上海的高端SUV市場，我們的市場份額已經突破了14%。”李斌談到。不出意外，蔚來的大眾化品牌也將成為今後營收的重要組成部分。

在營收大幅增長之下，蔚來的支出也在增加，成為其二季度毛利潤下滑的原因之一。那麼，蔚來把錢花在哪了？

研發支出方面，蔚來2021年二季度的研發費用為8.84億元人民幣，同比增長62.1%，較2021年第一季度增長28.7%。隨着後續新產品和新技術的研發，成本投入還將加大。李斌表示，新車型研發週期為兩年左右，預計從今年三季度開始研發支出將大幅增加，全年研發支出預計在50億元左右，到年底時研發人員的規模將為年初的兩倍左右。

自動駕駛是蔚來研發投入的大頭。李斌表示，自動駕駛不應該是一個部門的事情。蔚來的自動駕駛組織架構與其他公司不太一樣，有四位VP向我彙報，從硬件到操作系統到算法到系統集成運營。目前，蔚來自動駕駛部門的團隊規模在500人左右，到年底會再增加300人，達到800人左右的規模。

另外，由於蔚來營銷活動的增加和銷售服務人員的增長，其二季度的銷售及管理費用遠超研發支出達到14.978億元，環比增長25.1%。為應對2022年更多車型的交付需求，蔚來仍將在今年繼續擴大相關方面的投入。

值得一提的是，蔚來當前的現金儲備不錯，達到了483.2億元，能夠保持經營活動穩步順利的推進。

根據規劃，蔚來三季度交付指引為23,000至25,000台。2022年將交付包括ET7在內的三款基於NT2.0技術平台的新車型。所以，相比二季度，蔚來三季度的營收將有一個更好的表現。

至於盈利，我們可以參考一下特斯拉的發展軌跡。特斯拉成立於2003年，直到Model S開啓交付之後，2013年一季度才實現首次盈利，股價也從長期平穩的平穩的10美元以下快速攀升至50美元以上，一年半時間翻了8倍。長期盈利則是從2019年三季度開始，得益於中國市場的優異表現，特斯拉至今已經連續8個季度盈利。

所以，我們對蔚來的盈利預期也不能太過着急。一個整體的趨勢是，隨着交付量產開啓，銷量的逐步增長，造車新勢力們都走在了扭虧為盈的路上。小鵬、理想在美股和港股的雙重上市也意味着資本市場對造車新勢力的認可，蔚來也計劃在港股二次上市。

短期來看，蔚來們的盈利主要依靠產品表現，但長遠來看則要在自動駕駛等技術領域保持領先，才有可能實現長期盈利，獲得資本市場的高估值。

文/李麗萍