2021-11-01東吳證券股份有限公司王紫敬,周高鼎對廣聯達進行研究併發布了研究報告《2021年三季報點評：業績表現超預期，施工業務強增長》，本報告對廣聯達給出買入評級，當前股價為74.96元。
廣聯達(002410)
事件：2021年10月26日公司發佈三季度業績公告，2021年前三季度公司實現營業收入35.56億元，同比增長39.74%；歸母淨利潤為4.75億元，同比增長106.89%；2021年第三季度實現營業收入14.06億元，同比增長45.66%；歸母淨利潤為1.89億元，同比增長89.86%。
公司整體業績表現超預期，全年業績目標有望提前實現：2021年前三季度公司營業收入同比增速40%，歸母淨利潤同比增速近107%。公司業績表現亮眼，主要由於：數字造價業務雲轉型成果顯著，已進入穩定發展期；施工業務第三季度的重點由合同端轉向交付與合同的同步高增長，上半年度累積的業務合同收入逐步確認釋放；數字設計業務在平穩遷移鴻業產品的基礎上，研發端關注更長遠的數字設計業務及產品，銷售端進一步開拓對客户的服務密度與深度，提高客户單位價值，為後期發展奠定基礎，業績超預期表現下，公司有望提前實現2021年淨利潤6.5億元的股權激勵目標。
數字造價業務雲轉型成功，帶來存量與增量的雙增長：2021年前三季度數字造價業務雲收入實現18.35億元，同比增長65.87%，雲收入佔比69.28%，造價業務雲轉型在各地區成果顯著。老轉型地區去年受疫情影響，基數不高，2021年前三季度業績釋放。新轉型地區業務增速較快，一方面收費模式從許可證轉向年費模式，降低用户當年費用，吸引存量客户雲化轉型，目前老客户轉化率超過80%；另一方面軟件產品協同效應倒逼潛在用户購買正版產品，激活增量用户。總體而言，造價業務已經具備更穩健的節奏與更成熟的打法，通過雲化轉型實現存量與增量的雙增長，未來將保持穩定增速。
產品迭代、團隊建設齊發力，施工業務有望實現爆發式增長：2021年前三季度公司施工業務收入6.72億元，同比增長28.85%，有望實現全年施工業務30%的增長目標。公司施工業務採用合同-收入-回款的運作模式，2021年上半年公司主要關注重點發力合同，即收入來源端。2021年下半年公司關注收入與回款，施工業務2021年第三季度實現營收3.54億元。在地產調控政策的大背景下，公司緊跟建築行業的信息化轉型趨勢，針對客户降本增效的需求痛點，在產品端完成從工具類產品到功能性、協同性的綜合解決方案的轉型，力求貼近客户實地需求。在團隊建設端，公司的激勵體系向成長型業務傾斜，努力建設一支能夠在與客户的對接中提高出台率、交付能力的高執行力團隊。公司未來將在技術創新、人才與管理端保持足夠投入，秉持用科技改變落後的生產方式的理念，對施工業務的第二增長曲線給予更多期許。
盈利預測與投資評級：基於公司作為數字建築領域雲計算龍頭，隨着造價雲業務轉型持續深化，施工業務簽單落地交付，業績有望維持較快增長。我們維持公司2021-2023年EPS為0.55/0.77/1.05元，對應PE分別為135/97/71倍。維持“買入”評級。
風險提示：造價業務轉型受阻；施工業務進展不達預期
該股最近90天內共有30家機構給出評級，買入評級26家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為89.98；證券之星估值分析工具顯示，廣聯達（002410）好公司評級為3.5星，好價格評級為1.5星，估值綜合評級為2.5星。