萬物新生登陸紐交所，二手電子消費生態待重構
步入6月，從事二手電子生意的萬物新生（愛回收）終於敲響了自己的赴美鐘聲。
北京時間6月18日，中國最大的二手消費電子產品交易和服務平台萬物新生（愛回收）集團正式登陸紐交所，股票代碼“RERE”，成為“中概股ESG第一股”。萬物新生首日開盤報18.39美元，較發行價14美元上漲31%。該股開盤交易後衝高回落，截至收盤，萬物新生報價17.21美元，漲幅22.93%，市值37.93億美元。
立足二手交易市場十年後，萬物新生讓更多人的目光注意到消費電子回收這門生意。但想要在回收業務之外講好2C業務新故事，仍需靠更多誠意打動消費者。
愛回收搶灘萬億藍海市場
自2011年成立以來，愛回收經過近10年的發展，已經從一個單一產品的初創公司發展成為端到端的平台型公司，旗下業務包括愛回收、拍機堂、拍拍及AHS Device等，分別代表着C2B、B2B、B2C及海外業務，覆蓋了從回收、檢測、評級、定價到再銷售的全流程，同時服務商家和消費者。
據招股書顯示，在萬物新生集團的整個業務體系中，“愛回收”平台是其獲取二手設備的核心渠道，收回來的設備在運營中心處理後，主要通過拍機堂和拍拍等渠道進行轉售。2020年及2021年一季度，萬物新生集團共交易了約2360萬和640萬件消費品，同比增長48.4%、68.4%。同期，萬物新生集團實現的GMV分別是196億元、62億元，同比增長60.7%、106.7%。
在整個回收、處理、轉售的過程中，萬物新生集團的商業化模式十分清晰，一是賺取回收和轉售的差價，二是對平台上的商家收取佣金。2018年至2020年，萬物新生的營收分別為32.62億元、39.32億元和48.58億元。今年一季度，萬物新生集團交易的所有消費品中，手機產品佔比高達69.7%，其餘為其他電子產品，如筆記本電腦、平板電腦和數碼相機、奢侈品、家居用品等。
愛回收衝擊上市的背後，是方興未艾的二手電子消費賽道。隨着各種消費電子產品的不斷迭代，中國用户的換新速度不斷壓縮。據灼識諮詢（CIC）報告，按設備交易總次數計算，2020 年中國二手消費電子交易量達1.886億台次，中國二手消費電子總成交GMV達2522億元，其中手機細分賽道GMV達1800億元。預計未來五年，中國二手消費電子GMV將保持30.8%的年化複合增長率，至2025年有望接近萬億市場。
無論是從交易體量還是行業規模，目前的消費電子回收產業仍是藍海市場，但想要吃到這塊想象空間巨大的市場蛋糕並不容易。業內人士表示，中國二手消費電子市場呈現出多區域、多層級、渠道分散、缺少標準的四大特點，導致交易過程中存在缺乏渠道，整體交易流程效率低下，成交價格不透明，數據因素易泄露四大痛點。消費電子二手回收過程中的回收、質檢、定級、銷售等一系列產業問題仍待解決。
重資產運營成本居高不下
陳雪峯曾公開表示，愛回收不會流血上市，“只有估值到40億到50億美元時才會謀求登陸資本市場”。不過，直到衝刺上市，愛回收卻仍陷於連年虧損的處境中。
根據招股書，2018年到2020年，萬物新生的調整後淨虧損分別為2.1億元、5.4億元、2億元。連續3年虧損。此外，2021年第一季度非通用會計準則調整後經營虧損3357萬元，虧損繼續。
二手消費電子交易看起來本應該是一門不錯的生意。招股書顯示，2021年第一季度，萬物新生集團全平台整體營收56.8億元，同比增長49.4%。2020年二季度到2021年第一季度，公司核心業務營收同比增速分別為45.6％、47.5％、50.9％、135.8％。從業務毛利率來看，萬物新生的整體毛利率從2018年的14.1%提升至2020年的25.7%。同時，履約毛利率從2019年的2.5%大幅提升至2020年的12%。
但萬物新生為何現金流仍明顯承壓？記者注意到，在愛回收的商業模式中，“重”是個很明顯的特徵，早在2014年人們就可以在大型商圈中看到愛回收的門店。招股書顯示，截至2021年3月31日，萬物新生集團在中國172個城市開拓755家門店和超過1500個自助服務站。
萬物新生創始人陳雪峯曾經算過一筆賬：一家簡易門店一次性硬件投入為7萬元，一家門店每月運營成本約3萬元。換言之，755家門店一年的運營費用接近3億。招股書也披露了萬物新生居高不下的經營成本：公司成本及費用一欄中，僅商品成本（包括回收的產品成本和運費）和履約費用（包括平台經營、線下商店和倉庫運營相關開支、外部運費）共佔收入比重接近100％。2018年至今，公司的總經營成本佔比均超過100％。
講好新故事還需打動消費者
在萬物新生集團的業務體系中，業內尤為關注二手優品B2C零售平台拍拍。相比面向商家為主的愛回收和拍機堂，拍拍直接面向消費者出售二手電子消費產品。陳雪峯也對2C業務給予厚望，直言：“未來仍聚焦三個方面：B2C業務的發展、一體化平台的構建以及海外戰略的持續投入。”
2019年6月，萬物新生集團從京東手中收購了拍拍，並與京東簽訂了一份為期五年的業務合作協議，涵蓋用户流量、營銷、研發、佣金分成、供應鏈和物流、客户服務和售後服務等。收購拍拍對萬物新生的營收也造成了影響。2019年、2020年，萬物新生分別攤銷了拍拍的無形資產1.93億元、3.09億元，佔據了當期市場營銷費用的34.04%、41.70%。
記者注意到，京東平台上的以舊換新服務，目前均由萬物新生集團來提供服務。值得注意的是，招股書提到要獲得京東的支持必須滿足某些條件。換言之，一旦缺失了京東的接口帶來的流量紅利，萬物新生的業績或受到重要影響。
2C的高利潤蛋糕雖然誘人，但萬物新生想要打破二手閒置交易領域2C端的市場格局並不容易。目前兩大巨頭閒魚和轉轉已開始深度佈局二手電子消費產品業務。在垂直領域，找靚機與轉轉合併，回收寶依附於閒魚，也都獲得了快速發展。
值得一提的是，“低買高賣”的商業模式讓愛回收因壓價屢遭消費者投訴。業內人士表示，若平台放任“惡意壓價”、“霸王條款”等引發消費者“差評”的行為，容易導致消費者對平台產生負面情緒，進而影響整個拍拍業務的發展。想要講好2C業務的新故事，實現消費者、電商平台、行業流轉幾大環節“多贏”，建立起以消費者為中心的良性二手生態，重構普通消費者的信任是萬物新生首先面臨的挑戰。
圖片來源：萬物新生