更艱難的環境正在出現！高盛開始看空美股的五大理由

財聯社（上海 編輯 劉蕊）訊，上週，美股三大主要股指均在周初一度大幅下探，同時美股也經歷了自2021年初以來的首個單週資金淨流出，能源、房地產、金融、醫療等各行業板塊股票都出現了資金淨流出。

不少華爾街投行已經發出警告信號，而最新的看空警告來自高盛。高盛策略師克里斯·哈斯（Chris Hussey）在最新報告中列出了五大看空的理由。

他指出，儘管當前美國經濟復甦仍然強勁，但在刺激措施減弱、供應鏈吃緊、新冠疫情加劇等一系列因素影響下，美國經濟和企業利潤的增速可能從此前的爆炸式增長轉緩。同時，市場避險情緒和當前股市估值過高的問題可能進一步加大股市的下行壓力。

多重因素綜合影響下，美股市場正在面臨“更加艱難的環境”。

一、央行貨幣刺激措施可能減弱

首當其衝的風險因素毫無疑問來自美聯儲。在上週的美聯儲FOMC會議上，美聯儲透露縮減購債規模“可能很快就會得到保證（may soon be warranted）”，令十年期美債快速攀升15個基點至1.45%。

儘管美聯儲還沒有采取任何實質性行動，而只是暗示它即將採取行動，但現在看來，美聯儲似乎已經準備好開始逐步退出QE計劃，並最終開始加息——最快可能在一年後就可能加息。

此外，美國銀行分析師邁克爾•哈特尼特（Michael Hartnett）指出，全球央行（包括歐洲央行、英國央行、日本央行、澳大利亞聯儲和美聯儲等）的緊縮步伐已經開始，全球中央資產購買規模將急劇下降。依照他的估算，2020年全球央行購買的資產規模為8.5萬億美元，2021年預計將縮減至2.1萬億美元，2022年預計將僅為1000億美元。

二、供應鏈

對於美國企業來説，供應鏈是拖累其利潤增長的最直接原因。由於全球範圍內的供應鏈短缺，企業無法採購零部件和大宗商品，從而影響了順利生產和利潤增長。

儘管高盛認為，供應鏈問題主要是經濟需求復甦過快造成的，因此這可能只時一個暫時的問題，但對於房產商、車企和各行業製造商等而言，目前的供應問題已經給定價帶來了上行壓力，也給利潤率帶來了潛在的下行壓力，不少企業已經或預計將在未來幾周發佈盈利預警。

三、新冠疫情

除了供應鏈中斷之外，新冠疫情也是一個老生常談卻不得不提的因素。高盛在9月6日下調美國經濟預估時，曾將Delta變種病毒作為2021年美國GDP增長放緩的一個重要原因。

高盛分析師表示：“我們今年夏天可能學到的是，即使在疫苗接種率高的地區中，病毒仍然有能力擾亂經濟增長的速度…今年夏天的經濟增長似乎沒有脱軌，但似乎比大多數人預計的增長速度要慢。”

四、市場避險情緒

本週，關於中國恆大的話題席捲了全球各大媒體頭條，市場避險情緒也隨之發生轉變。高盛指出，目前，儘管恆大引起的市場恐慌情緒已經很大程度上消退，但此事件仍沒有最終落地，最終發展結果對市場而言仍是一個不確定因素。

五、當前股市估值過高。

高盛分析師彼得•奧本海默(Peter Oppenheimer)本週的全球戰略報告中強調，與過去的週期相比，股市未來的回報可能較為温和，因為我們當前的週期將伴隨着高估值、超低利率和超低企業利潤率的阻礙，其中利潤率下滑的原因包括薪資上漲、監管收緊以及去全球化趨勢等因素。

正如高盛的圖表所示，從歷史上看，目前美股估值（圖中黃線所處位置）已經處於較高水平，而在此情況下，美股未來十年遠期回報率勢將趨於下降。