來源：全球財説
作者：林洛栩
出品：全球財説
從“*ST因美”變回“貝因美”僅僅一年，貝因美（002570． SZ）再次鉅額虧損。
7月2日，貝因美收到深交所問詢函，針對產品類目、扣非淨利連續為負、現金流驟減、資金鍊緊張等問題進行問詢。
“是否背離行業趨勢？”這個問題格外扎心。
主營產品奶粉銷量連續4年下滑
產銷及庫存量有出入
2019年，貝因美實現營業收入27.85億元，同比增長11.83%；實現歸屬淨利潤-1.03億元，同比下降350.73%；實現扣非淨利潤-1.38億元，同比增長36.11%。
年報中，貝因美指出營業收入的增長主要得益於推進轉型，擁抱新零售為渠道賦能，卻對歸屬淨利潤為何依舊虧損隻字未提。
營業成本同比上升17.54%，毛利率同比下降2.42個百分點，貝因美稱主要源於價格、成本、產品結構三個因素。
按產品看營收，主營產品奶粉類實現營業收入25.09億元，同比增長7.86%，毛利率較上年增長1.50%。
看似主營產品保持增長，但其實銷售量已連年下滑。2019年，貝因美奶粉銷售量約為1.96萬噸，同比減少7.01%。《全球財説》查閲歷年年報發現，2016年-2018年貝因美奶粉銷量均呈下滑趨勢，分別下滑7.42%、5.77%、38.88%。
除此之外，米粉類產品和其他類產品銷量在2019年同樣出現下滑，分別同比下降23.99%、24.44%。
值得注意的是，其他類產品。數據顯示，其他類產品實現營業收入2.33億元，同比增長113.22%，但毛利率僅為2.49%，較上年同期減少43.85%。銷量下降、毛利率下降、營收上升，這是什麼邏輯？
深交所要求貝因美量化説明各類產品銷量下降而營業收入增長的原因及合理性，並解釋其他類產品的具體內容，並説明毛利率大幅下降的原因及合理性。
同時，深交所發現貝因美的產銷數據中，上期庫存量加上本期生產量減去本期銷售量後不等於本期庫存量。要求核實數據披露是否準確，並對上述數據勾稽關係的差異進行解釋説明。
連續4年扣非淨利為負
全資子公司持續盈利能力存疑
主營產品的連年銷量下降，或多或少導致貝因美業績下滑。
2016年-2019年，貝因美分別實現歸屬淨利潤-7.81億元、-10.57億元、0.41億元、-1.03億元，實現扣非淨利潤-7.99億元、-11.39億元、-2.17億元、-1.38億元。
對此，深交所在年報問詢函中明確要求貝因美解釋扣非後淨利潤連續為負的主要原因，是否背離行業趨勢。
歷年年報顯示，2016年-2019年，貝因美分別收到政府補助2764.75萬元、8089.15萬元、1.05億元、2873.41萬元，佔同期非經常性損益的比例分別為153.36%、98.43%、40.70%、81.23%。
深交所指出，貝因美近年淨利潤呈現盈虧交替的情形，是否對政府補助等非經常性損益存在重大依賴。
2018年4月，因2016年、2017年連續兩年虧損，貝因美被實施“退市風險警示”特別處理，披星戴帽成為“*ST因美”。2018年，上市公司憑藉賣賣賣艱難維持淨利潤正向才得以變回“貝因美”，但變賣資產終究無法扭轉業務基本面的危機，2019年再陷泥潭。
2019年一至四季度，貝因美分別實現營業收入6.33億元、6.63億元、7.22億元、7.68億元，分別實現淨利潤891.87萬元、-1.31億元、1583.97萬元、286.02萬元。
其中，第二季度在營業收入沒有大幅波動的情況下，淨利潤卻出現鉅額虧損，原因為何？對此，深交所同樣提出質疑，要求第二季度淨利潤大幅低於其他三個季度的原因。
深交所還指出，貝因美全資子公司愛爾蘭貝因美2019年實現淨利潤-3.25億元，同比減少3116.57%。要求説明淨利潤同比大幅下滑的原因以及其持續盈利能力是否存在重大不確定性。
貨幣資金難以覆蓋短債
是否存有資金緊張問題？
再來看看貝因美的資產負債表。
2019年，貝因美應收賬款為7.86%，同比增長3.49%，佔總資產比例為17.97%，處於較高水平。存貨也同比上升8.62%至5.39億元，佔總資產比例為12.32%，計提存貨跌價準備0.13億元，轉回或轉銷跌價準備0.48億元。
深交所對於存貨跌價準備的計提是否充足、轉回或轉銷跌價準備的原因及合理性提出問詢。
同時，預收款項上漲更加明顯，同比增長281.34%，且其中賬齡為一年以內的預付款項餘額達7560.22萬元，同比增加350.35%。
深交所要求説明預付款項大幅增加的原因、具體內容、涉及供應商的具體情況以及其是否與公司存在關聯關係。
《2019年度非經營性資金佔用及其他關聯資金往來情況的專項審計説明》顯示，貝因美向同一控股股東控制的關聯方杭州比因美特孕嬰童用品有限公司、寧波媽媽購網絡科技有限公司支付的預付款項累計發生額分別為1201.20萬元、2940.65萬元。
深交所對於貝因美預付款項的具體內容、相關交易完成情況，以及是否存在商業實質均表示關注。
資金情況方面，截至2019年末，貝因美貨幣資金為6.65億元，同比下降40.61%。其中還包括已質押的定期存款2.90億元、計提的應收定期存款利息2444.36萬元、銀行承兑匯票保證金3313.00萬元、信用證保證金2012.57萬元。
有息負債方面，短期借款為11.11億元，一年內到期的非流動負債7011.18萬元，長期借款3.40億元，合計超15億元。
根據貝因美目前的貨幣資金情況，已經難以覆蓋短債。深交所要求貝因美説明是否存在資金鍊緊張、債務逾期、銀行賬户等資產被凍結的情形。
業績敗局始於2014年
破局舉措均無效 求變艱難
究竟是何原因，致使原本風光的貝因美陷入如此困境？
《全球財説》查詢歷年財報，從數據可以看出，貝因美的危機，從2014年便開始發酵。
2014年，貝因美開啓了營業收入不斷下滑之路，2014年至2018年的5年之中，其營業收入均處於下滑趨勢，從2013年峯值時的61.17億元下滑至2018年的24.91億元。
同時，2014年貝因美的歸屬淨利潤亦同比下滑90.45%，扣非淨利潤同比下滑92.63%。
一切皆從2014年開始，彼時貝因美同樣解釋稱，公司營收、利潤、淨利潤降低的主要原因是營業收入下降及成本費用率上升所致。
許是源於嬰幼兒奶粉行業競爭逐步激烈，同時食品安全、進口奶粉以及跨境電商的崛起，才是國產奶粉銷售利潤下滑的主要原因。
但是，及時調整公司經營策略，從一定程度上可以減輕大環境對於企業業績的衝擊，當然貝因美也在求變，只是沒有效果。
2014年，貝因美在年報中稱，與國際乳業巨頭恆天然達成戰略合作強化國際供應鏈，積極推進全球化戰略拓展海外市場，儘管業績有所波動，但為二次創業打下了堅實基礎。
2015年，海淘與跨境電商的衝擊更為激烈，政府補助減少。貝因美對各組織職能進行梳理與調整，推行大部制，提高職能部門效能；並深化戰略合作，與韓國第二大乳企成立合資公司，用以從事特殊醫學用途嬰兒配方乳粉、嬰幼兒配方食品、孕產婦奶粉及營養品等的研發。
2016年，貝因美開展創新營銷方式，大力推進品牌管理與市場營銷細化工作，電商渠道拓展迅速，但傳統銷售渠道卻出現下滑。同時，2016年貝因美推出了推出了國內第一款兒童配方液態奶，這也是源於2014年其大力投資的“年產6萬噸兒童奶生產線技術改造項目”。
可以説，當傳統業態受到強烈衝擊後，貝因美一直在主動謀求變局，多方嘗試。改革必定會有“陣痛期”，只不過貝因美的這個階段有點長。
2020年，貝因美正式發力兒童零食市場，而此概念在2015年年報中就早已提出。繼特殊配方奶粉、兒童液態奶之後，貝因美謀求的新產品能否成功突圍，拭目以待。
值得注意的是，近期區域乳企扎堆上市，其中便包括羊奶粉品牌紅星美羚赴創業板IPO，黑龍江乳業巨頭完達山也啓動A股IPO上市動作。
競爭愈演愈烈，對於貝因美的考驗遠沒有終止。貝因美如何破局，2020年業績如何發展，《全球財説》將持續關注。
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責任編輯：陳悠然 SF104