券商板塊午前異動拉昇，一度漲超1%，但很快跟隨大盤迴落，期間紅塔證券一度漲停，截至午間收盤，紅塔證券漲6.82%，中銀證券、廣發證券漲超2%。
【板塊行情與券商ETF（512000）前十大領漲成份股】
截至午間收盤，市場人氣風向標券商ETF（512000）微漲0.11%，溢價0.11%，跑贏80%成份股，成交5.35億元。
國泰君安非銀金融團隊在最新深度報告《弱化券商股的β，α來自產品化能力》中指出，隨着我國居民對標準化金融產品的增配，機構資產管理規模將繼續呈現增長態勢，機構業務將成為券商增長的下一看點。
一、券商股β下降的本質是由盈利確定性提升所致
從內因來看，券商股價彈性下降的原因是盈利能力不確定性的下降。我們從券商過往淨利潤同比增速與萬得全A漲跌幅的相關係數可得到佐證。
二、券商盈利確定性提升源自客需型機構業務的增加
為何盈利不確定性會出現下降？這主要是券商重資產模式佔比的提升，以及其中客需型機構業務帶來的盈利不確定性下降所致。重資產模式佔比提升，可由券商曆年的營收結構中得出；與此同時，重資產業務收入的不確定性也有所下降，且不確定性下降源自客需型機構業務持倉增長。
盈利確定性提升的背後是供需兩種力量共同變化的結果。
從需求來看，認知水平更高的機構客户佔比提升，使得券商客需型業務需求不斷增長；
2）從供給來看，券商專業化能力提升，使得券商有了構建重資產模式，更好提供客需型業務服務的能力。
三、機構化時代，券商股的α來自產品化能力
投資者機構化將為券商機構業務帶來巨大增長空間。隨着中國居民財富的增長和居民更多通過資管產品投資標準化金融資產的進程加速，券商未來客需型機構業務發展空間巨大。以場外股權衍生品為例，根據指標名義本金規模/資產管理規模測算，我們預計，2025年我國場外權益類衍生品名義本金規模將達10.31萬億元，2021-2025年CAGR達37.5%。
而我們認為，未來能分享機構業務這塊大蛋糕的券商數量不會太多，核心原因在於其核心競爭優勢更多體現在產品化能力上。因此，當前國內以衍生品為代表的客需機構業務，其市場集中度一直處在較高水平，上述情況同樣出現在成熟市場美國。
四、產品化能力更強的券商理應享受估值溢價
過往5年，券商股的估值分化已非常明顯。具有產品化能力的券商在過去5年時間裏面，已逐步由估值折價走向了估值平價甚至估值溢價。其中，中金公司始終處於估值溢價。因為上述趨勢是連續而非階段性的，我們很難將此現象僅僅解釋為投資者階段性風險偏好的外在影響，而是更多反映了券商行業盈利驅動力的變化。
相應地，重資產模式將有助於券商整體ROE提振。部分投資者擔心重資產模式是否會使券商ROE無法提升。我們看到，無論是從國內券商客需機構業務的當前ROE，或是由高盛、摩根士丹利等美國成熟券商客需機構業務的當前ROE來看，都處於較高水平，或高於整體ROE。
機構業務產品化能力更強的券商，未來盈利增長的空間和確定性也會更高，理應享受更高的估值。我們認為相較於盈利空間大、盈利確定性較低的零售業務（包括當前階段的我國財富管理業務）而言，機構業務的盈利空間和盈利確定性均更高。
【資金借道券商ETF（512000）踴躍佈局券商板塊】
年內券商板塊持續調整，資金借道券商ETF（512000）踴躍佈局。數據顯示，截至6月17日，券商ETF（512000）年初以來份額增長28.29億份，合計資金淨流入26.58億元。
【券商ETF（512000）份額變化】
兩融方面，券商ETF（512000）6月17日融資買入額1.93億元，最新融資餘額16.24億元。
【券商行業業績連續三年高增，2021百億淨利券商家數創記錄】
資本市場建設處於前所未有新高度：在資本市場深化改革新週期下，監管層將持續提升直接融資比例作為資本市場改革的主要目標之一。全面註冊制提速，北交所的落錘成立，進一步印證資本市場建設處於前所未有的新高度，有利於我國多層次資本市場的建立，大幅提升直接融資規模也為券商帶來更廣闊的業務空間和想像力。
業績連續三年高增驗證高景氣，2021年淨利潤創歷史新高：券商ETF（512000）成份股已全部披露2021年度業績數據，49家券商合計歸母淨利潤2053億元，創歷史新高，同比增長超31%，連續3年高速增長。
2021年百億淨利券商正式擴容至10家：頭部券商表現尤為出色，共有10家券商歸母淨利潤超百億，較2020年增加5家，繼續刷新歷史記錄。“券業一哥”中信證券2021歸母淨利潤超200億，達到229.79億元，同比54.2%。
中小券商業績亮點紛呈：中小券商表現出較強的業績彈性，其中，“高含基量”東方證券全年淨利潤53.72億元，同比大增97.27%；中原證券2021年歸母淨利潤同比增幅高達385.57%，淨利潤5.06億元；光大證券、方正證券、國聯證券淨利潤增幅達到或超過50%；太平洋、國盛金控實現扭虧為盈。
【券商ETF聯接基金：券商股投資互聯網直通車】
券商ETF設有聯接基金（A份額代碼006098/C份額代碼007531），同樣跟蹤中證全指證券公司指數（指數代碼399975），為互聯網上的投資者提供了一鍵買賣49只券商股的高效投資工具。無場內證券賬户的投資者可在互聯網上代銷平台7*24申贖券商ETF聯接基金的A類份額和C類份額，最低10元即可買入，便捷高效。
【風險提示】券商ETF跟蹤的標的指數為中證全指證券公司指數（399975），中證全指證券公司指數基日為2007年6月29日，發佈於2013年7月15日，該指數的歷史業績是根據該指數目前的成份股結構模擬回測而來。其指數成份股可能會發生變化，其回測歷史業績不預示指數未來表現。任何在本文出現的信息（包括但不限於個股、評論、預測、圖表、指標、理論、任何形式的表述等）均只作為參考，投資人須對任何自主決定的投資行為負責。另，本文中的任何觀點、分析及預測不構成對閲讀者任何形式的投資建議，本公司亦不對因使用本文內容所引發的直接或間接損失負任何責任。基金投資有風險，基金的過往業績並不代表其未來表現，投資需謹慎。貨幣基金投資不等同於銀行存款，不保證一定盈利，也不保證最低收益。
本文源自金融界