生死時刻！ST大集為何落到保殼的尷尬境地

　　0.99元，這是ST大集(000564)11月2日的收盤價。11月2日，也是ST大集連續第18個交易日收盤價低於1元，根據深交所退市規定，如果接下來兩個交易日ST大集收盤價仍低於1元，ST大集將會面臨退市。

　　好在11月3日，隨着尾盤高達51.8萬手的集合競價買單，ST大集收盤剛好達到一元。按照規定，公司也暫時擺脱了退市的風險。

　　這已不是ST大集第一次面臨退市危機，今年四月份，ST大集就一度跌破每股1元，觸發退市警示，不過在1元以下度過了幾個交易日後，ST大集股價連續多日漲停，股價也暫時擺脱了退市危機。

　　然而，ST大集並不是一隻多年為保殼而戰的垃圾股，2015年時，公司股價曾一度漲至17元，市值超千億，扣非淨利在18年之前也連續多年保持增長。那麼，ST大集究竟出現了什麼問題，導致目前的股價僅在1元附近掙扎？

　　事情還要從1994年説起。

　　1994年，由陝西西安市民生百貨商店和西安市民生百貨商店勞動服務公司經銷部作為發起人，陝民生A(000564)在深交所上市。後又更名為西安民生。上市後，公司經營業績起起伏伏，但一直保持盈利，也算是A股市場非常老牌的一家百貨類上市公司了。

　　2003年5月27日,海航集團出資1.7億元受讓西安市國有資產管理局持有的西安民生5180.5158萬股,成為西安民生第一大股東。這也是西安民生的第一次重組。

　　不過，本次重組並未使上市公司主營業務發生變化，海航將主要在業務拓展等方面對西安民生進行支持。

　　2014年，西安民生髮布了重大資產重組公告，隨後，歷經兩次長時間停牌，西安民生在2015年8月帶着268億元的重組預案復牌，西安民生向控股股東海航商控及其關聯方、新合作集團及其一致行動人、深圳鼎發投資等發行股份募集268億，購買其合計持有的供銷大集控股100%股權；2017年，公司中文名稱變更為“供銷大集集團股份有限公司”。

　　從併購完成後公司的持股情況看，除去供銷系統旗下的新合作集團等，海航系包攬了公司前十大股東中的多數席位，這次重組實質上，是海航通過西安民生，實現了旗下大量資產的打包上市。本次重組，也成為了上市公司重要的分水嶺，

　　隨後，供銷大集開始了大規模的擴張，以此為開端，供銷大集兩三年內通過3次密集併購重組，整合供銷總社、7億控股掌合天下、6.4億港元收購超市龍頭順客隆，短期內注入了大量的資產。擴張十分迅速。

　　海航大量資產的注入，短期內確實增厚了公司的業績，2016、2017年，公司分別實現淨利潤7.08、14.15億元，較之前一年幾千萬的淨利潤可謂暴增。

　　不過好景不長，瘋狂的擴張，導致海航整體的負債率達到了70%的水平，從2017年下半年開始，海航集團逐漸開始陷入流動性危機，債務問題集中爆發，隨着危機愈演愈烈，海航的擴張終於出現了資金鍊斷裂的情況

　　為挽救危局，海航不得不大規模出售旗下資產，處置對象主要為金融、地產等非航空資產和業務。供銷大集作為旗下非核心業務公司，自然首當其衝。

　　然而，更糟糕的是，由於大量海航系資產被注入，2018年，受累於海航整體的危機，供銷大集淨利潤開始下降，2019年則直接虧損了12.2億元，2020年，虧損金額更是上升至45.39億元。

　　如此巨大的虧損，也讓供銷大集難以承受，鉅額虧損後，公司已資不抵債，股票也被掛上*ST的退市風險警示。

　　破產，或者重組，供銷大集來説，只有這兩條路。

　　最終，經過反反覆覆多輪的談判，供銷大集的股權重整方案終於敲定：所有股票全部10轉增34.9。大股東海航商控及其一致行動人、特定關聯方轉增獲得 98.1億股，其中38.4億股註銷，其它全部無償轉給上市公司；新合作商貿及其一致行動人轉增獲得 51.3億股，其中38.6億股註銷；其餘12.7億股再根據股東大會決議處置；其餘股東轉增獲得 59.4億股，其中22.1億股轉給上市公司，用於抵償債務、引進戰投等。

　　雖然這樣的方案很狼狽，也導致了股東利益受損，但是對於揹負鉅額債務的供銷大集來説，已經是一個不錯的結果了。重組完成後，供銷大集的負債率也下降到了百分之四十左右。

　　可喜的是，2022年，ST大集前三季度淨利潤超1億元，公司股票也成功摘星，簡稱由*ST大集變為ST大集。

　　然而，如此鉅額的虧損，很難有如此完美的解決方案，罕見的超高送轉，給上市公司的股價埋下了隱憂，那就是面值退市。

　　公司股價反反覆覆觸及面值退市風險警示，主要原因也是在於重組完成後，公司總股本過高。重組結束後，ST大集總股本達到了191.6億，每股1元，市值都會有接近200億。而即便公司能夠保持住一年1億左右的利潤，並穩定增長，支撐起當前的估值也有一定的困難。儘管11月3日ST大集股價重回1元，但是未來公司能否有所上漲，徹底擺脱面值退市的危機，仍是未知數。

　　作為一家上市接近三十年的老牌上市公司，不論是參與其中的投資者，還是公司管理層，乃至於證監會等監管層，肯定都不希望看到ST大集最後真的面臨退市。但是上市公司面臨今天的危機，海航系依靠資本，野蠻的進行與主營業務關係微弱的資本擴張，恐怕難辭其咎。投資者也要意識到，長期來看，聚焦主業，持續穩定的經營，才是公司不斷上漲分紅，帶給投資者回報的核心動力。