印象中，這是今年以來消費基金最大的一筆募資。
投資界10月10日消息，黑蟻資本第三期人民幣基金募集25億，此次LP主要由市場化母基金、保險機構以及產業出資人構成，另有政府引導基金臨交割尾期。此前，黑蟻資本已完成兩期人民幣主基金以及一期美元主基金募資，絕大部分早期參與黑蟻的LP也都出現在三期基金的出資人名單中。
成立於2016年，黑蟻資本憑藉眾多明星案例——泡泡瑪特、海倫司、喜茶、元氣森林、簡愛酸奶、UR 、鉅子生物、HARMAY 話梅、江小白、很久以前羊肉串、M Stand、Seesaw等，成為消費投資領域崛起速度最快的投資機構之一。最近兩年，黑蟻資本連續收穫了泡泡瑪特、海倫司兩個IPO，共在6個項目上實現退出。
產業出資人是黑蟻新基金LP陣容中最值得關注的羣體。
周大福列席其中，而新基金的產業LP還包括明星被投項目泡泡瑪特、海倫司，以及南極電商等消費企業。對於黑蟻而言，新基金的成立是六載創業史上一個小小的里程碑，這不僅源於上述LP名單具有極強的產業優勢，還有如伯牙與子期的故事。
據悉，黑蟻資本新基金的募集始於2021年年中，首關在2021年9月底完成。彼時消費的投資背景是從前所未有的火爆，到去年末開始遇冷，再到今天的持續收緊。期間，消費基金的募資環境發生了過山車般的變化。
外界投資情緒的變化對黑蟻新基金的募資並非毫無影響，但最終黑蟻能在當下環境中完成新基金的募資，這與其過去六年專注和深耕消費息息相關。黑蟻資本相信，儘管市場情緒總是在不斷變化，但總有一些LP具備獨立的思考能力，不會被市場上各種噪音所影響，而這些LP相信的是，在中國，消費投資永遠都有機會。
產業出資人成為黑蟻資本新基金LP的重要成員正是上述主張的最佳註腳，但GP募資首要靠的是過往業績。投資界獲悉，黑蟻資本人民幣一期基金，3.5年DPI過1；人民幣二期基金，實現了2年DPI超過0.5的成績。
9月，Preqin與北京基金協會合作發佈了首份大中華區私募股權和創業市場基準報告，該報告綜合調研了210支基金數據和75家基金管理人，而黑蟻資本的前兩期基金均進入業績排行榜前20名。
黑蟻資本如何煉成？
精準地出手、優秀的業績是黑蟻資本的今天，但若回到創業的初始點，黑蟻的名字已顯影出這家機構的組織氣質：分享與合作，而這還有關黑蟻成為今日之黑蟻的原因。
在黑蟻投資團隊的組織發展中，他們只會吸收符合黑蟻價值觀和文化、對消費具有激情的人才，但相較熱情，黑蟻其實更看重的是一個人是否有自驅力和長期主義的特徵，因為這是更底層的邏輯。
2019年是黑蟻團隊迭代的一個關鍵年份，它意味着黑蟻資本的組織開始擴充——那年，第一位投後團隊夥伴加入。在創始合夥人何愚心中，這意味着黑蟻的策略開始真正落地，因為從成立第一天起，黑蟻資本就決心讓“投後服務”成為機構的核心能力之一。
“投資機構要給行業、社會創造價值，而投後服務是讓一家投資機構被需要和可以長期存在的重要因素；其次，做好投後服務不是容易的事情，但難而正確的事才值得長期去做。”何愚補充道。
時至今日，黑蟻構建了三個投後團隊——人力、戰略和數字化，20餘人深入到被投企業當中，將投後賦能深深紮根，用專業化、產品化的方式為消費企業服務。
例如，黑蟻資本的投後戰略會從市場分析、經營建議、戰略策略上幫助品牌，團隊就曾深度參與泡泡瑪特、UR、簡愛的戰略規劃；人力團隊自2020年起至今，已向被投公司輸送了數十位高管，而投後人力的賦能還是建立在戰略研究基礎之上，循着“戰略-組織-人才”的軌跡來幫助品牌在不同階段搭建合適的組織結構；數字化團隊則藉助數字化工具在品牌的選址、選品及運營上提升業務決策的效率和精準性。
UR成都國金中心店，圖源UR
目前的黑蟻團隊40餘人，組織建設的難點也從過去的如何吸引人才發展到如何凝聚人才，而黑蟻的答案不是什麼壯闊的形容詞——靠的是簡單真誠的文化，利益共享的原則。何愚還分享了一件事，“過去兩年我們連續聘請了一家人力資源機構給黑蟻做團隊文化評測，今年我們的分數提高了5分，這讓人有一點開心”。
消費投資永遠有機會
現在若將故事拉回篇首，新基金的募資看的是過往業績，而不俗的業績基於組織能力之上，那還有一點則有關新基金的未來：消費投資永遠有機會。
回望中國消費投資過去20年，何愚將驅動力簡要概括：第一個十年是渠道和供應鏈改變帶來的機會，第二個十年是人羣結構、社交媒體等改變帶來的紅利，但這些都將成為無法複製的過去。在下一個十年，黑蟻將會押注下沉市場、技術創新和精神文化消費——
第一，從效率來説，中國的消費公司從成本結構上依舊有很大優化空間，例如縣域市場、社區商業依舊存在很大的用户痛點，效率並不夠好，越是需要平價的地方，成本反而越高，企業通過供給側的降本增效可以打開巨大的市場空間。
第二，技術創新，中國在越來越多的領域實現了科技領先，越來越多的消費企業在引領技術和產品創新，有些生物技術、材料技術、算法等的創新世界領先，這都會反映到消費領域，例如功效護膚、運動户外、家電等等。
第三，極致的內容創造，隨着人均GDP超過1萬美金、文化自信增強，用户一定需要更多的精神文化和體驗，這是不可逆的大趨勢，創意型的消費公司必將會湧現出來。何愚強調，優秀的創意消費企業不是那種轉瞬即逝的“現象”，而是對精神文化和美的探索有自己獨特的認知和創造力。
近段時間，黑蟻資本察覺到市場正在迴歸理性。在經歷了一陣階段性集體焦慮後，留下來的無論是GP還是LP，都有更多的從容。畢竟消費，一個覆蓋瞭如此大體量GDP的、與百姓生活息息相關的行業，不應該被投資人全然放棄。在這種情況下，LP們開始尋找真正專注在消費產業、抱有長期心態的GP。
找到最極致的公司
何愚在內部經常強調的一句話是：如果黑蟻沒有投到好的項目，不是因為消費行業沒有好項目，而是因為自身的功課沒有做足。
研究、迭代認知，是黑蟻堅持在磨鍊的投資基本功。消費二分法是黑蟻最重要的投資模型，用最本質的方法將消費行業的生意分為兩種，一是效率，二是體驗。黑蟻對效率的定義就是更便宜與更方便，這兩個點能涵蓋所有效率導向的核心用户價值點；體驗則指更優質的產品，或者內容的獨特性和差異化。
黑蟻一直尋找的是這兩個領域裏最極致的公司，並研究兩種類型公司的成長路徑和創始人模型。在消費二分法的模型下，黑蟻會基於其對消費者、社會、技術、供應鏈變化的觀察來做投資主題，同一時間會有十個左右的投資主題。疫情以來，黑蟻新增了多項投資主題，包括從2021年開始的縣域市場和社區商業研究。
但效率和體驗是動態的維度，因此從長遠來看，最重要的仍是創始人。因為所有的壁壘不可能永遠存在，供給端沒有永恆的東西，帶領企業不斷進化的是創始人。今年，黑蟻還迭代了他們的創始人模型。
消費行業這種不斷變化的常態不僅在篩選創始人，還劃定了投資人的門檻。
“門檻低一直是外界對於消費投資最大的偏見。”何愚解釋，“To C公司因為存在消費場景、社會變化、渠道和供應鏈等各種考量因素，如何對一家企業做出未來5-10年的判斷，需要大量的積累，也需要大量的減法。”
那什麼是消費投資人的核心壁壘，何愚認為要同時具備理性思維和感性思維，“這個考驗着消費創始人的難題，也同樣考驗着消費投資人。長期來講，消費投資人應該把自己的核心壁壘建立在To C方向，而不是To B，To C的市場比To B大得多，關鍵是更難積累，難的事情堅持做才可以形成對比綜合性基金的差異化價值。”
2022年，黑蟻拜訪的企業數量，完成的投資主題研究超過了過去任何一年。去年，黑蟻資本25個在管項目的總銷售額為400億元。
在中國，14億人口的基數，全球第二大消費市場的體量，統一性與多樣性共存的文化，世界第一的供應鏈優勢和迸發的技術創新，這都是滋養中國消費品牌的土壤，而對於消費投資，沒有終點。