智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，考慮新產能投產以及硅料價格上漲，調整通威股份（600438.SH）21-22年EPS至1.25/1.55元（前值1.05/1.27元），引入23年EPS預測1.78元，可比公司21年平均PE為27.36倍，基於公司硅料、電池片雙龍頭地位及新產能投放的業績彈性，給予公司21年30倍PE，目標價37.5元，維持“買入”評級。
華泰證券指出，公司在光伏領域具有產能和成本優勢，直接受益於硅料價格上漲，硅料盈利能力持續攀升，21年業績彈性顯著。
華泰證券主要觀點如下：
事件：20年營收442.00億元（同比+17.69%），實現歸母淨利36.08億元（同比+36.95%），扣非歸母淨利24.09億元（同比+4.06%），歸母淨利符合華泰證券預期（35.19億元）。21Q1營收106.18億元（同比+35.69%），歸母淨利8.47億元（同比+145.99%），扣非歸母淨利潤7.96億元（同比+151.86%）。
1.硅料環節毛利率顯著回升，優質產能釋放持續推動成本下降。
20年高純晶硅銷售8.66萬噸（同比+35.79%），對應毛利率36.78%（同比+12.33pct）。全年平均生產成本3.87萬元/噸，其中新產能3.63萬元/噸。公司具有行業內領先的低成本產能，20年單晶料佔比98%以上，已實現N型料的批量供給。同時，公司有序推進新項目建設，公司預計樂山二期、保山一期合計10萬噸項目將於2021年底前投產，屆時公司將形成超過18萬噸的高純晶硅產能，包頭二期5萬噸項目預計2022年建成投產。硅料環節供需關係持續緊張，2021年以來硅料價格持續攀升，公司將直接受益於硅料價格上漲。
2.持續推動大尺寸電池產能投放，與天合合作佈局上游硅片環節。
2020年公司太陽能電池及組件業務實現銷量22.16GW（同比+66.23%），實現營收155億元（同比+26.3%），20年太陽能電池出貨量保持全球首位。20年公司投產眉山一期7.5GW 210電池片，公司預計眉山二期和金堂一期15GW和與天合光能（688599 CH）合作的金堂15GW 210大尺寸電池項目均將於2021年投產，21年末電池產能有望達到55GW，其中166及以上尺寸佔比超90%，結構持續優化。公司與天合合作投入單晶拉棒和切片產能項目，21/22年有望分別投產7.5GW產能，形成全新的“競合”關係。
風險提示：1）光伏新增裝機不足，拖累產能消化；2）水產飼料價格下跌。