中央廣播電視總枱經濟之聲《基金觀察》記者易建濤專訪創金合信基金經理李遊，本期主題：結構性市場龍頭優勢明顯。
易建濤：請您談一下對當前市場整體運行狀況與基本面的看法。
李遊：當前短期市場發生了較大的變化，特別是隨着海外疫苗取得了較大的進展，市場對於全球經濟復甦的預期變得更加樂觀。與此同時，市場對於國內流動性收緊的擔憂正在逐步加劇。因為在疫情期間，為了託底經濟，國內貨幣、財政政策都實施了邊際上的寬鬆戰略，所以我認為海外疫苗取得較大進展，國內流動性收緊預期會導致高估值的行業面臨壓力。
高估值的行業主要集中在消費、醫藥和一些科技領域的龍頭公司，其當前的靜態估值正處在歷史較高的位置，但我並不是看空這些行業與龍頭公司，主要是因為從去年到今年，這一輪結構性牛市——龍頭公司的結構性牛市與我們過往所看到的牛市的內在邏輯是不一樣的。比如2014年、2015年是科技股的大牛市，科技股在2015年下半年的時候，最終以下跌來消化估值，某些科技股跌了70%，甚至下跌90%。因為當時一些科技股公司是沒有業績支撐的，純靠講故事把估值漲上去，所以最終還是依靠下跌來消化估值。
但這一次不一樣，這一輪龍頭公司的結構性大牛市，其未來業績增長的確定性還是比較高的，且穩定性較強，只是其目前較高的估值需要時間來消化。換言之，這些龍頭公司未來一年的業績可能還會保持增長，但其股價保持橫盤不動，如果業績增長但股價不動，估值自然會被消化掉。這是我比較中期的觀點。
短期來看，我覺得反而是很多低估值的金融地產類週期行業會獲得一個相對收益，主要有兩點原因：一是全球宏觀經濟，特別是中國的宏觀經濟確實正處於短週期復甦的過程中，一些順週期行業會相對受益一些；二是相對醫藥、消費、科技，偏週期性行業的估值還是要相對便宜一些的。結合這兩點，我認為在短期內，週期行業特別是金融地產業可能會有一些相對收益。
易建濤：剛才您也提到了一些消費、醫藥個股漲幅偏高的現象，當前有很多機構投資者會經常提到説，像A股市場的一些核心資產，當然也是聚焦到一些熱點賽道的龍頭股上，比如消費股、醫藥股，它們是否會存在一些品種估值相對更加合理或者具有更大空間的可能性呢？您認為需要細分來看待嗎？
李遊：從最近兩、三年來看，醫藥、消費板塊中漲勢較好的還是那些龍頭公司，一些小公司的漲勢並不好。其實不僅僅是消費、醫藥，基本上全市場絕大部分的行業都是龍頭公司漲得更好一些，這其中最關鍵的原因還是中國經濟增速放緩了，使得很多二、三線的小公司沒有發展壯大的空間了，反而是那些大公司依靠規模優勢、技術優勢與成本優勢，不斷地搶佔這些小公司的市佔率。我覺得這個特徵是非常明顯的。
易建濤：在未來，您判斷這種核心資產策略是否還可以再持續呢？投資者是否可以依據這樣的方式再去選擇一些股票呢？
李遊：可能在半年、一年的中短期內，龍頭公司的高估值是面臨壓力的，因為流動性收緊方向已經基本確立了。但從長遠來看，我覺得這些龍頭公司未來增長的確定性與穩定性還是非常好的，只是靜態估值“貴”了，需要時間來消化。
風險提示：上述觀點不代表投資建議，市場有風險，基金投資需謹慎。
《基金觀察》是中央廣播電視總枱經濟之聲《交易實況》欄目特設的投資專欄。對基金業內專業人士進行深度訪談，聚焦資本市場，分析市場熱點，幫助投資者把握投資機會。週一至週五交易日，經濟之聲10:30播出。
【來源：央廣網】
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