昨日，A股市場擺脱了上週的低迷態勢。三大股指集體回升，滬指重新站上3500點整數關口，深證成指、創業板指單日漲幅均在2%左右。
更為重要的積極變化來自行情結構。截至昨日收盤，滬深兩市有2011只個股錄得上漲，上漲家數創近6個交易日最高，極致的“一九分化”現象暫時消退。
昨日，在部分中小市值股票反彈之際，白酒、新能源等前期“抱團”品種反而出現了嚴重的內部分化。酒鬼酒、隆基股份、億緯鋰能、陽光電源等熱門“抱團股”逆勢下跌，顯示資金籌碼有所鬆動。
在剛剛過去的週末，機構討論的重點依舊圍繞“抱團”兩字。整體看，最新的分析觀點對機構“抱團”行為已漸趨謹慎，認為部分“抱團股”的高估值可能醖釀潛在的波動風險。
中泰證券非銀團隊認為，過度“抱團”現象可能引發的潛在影響和風險包括：
一是可能造成市場融資功能減弱，資源配置能力下降。過分的頭部集中意味着較大的估值分層，中部及尾部公司估值長期折價，市場價值甚至遠低於其內含價值，長此以往，將會影響股市的融資功能和一級市場投資。
二是公募基金行業向頭部集中，可能帶來風格與持股的進一步趨同，背後是公募等機構的考核機制和“選美”標準趨同，以及利益最大化的驅動。此外，明星基金的頭部效應，也將強化“自我循環”。
三是“抱團股”的高估值可能醖釀潛在的波動風險。目前，基金前50大重倉股估值（PE，TTM）均處於歷史高位。高估值對流動性邊際變化的敏感度極高，一旦市場賺錢效應減弱甚至消失，市場可能進入“贖回基金——拋售持股——‘抱團’瓦解”的負反饋中。
上週末，招商證券量化團隊發佈了題為《若機構“抱團”瓦解，該何去何從？》的報告。該報告主要從過往4輪“抱團”瓦解前後市場和行業的行情走勢，探討了一旦“抱團”瓦解發生，投資者應如何進行股票配置。
據招商證券定義，A股歷史上的4輪機構“抱團”（不包括本輪）分別是：2003年至2006年的週期板塊“抱團”；2006年到2010年的金融地產板塊“抱團”；2010年至2014年的第一次消費板塊“抱團”；2015年至2016年的科技板塊“抱團”。
招商證券通過定量分析，認為投資者對於“抱團”瓦解的擔憂並非“杞人憂天”。回顧過往4次“抱團”，在“抱團”瓦解期，原先“抱團”的板塊收益顯著跑輸市場，若不進行行業重新配置，將承擔較大的相對損失。
招商證券建議配置兩類股票以規避潛在風險：一是股性較強的股票（高貝塔）和營收能力強的公司能獲得較好的市場收益，二是低估值個股。
開源證券策略首席牟一凌此前多次強調近期應“持幣過節”，並建議投資者重新審視過去一到兩個月內基於增量資金“抬升估值”的交易邏輯，冷靜思考未來的變化。
牟一凌表示，可以明確觀測到，近期市場震盪中，機構重倉股仍在被融資資金淨買入，而其他的兩融標的在被淨賣出，這反映“核心資產”中的趨勢投資者正不斷增多。
但長期看，股票的收益率回報源泉是ROE（淨資產收益率），A股歷史上從未有板塊出現兩年以上的年化收益率跑贏ROE的情形。在2020年股市大幅上漲的情況下，許多行業板塊已出現年化收益率大幅跑贏ROE的現象。在2021年，這些行業大概率會迎來“還賬時刻”。