楠木軒

“抱團股”再度調整 機構關注低估值風格迴歸

由 弓四清 發佈於 財經

  美債收益率又一次成為全球資本市場關注的焦點。當地時間3月18日,美國10年期國債收益率最高升至1.75%,創出2020年1月以來的最高水平;30年期國債收益率站上2.5%,為2019年8月以來首次。

  受此影響,包括A股在內的亞太股市昨日普遍低開。上證指數弱勢盤整,最終收跌1.69%,深證成指創業板指跌幅超過2%。前期機構“抱團股”再遭重創,茅指數收跌3.41%,寧德時代藥明康德立訊精密等跌幅超過5%。資金面上,北向資金全天淨賣出40.32億元,終結連續8個交易日淨流入趨勢。

  美債收益率上行對A股高估值股票的影響,主要體現在DCF估值模型分母端的壓力。作為全球資產的定價錨,美國10年期國債收益率上行將帶動貼現率提升。在A股核心資產分子端相對確定的前提下,貼現率提升會帶來分母端的壓力,從而壓制A股核心資產的預期估值。

  中金公司研究表示,實際利率主導的長端利率上行,意味着扣除掉價格因素後的實際融資成本抬升,這從貼現率角度對高估值特別是“虛高”估值部分會帶來更為直接的邊際影響。

  中信證券認為,過去一年在全球流動性寬裕的大背景下,美國和部分新興市場股市出現較為明顯的上漲行情,主要源於低利率環境下股票估值的抬升。當前,新興市場股市普遍面臨結構性高估值問題,美債收益率上行引發的股市估值調整已經開始兑現。

  在此背景下,機構建議投資者將目光移向近端,權衡公司業績和估值的匹配程度,關注市場低估值風格的迴歸趨勢。

  開源證券認為,當下市場的核心邏輯已經轉向絕對收益驅動,以銀行、週期為代表的價值迴歸將是未來的超額收益所在。短期看,由於此前數年盛行極致成長風格,價值股短期盈利並未被合理定價,在經濟復甦的驅動下,基於ROE的價值修復正在啓動。長期看,在過去10年產能出清疊加未來數十年碳中和目標下,週期行業的機會值得期待。

  國信證券同樣強調,當前A股的最大特徵是估值高度分化,但總體估值水平並不高,基本處在歷史平均甚至偏下水平。展望後市,在市場整體估值不高、經濟復甦、盈利週期向上的背景下,後續行情會出現更多輪動和擴散的機會,建議關注性價比更高的順週期品種。

  春節假期後,資金轉投低估值價值股的趨勢已持續凸顯,鋼鐵、地產、銀行等傳統價值板塊持續領漲。統計顯示,截至3月18日,剔除盈利為負的公司,PE(TTM)小於20倍的股票春節長假後開市以來平均漲幅為7.41%,而同期上證指數跌幅達5.25%。

(文章來源:上海證券報)