作者：李興然
（本文寫於上週四）
國科微（300672）
是近年來的一隻大牛股，目前仍在“狂奔”。數據顯示，前三季度，公司營收18.76億元，同比增長398.75%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.81億元，同比增長11918.10%。其中，第三季度公司實現營業收入9.24億元，同比增長404.72%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.92億元，同比增長783.27%。而在2021年上半年，公司淨利潤還虧損1022.56萬元。
股價迭創新高之際，國科微的股東及高管卻紛紛拋出減持計劃，其中就包括“大基金一期”。
三季度業績大爆發
國科微的主要產品為廣播電視芯片、智能視頻監控芯片和固態存儲芯片，2017年這三類產品產生的毛利較為相近，都在3000萬元以上；此後固態存儲芯片的營收保持穩定增長，廣播電視芯片和監控芯片出現較大波動，2021年上半年，固態存儲芯片的營業收入為8.88億元，較上年同期增長578.75%，監控芯片的營業收入為3515萬元，同比增長34.48%，廣播電視芯片的營業收入為181萬元，已成為公司的邊緣化業務。
2021年以來，全球芯片供應延續了去年產能緊缺的態勢，前端視頻採集主控芯片同樣受到一定程度影響；同時，前三季度芯片產業下游的需求持續保持旺盛，形成供需不平衡的局面，國科微積極響應下游客户的新的行業需求，報告期內推出多顆視頻採集芯片，持續進行產品迭代升級。
財報顯示，
前三季度，國科微實現營收18.76億元，同比增長398.75%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.81億元，同比增長11918.10%。其中，第三季度公司實現營業收入9.24億元，同比增長404.72%；歸屬於上市公司股東的淨利潤1.92億元，同比增長783.27%。而在2021年上半年，公司還虧損1022.56萬元。
值得一提的是，2021年以前，公司毛利率基本維持在30%以上。但2021年一季度和二季度，毛利率僅為13.43%和11.99%，三季度毛利率卻突然躍升至24.97%。對此，國科微表示，本報告期業績增長主要是因多個產品線收入增加較多所致。
此外，根據三季報顯示，公司在應收票據、預付款項方面變動百分比為-56.80%、-78.21%，主要系本報告期應收票據到期以及去年預付賬款對應的貨物在本報告期已交付所致。
圖：國科微近一年來股價走勢
來源：Choice數據
股東紛紛減持
業績爆發、股價持續走牛的情況下，國科微的大股東們卻紛紛拋出減持計劃。
首先，國科微11月3日晚間發佈公告稱，公司股東國家集成電路產業投資基金股份有限公司（即“大基金一期”）減持計劃實施完畢，期間減持公司股份約360萬股，減持股份佔公司總股份為1.9999%。
同日，國科微公告，持股10.8224%的股東芯途投資(公司實控人向平的一致行動人)擬自該公告披露之日起3個交易日後的6個月內，以大宗交易方式減持公司股份不超過159.50萬股，即不超過公司總股本的0.8856%；擬自該公告披露之日起15個交易日後的6個月內，以集中競價方式減持公司股份不超過180.00萬股，即不超過公司總股本的0.9994%；合計不超過339.50萬股，即不超過公司總股本的1.8850%。
這並不是芯途投資今年第一次減持，國科微年5月12日公告，持有公司股份21,461,864股（佔公司該時點總股本比例11.9023%）的股東芯途投資計劃在該公告披露之日起3個交易日後的6個月內以大宗交易方式減持公司股份不超過356.24萬股，即不超過公司該時點總股本的1.9756%；計劃在該公告披露之日起15個交易日後的6個月內以集中競價交易方式減持公司股份不超過180.00萬股，即不超過公司該時點總股本的0.9982%；合計不超過536.24萬股，即不超過公司該時點總股本的2.9739%，佔芯途投資總持股數量的24.9857%。
公司於2021年7月7日公告，芯途投資以集中競價交易方式減持公司股份1,800,000股，佔本公司該時點總股本的0.9982%，本次減持計劃集中競價交易部分已經全部實施完畢。公司於2021年8月18日公告，芯途投資在上述減持計劃期間內未以大宗交易方式減持公司股份。
11月4日，國科微公告，公司收到芯途投資發出的《關於減持股份進展暨減持計劃提前終止的告知函》，截至本公告披露日，芯途投資通過集中競價、大宗交易方式累計減持公司股份1,970,000股，佔公司當前總股本的1.0938%，同時，芯途投資決定提前終止本次減持計劃，剩餘未減持股份在本次減持計劃期間內不再減持。
也就是説，
芯途投資在上一份減持計劃終止之後，馬上拋出另一份減持計劃。
激勵計劃寬鬆
另一方面，國科微對股東、高管的分紅或激勵十分豪爽，正常情況下，這並不是壞事，但結合國科微的基本面，卻讓這些“福利”的合理性存在爭議。
國科微制定了豐厚的2020年年度分紅計劃，每10股派息3.20元，現金分紅總額佔歸屬於上市公司普通股股東淨利潤的81.44%，處於行業較高水平。2020年，公司的利潤總額為5468萬元，其中其他收益為5299萬元，該年所得税為-1503萬元，使淨利潤達到6971萬元，也就是説分掉的利潤實質上受益於政府及税收政策的支持。
前不久，國科微推出2021年股票激勵計劃，向激勵對象授予364萬股限制性股票，其中5%授予公司的實控人、董事長兼總經理向平，5.25%授予四位高管，對管理層如此優待在A股中並不多見。
激勵計劃制定的業績考核目標只需滿足營業收入或淨利潤指標中的一個，其中營業收入指標十分寬鬆，即2021-2023年營業收入分別不低於11億元、12億元和15億元。在激勵計劃公佈之初，公司2021年上半年的營業收入便已實現9.52億元。與其説這是份激勵計劃，倒不如説更像是一份獎勵計劃。
當然了，國科微會有自己的一套理由，至於是否具有説服力，相信投資者自有判斷。國科微稱，公司2020年利潤分配預案是在保證上市公司正常經營和長遠發展的前提下，綜合考慮上市公司目前的經營情況以及發展前景，結合上市公司的業務發展需要及發展戰略等因素提出來的；向平先生作為公司總經理，全面主持公司的研發與經營管理工作，對公司的發展方向、戰略佈局、經營決策及重大經營管理事項具有重大影響，本激勵計劃將向平先生作為激勵對象，符合公司的實際情況和發展需要，具有必要性和合理性。