張曉青：釋放金融信號精準服務實體經濟

　　近日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公佈2021年12月20日貸款市場報價利率（LPR）：1年期LPR為3.8%，5年期以上LPR為4.65%。此次1年期LPR下調不同於往常，呈現以下看點，值得關注。

　　首先，這是LPR時隔19個月首次出現下調。本次1年期LPR由3.85%下降5個基點至3.8%，為2020年4月後的首次下降。下調主要由於今年兩次全面降準為銀行提供了長期的低成本資金並使資金成本降低，以及存款利率上限定價機制調整推動銀行負債成本下降。

　　其次，1年期LPR與1年期中期借貸便利（MLF）未同向變動。在此之前長時期內，1年期LPR與1年期MLF一直存在穩定的比價關係，即MLF調整，LPR同幅度調整。此次是在MLF未做變動但LPR下調背景下，1年期MLF與1年期LPR之間的比價關係被打破。

　　再次，5年期LPR保持穩定。5年期LPR利率為中長期貸款定價基準，且主要以居民個人住房抵押貸款為主。5年期LPR並未調整，釋放出房地產政策堅持穩字當頭的信號，有助於維護房地產業良性循環和健康發展。

　　在我國當前的利率體系中，LPR報價屬於市場利率範疇，具有很強的政策信號意義。此次LPR報價下調的意義和作用，至少可從以下三個方面加以研判。

　　一是加大貨幣政策逆週期調控力度。近期召開的中央經濟工作會議提出“跨週期和逆週期宏觀調控政策要有機結合”“穩健的貨幣政策要靈活適度，保持流動性合理充裕”等要求。此次LPR下調是在我國經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力背景下，貨幣政策及時加大逆週期調控力度，提高貨幣政策前瞻性、針對性，對穩定市場預期、帶動消費、投資修復性增長具有重要作用。

　　二是持續釋放LPR改革潛力。LPR改革以來，LPR報價市場化程度明顯提升，能夠更好地反映市場資金供需變化。此次LPR下調充分體現利率市場化特徵，以及貨幣政策傳導效率提升。在政策利率不變時，貸款利率能夠隨市場利率變化做出適當調整，有助於緩解銀行發放貸款過程中所受到的利率約束，解決所謂“有效貸款需求不足”的問題，有利於實現“穩信用”和“穩經濟”。

　　三是有利於更好助力實體經濟發展。當前中小微企業和部分行業經營仍面臨不少困難和壓力，需要繼續給予政策支持。此次LPR下調有助於引導金融機構繼續下調貸款利率，帶動企業融資實際利率下行，進一步降低實體經濟融資綜合成本，促進實體經濟信貸投放，有利於激發微觀主體活力，確保企業平穩健康運行，推動經濟運行保持在合理區間。

　　通過上述研判，可以看出，未來貨幣政策仍有一定可繼續發揮的空間和餘地，穩健的貨幣政策將繼續保持靈活適度，持續釋放貸款市場報價利率改革潛力，以精準支持實體經濟，實現短期穩增長和長期可持續發展之間的平衡。基於此，筆者以為，對於金融機構來説，既要加強宏觀經濟與利率走勢研判，又應加強對市場利率的前瞻性預測與應用，主動提升市場化定價能力，加強利率風險管理，實現利率定價精細化管理。唯此，才能更好地服務實體經濟發展。

　　（本文來源：經濟日報 作者：張曉青 作者單位：中國銀行股份有限公司全球化辦公室）