邦基科技逆豬週期業績升 經銷商減產能利用率最高71%
中國經濟網編者按：8月11日，山東邦基科技股份有限公司（簡稱“邦基科技”）將首發上會，保薦機構為中信證券股份有限公司，保薦代表人為牛振松、胡宇。公司擬募集資金68,956.83萬元，擬分別用於新建年產12萬噸高檔配合飼料智能生產車間項目、新建年產24萬噸高檔配合飼料、濃縮飼料智能生產車間項目、年產18萬噸高檔配合飼料、濃縮飼料智能生產車間建設項目、年產12萬噸高檔配合飼料智慧化生產車間項目、新建年產12萬噸高檔配合豬飼料、濃縮飼料智能生產車間項目、年產12萬噸高檔飼料生產車間項目、邦基（山東）農業科技有限公司研發中心建設項目。
招股書顯示，邦基科技自2007年成立以來一直從事豬飼料的研發、生產和銷售業務，專注於動物生命與動物營養研究，目前已成功涉足豬料、蛋禽預混料、肉類反芻飼料、獸藥銷售等產業，是一家為現代化養殖場提供專業化產品的飼料生產企業。
2018年至2021年1-6月，邦基科技實現營業收入分別為116,010.35萬元、100,466.52萬元、172,384.11萬元、103,911.75萬元，淨利潤分別為4,350.61萬元、5,474.25萬元、11,294.30萬元、6,765.67萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4,357.51萬元、5,342.91萬元、11,195.95萬元、6,748.81萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4,312.66萬元、5,176.41萬元、11,447.92萬元、6,548.90萬元。
同期，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為1,292.23萬元、7,886.48萬元、16,910.57萬元、2,980.62萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為113,975.17萬元、104,427.43萬元、175,476.22萬元、102,087.45萬元。
經計算，2018年至2021年1-6月，公司收現比分別為0.98、1.04、1.02、0.98，淨現比分別為0.30、1.44、1.50、0.44。
2021年1-9月，公司預計營業收入152,128.45-168,141.97萬元，預計增長36.26%-50.61%；預計淨利潤9,553.62-10,559.26萬元，預計增長10.82%-22.49%；預計歸屬於母公司所有者的淨利潤9,535.76-10,539.52萬元，預計增長11.34%-23.07%。
招股書顯示，作為飼料行業的下游，生豬行業具有一定的週期性，豬肉市場具有比較強的剛性需求，其產品價格主要由供應情況決定。2018年8月之後，生豬產能供不應求，導致生豬價格快速上漲，生豬存欄量隨之快速恢復，公司下游客户對豬飼料需求旺盛。2021年以來，豬肉價格已從高位有所回落。
邦基科技表示，若未來生豬及豬肉價格出現大幅下跌，養殖户積極性下降，可能降低對於飼料的需求，故存在對公司經營業績產生不利影響的風險。
對於眾多的中小養殖户，邦基科技主要通過經銷商銷售飼料產品；具備一定規模和資金實力的養殖場，公司向其直接銷售飼料產品。報告期內，公司經銷模式收入分別為78,974.16萬元、75,799.67萬元、132,201.30萬元、73,821.22萬元，佔主營業務收入比例分別為70.03%、77.51%、77.91%、72.15%；直銷模式收入分別為33,804.28萬元、21,990.09萬元、37,481.60萬元、28,490.39萬元，佔主營業務收入比例分別為29.97%、22.49%、22.09%、27.85%。
而邦基科技經銷商數量整體呈下降趨勢。2018至2021年1-6月，公司經銷商數量分別為1,759個、1,205個、1,330個、1,118個。同期，公司分別新增經銷商511個、325個、453個、142個，累計增加1431個。2019年至2021年1-6月，公司經銷商數量分別減少879個、328個、354個，累計減少1561個。
邦基科技近9成主營業務收入來自自然人及個體工商户。報告期內，公司的自然人及個體工商户類型的客户數量較多，銷售金額分別為96,742.28萬元、89,653.96萬元、151,790.19萬元和87,646.14萬元，佔主營業務收入的比重分別為85.78%、91.68%、89.46%和85.67%。
邦基科技產能利用率不飽和。2018年至2021年1-6月，公司產能利用率分別為53.42%、44.19%、69.36%、71.03%。
值得注意的是，邦基科技存對外擔保風險，曾為客户違約代償千萬元。招股書顯示，邦基科技及子公司對外提供擔保存在兩種模式：一是連帶責任擔保，邦基科技及子公司邦基農業在齊商銀行股份有限公司小企業金融服務中心為部分具有良好合作歷史的客户的貸款提供連帶責任擔保，報告期內，公司實際發生的擔保金額分別為8,133萬元、4,845萬元、2,138萬元和1,040萬元；二是風險補償準備金代管，2019年，通過上述項目貸款的客户均為自然人客户，合計貸款金額為645萬元。
連帶責任擔保模式下，報告期內，客户違約邦基科技代償金額分別為92.04萬元、1,114.68萬元、0萬元、0萬元。風險補償準備金代管項目模式下，報告期內公司僅於2020年發生一例客户違約，涉及貸款金額100,000元，代償金額30,079.66元。
另外，邦基科技及子公司於2018年及2019年受到的行政處罰共計5次。
截至招股説明書籤署日，邦基集團持有公司66.67%的股權，是邦基科技的控股股東。王由成持有邦基集團53.50%的股權，通過邦基集團控制公司66.67%的股權，同時直接持有公司1.24%的股權，合計控制公司67.91%的股權，可對公司生產經營決策產生重大影響，是邦基科技的實際控制人。
報告期內，邦基科技合計利潤分配11,355.75萬元，全部為現金股份分配。
擬上交所主板上市募資6.9億元
招股書顯示，邦基科技自2007年成立以來一直從事豬飼料的研發、生產和銷售業務，專注於動物生命與動物營養研究，目前已成功涉足豬料、蛋禽預混料、肉類反芻飼料、獸藥銷售等產業，是一家為現代化養殖場提供專業化產品的飼料生產企業。
截至招股説明書籤署日，邦基集團持有公司66.67%的股權，是公司控股股東。王由成持有邦基集團53.50%的股權，通過邦基集團控制公司66.67%的股權，同時直接持有公司1.24%的股權，合計控制公司67.91%的股權，可對公司生產經營決策產生重大影響，是公司實際控制人。王由成的弟弟王由利直接持有公司0.46%的股份，通過邦基集團間接持有公司3.67%的股份，通過淄博邦盈間接持有公司2.05%的股份，為王由成的一致行動人。
王由成，男，1975年出生，中國國籍，大專學歷，獲得中國人民大學農牧MBA研究生課程研修班結業證書，無境外永久居留權。1997年6月至1998年6月，擔任淄博礦務局第一中學教師；1998年9月至2004年6月，歷任山東六和集團預混料事業部營銷員、營銷經理、分公司總經理；2004年7月至2007年4月，擔任山東和美華飼料有限公司市場經理；2007年5月至2020年7月，曾歷任山東邦基飼料有限公司執行董事、監事、執行董事；2012年12月至今，歷任山東邦基集團有限公司執行董事兼經理、執行董事；2020年7月至今，擔任公司董事長、總經理。王由成先生擔任的社會職務有中國小康建設研究會三農經濟發展促進會常務副會長、山東省飼料行業協會副會長、山東畜牧獸醫學會養豬專業委員會副理事長。
王由利，男，中國國籍，無境外永久居留權，截至本招股説明書籤署日，直接持有公司0.46%的股份，通過邦基集團間接持有公司3.67%的股份，通過淄博邦盈間接持有公司2.05%的股份，現任邦基農業市場總監。
邦基科技擬於上交所主板上市，本次公開發行新股數量不超過4,200萬股，佔本次發行後股份總數不低於25%，本次發行不進行老股發售。本次發行的保薦機構為中信證券股份有限公司，保薦代表人為牛振松、胡宇。
公司擬募集資金68,956.83萬元，擬分別用於新建年產12萬噸高檔配合飼料智能生產車間項目、新建年產24萬噸高檔配合飼料、濃縮飼料智能生產車間項目、年產18萬噸高檔配合飼料、濃縮飼料智能生產車間建設項目、年產12萬噸高檔配合飼料智慧化生產車間項目、新建年產12萬噸高檔配合豬飼料、濃縮飼料智能生產車間項目、年產12萬噸高檔飼料生產車間項目、邦基（山東）農業科技有限公司研發中心建設項目。
淨現比波動大
招股書顯示，2018年至2021年1-6月，邦基科技實現營業收入分別為116,010.35萬元、100,466.52萬元、172,384.11萬元、103,911.75萬元，淨利潤分別為4,350.61萬元、5,474.25萬元、11,294.30萬元、6,765.67萬元，歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4,357.51萬元、5,342.91萬元、11,195.95萬元、6,748.81萬元，扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為4,312.66萬元、5,176.41萬元、11,447.92萬元、6,548.90萬元。
同期，公司經營活動產生的現金流量淨額分別為1,292.23萬元、7,886.48萬元、16,910.57萬元、2,980.62萬元，銷售商品、提供勞務收到的現金分別為113,975.17萬元、104,427.43萬元、175,476.22萬元、102,087.45萬元。
經計算，2018年至2021年，公司收現比分別為0.98、1.04、1.02、0.98，淨現比分別為0.30、1.44、1.50、0.44。
2021年1-9月，公司預計營業收入152,128.45-168,141.97萬元，預計增長36.26%-50.61%；預計淨利潤9,553.62-10,559.26萬元，預計增長10.82%-22.49%；預計歸屬於母公司所有者的淨利潤9,535.76-10,539.52萬元，預計增長11.34%-23.07%。
招股書顯示，作為飼料行業的下游，生豬行業具有一定的週期性，豬肉市場具有比較強的剛性需求，其產品價格主要由供應情況決定。2018年8月之後，生豬產能供不應求，導致生豬價格快速上漲，生豬存欄量隨之快速恢復，公司下游客户對豬飼料需求旺盛。2021年以來，豬肉價格已從高位有所回落。
邦基科技表示，若未來生豬及豬肉價格出現大幅下跌，養殖户積極性下降，可能降低對於飼料的需求，故存在對公司經營業績產生不利影響的風險。
3年分紅1.14億元
報告期內，公司合計利潤分配11,355.75萬元，全部為現金股份分配。
2019年2月20日，公司召開2019年第一次臨時股東會，會議決議對公司2018年度未分配利潤中人民幣2,913.75萬元進行分配。
2020年1月10日，公司召開2020年第一次臨時股東會，會議決議對公司2019年度未分配利潤中人民幣4,662.00萬元進行分配。
2021年4月6日，公司召開2020年年度股東大會，審議通過以2020年末總股本為基數，向全體股東每10股派發現金股利3元（含税），向股東分配利潤合計3,780.00萬元人民幣。
邦基科技表示，截至招股説明書籤署日，上述利潤分配方案已實施完畢，相關利潤分配金額已結清。公司在利潤分配時履行了自然人股東個人所得税代扣代繳義務，相關税款已足額繳納。
豬配合料貢獻主營業務收入佔比超60%
招股書顯示，邦基科技的主要產品包括豬配合料、豬濃縮料、豬預混料，三者合計的主營業務收入佔比超過90%，其他飼料主要為蛋禽預混料、肉類反芻飼料等。
其中，豬配合料，是根據飼養動物的營養需要，將多種飼料原料和飼料添加劑按飼料配方經工業化加工而成的飼料，可直接用於生豬飼養，能夠滿足其各階段生長的營養需求。
2018年至2021年1-6月，豬配合料收入分別為60,998.50萬元、52,066.53萬元、94,047.67萬元、61,553.23萬元，佔主營業務收入比例分別為54.09%、53.24%、55.43%、60.16%。
豬濃縮料，主要是由蛋白飼料、礦物質飼料和飼料添加劑按一定比例配製的均勻混合物，與能量原料按規定比例配合可製成配合飼料，是生產配合料過程中的中間體，在配合料中添加量約10%-50%，主要成分有氨基酸、維生素、微量元素和蛋白質原料等。
2018年至2021年1-6月，豬濃縮料收入分別為39,741.84萬元、34,866.49萬元、55,885.71萬元、28,800.77萬元，佔主營業務收入比例分別為35.24%、35.65%、32.94%、28.15%。
經銷收入佔比超7成經銷商數量呈下降趨勢
招股書顯示，我國飼料企業普遍採用的是“經銷+直銷”的銷售模式。對於不同客户，公司採取不同的銷售模式。對於眾多的中小養殖户，邦基科技主要通過經銷商銷售飼料產品；具備一定規模和資金實力的養殖場，公司向其直接銷售飼料產品。
報告期內，公司經銷模式收入分別為78,974.16萬元、75,799.67萬元、132,201.30萬元、73,821.22萬元，佔主營業務收入比例分別為70.03%、77.51%、77.91%、72.15%；直銷模式收入分別為33,804.28萬元、21,990.09萬元、37,481.60萬元、28,490.39萬元，佔主營業務收入比例分別為29.97%、22.49%、22.09%、27.85%。
邦基科技經銷商數量整體呈下降趨勢。2018至2021年1-6月，公司經銷商數量分別為1,759個、1,205個、1,330個、1,118個。同期，公司分別新增經銷商511個、325個、453個、142個，累計增加1431個。
2019年至2021年1-6月，公司經銷商數量分別減少879個、328個、354個，累計減少1561個。
近9成主營業務收入來自自然人及個體工商户
招股書顯示，報告期內，邦基科技的自然人及個體工商户類型的客户數量較多，銷售金額分別為96,742.28萬元、89,653.96萬元、151,790.19萬元和87,646.14萬元，佔主營業務收入的比重分別為85.78%、91.68%、89.46%和85.67%。
邦基科技表示，一般情況下，規模較小的個體養殖户和經銷商更容易受到市場競爭形勢和自身經營意願的影響，如養殖行業不景氣，低質量發展的小規模個人客户選擇退出本行業的可能性更大。因此，如若養殖行業處於下行週期，公司則面臨個人客户流失的風險。此外，個人客户在經營過程中可能存在規範性不強的情形，可能會提高公司的規範成本。
此外，邦基科技還表示，在目前的經營階段下，公司更傾向與個人客户合作，主要原因為規模化的養殖企業在合作過程中，通常需要公司給予一定的賬期支持，而公司目前生產經營主要依靠自有資金，基於謹慎經營的考慮，未急於大力拓展與規模化養殖企業的合作；近年來，以家庭農場形式從事養殖行業的個人客户發展迅速，公司認為存欄10-100頭能繁母豬（對於自繁自育的豬場，生豬存欄量為能繁母豬存欄量的10倍左右，年出欄育肥豬頭數為生豬存欄量的2.5倍左右）的家庭農場個人客户較為優質，且市場空間足夠大。
存銷售區域集中風險 2021年上半年全國市場佔有率0.38%
邦基科技面臨銷售區域集中的風險。招股書顯示，因主要生產基地分佈特點，公司的銷售區域主要集中於華東及東北地區。報告期內，公司在華東地區實現的銷售收入佔主營業務收入的比例分別為61.99%、57.10%、56.34%和52.82%，其中僅在山東省實現的銷售收入佔主營業務收入的比重為56.85%、50.58%、51.09%和48.27%；在東北地區實現的銷售收入佔主營業務收入的比例分別為17.72%、20.64%、22.52%和23.70%。
2018至2021年1-6月，邦基科技的豬飼料產量在全國市場佔比分別為0.32%、0.36%、0.50%、0.38%，山東省市場佔比分別為3.07%、2.81%、3.14%、2.54%。
毛利率連續三年高於同行業可比均值
報告期內，公司毛利率分別為13.48%、15.08%、13.93%和12.73%，主營業務毛利率分別為13.63%、15.01%、13.74%、12.66%。
分產品來看，豬配合料毛利率分別為10.88%、12.01%、9.88%、9.85%；豬濃縮料毛利率分別為16.02%、18.16%、16.87%、15.97%；豬預混料毛利率分別為28.27%、26.55%、29.84%、29.29%。
2018年至2021年1-6月，同行業可比公司主營業務毛利率算術平均值分別為14.50%、14.85%、12.61%、12.66%，2018年至2020年低於邦基科技主營業務毛利率。
產能利用率最高71%
招股書顯示，2018年至2021年1-6月，公司產能利用率分別為53.42%、44.19%、69.36%、71.03%。
分業務來看，報告期內，豬配合料的產能利用率分別為52.29%、43.66%、71.52%、80.69%；豬濃縮料的產能利用率分別為57.37%、48.29%、73.80%、67.58%；豬預混料的產能利用率分別為70.78%、43.65%、65.39%、69.81%。
曾為客户違約代償千萬元存對外擔保風險
招股書顯示，為給客户提供綜合服務、緩解客户臨時的資金週轉困難，邦基科技及子公司在全面衡量客户的養殖規模、合作歷史及償債能力後，為必要的客户融資給予一定的擔保額度。邦基科技及子公司對外提供擔保存在連帶責任擔保、風險補償準備金代管兩種模式。
其中，邦基科技及子公司邦基農業在齊商銀行股份有限公司小企業金融服務中心為部分具有良好合作歷史的客户的貸款提供連帶責任擔保。報告期內，公司實際發生的擔保金額分別為8,133萬元、4,845萬元、2,138萬元和1,040萬元。
此外，2019年，為給客户提供信貸擔保支持，成都邦基與四川省農業信貸擔保有限公司簽訂了風險補充準備金代管使用協議，主要條款為：（1）單户（個）主體融資額度控制在10-200萬元（含）；（2）合作期內，成都邦基向準備金賬户匯入風險補償資金，首期額度不低於500萬元，專項資金及利息歸成都邦基所有，待全部擔保責任解除後，準備金內剩餘資金退還成都邦基；（3）當合作項目出現逾期應依約代償時，成都邦基按照每個具體逾期項目債務總額的30%給予風險補償，從專項資金中扣除。2019年，通過上述項目貸款的客户均為自然人客户，合計貸款金額為645萬元。
連帶責任擔保模式下，報告期內，客户違約邦基科技代償金額分別為92.04萬元、1,114.68萬元、0萬元、0萬元。
風險補償準備金代管項目模式下，報告期內公司僅於2020年發生一例客户違約，涉及貸款金額100,000元，代償金額30,079.66元。
邦基科技表示，如果因生豬產業變化或其他原因導致下游客户出現破產或損失，客户將無法按時還款，可能對經營業績產生不利的影響。
2年受到行政處罰5次
報告期內，邦基科技及子公司受到的行政處罰共計5次。
2018年，邦基科技因在2018年未能及時辦理2018年1月實現的部分税種，被國家税務總局淄博高新技術產業開發區税務局罰款100元。
子公司成都邦基於2018年因未能及時申報2017年7-12月房產税及城鎮土地使用税，被國家税務總局大邑縣税務局安仁税務分局罰款200元；於2019年因產品質量抽查不符合標準，被大邑縣農業農村局分別罰款2,000元。
子公司臨沂邦基於2018年因使用的蒸汽管道未經檢驗案，被臨沭縣市場監督管理局處3萬元罰款；於2019年因未及時定期組織消防演練，被臨沭縣應急管理局罰款3000元。