5G產業鏈電子元器件的投資機會還有哪些是我們忽略了的？今天簡單聊聊幾個以前我們沒有深入分析的個股，環旭電子，中際旭創，光迅科技。
今天分析的實際意義在於我們知道了通過哪些方面去找出優質的公司，排除爛公司，投資説起來非常簡單，“好公司，好價格”，好公司就體現在盈利能力，增長能力，股東回報能力幾個方面，
好價格則需要對公司進行估值，好價格至少要達到合理的標準，如果追求安全邊際則當下的PEG要小於0.8。
一 ，環旭電子
這個公司的主要業務是SIP封裝，也就是把各種電子元器件封裝在一起，公司是這個行業的龍頭。
我們先看看公司的基本財務數據
1 增長能力
淨利潤增長：2015年公司的淨利潤為7.6億，到2018年淨利潤為11.8億，一倍增長都不到，增長能力很一般。
再看營收，2015年的營收為272.6億，到2018年為335.5億，也是一倍不到。
再看最近的增長，一，二，三季度淨利潤增長分別是19%，-0.67%，10.7%，非常一般。
所以第一個結論是公司在過去5年的增長很一般，最近三個季度也很一般。
2 盈利能力
毛利率
公司第一大營收是通訊類產品，中報49.66億，佔營收比例為34%，但這塊的毛利率既然只有4.6%，低的不可思議。
第二塊消費電子產品的營收 46.58億，營收佔比近32%，但毛利率也只有6%。
其他的工業類和電腦類利潤率稍微高一點，公司整體的毛利率是9.9%，而且連續二個季度毛利率還在下降，最近三季度下降了近6%。
毛利率低有什麼問題？毛利率是公司盈利的根源，當毛利率低説明公司賺的完全是辛苦錢，風險抵禦能力很差，在產業鏈上沒有議價能力，應收賬款高，因為錢收不回來，為了維持公司的運作需要借款，為此付出的利息又反過來進一步降低公司的盈利。
公司三季度的應收賬款78.22億，佔營業收入259.7億的30.1%，屬於中高水平，公司到三季度利息費用是5772萬，同比增長216%，增長幅度非常大，遠高於營收17%的增長率，説明公司為融資付出的利息正高速增長。
融了多少錢呢？資產負債表顯示短期的負債是24億，增長了183%，這就是盈利能力差，議價能力低，造成應收賬款高，然後去借錢花的結果。
公司的現金流如何？
每股收益是0.4元，每股現金流是0.16元，現金流遠低於收益，而2018年更加糟糕，每股收益是0.54元，但每股現金流是-0.1元，2018年公司賺了11.8億的利潤，但實際經營現金流是-2.19億，這意味着什麼，就像一個人説我今年賺了11.8億，但實際上不但沒有收到錢，而且還從口袋裏掏了2億多出去，這是很悲催的，長久如此就是入不敷出，養不活自己。
但公司的現金流之前好像還比較正常，從2013年到2016年每股現金流大於每股收益，2017年也差不多，這説明公司目前的情況也許是階段性的。
然後看下估值，27.8倍市盈率，絕對估值並不高，但他最低的時候，比如2019年1月份只有15.4倍，目前處於歷史41%的百分位，也就是説市場給這個公司的估值一直都不高，原因可能就是因為公司賺錢很辛苦，增長能力很一般。而目前的估值處於歷史均值以下，到底貴不貴還是需要看未來的增長情況。
SIP封裝市場規模到2022年大概169億美元，也就是1200億左右，公司2018年的營收為335億，公司佔了25%以上的市場。
2020年一致性預期淨利潤增長25%左右，PEG大於1，對應目前的估值不便宜。
總的來説，這是沒有什麼意思的投資對象，過去的增長能力，盈利能力，未來預期都不性感。
二 光模塊二個公司誰更好？
光模塊在5G建設期間市場空間大約500億，公司2018年的營收是51.56億，市場份額在10%以上，還有較大增長空間。
1 先看公司的增長能力
過去5年中際旭創的營收增長了43倍，淨利潤增長了105倍，而光迅科技無論是營收還是淨利潤都是原地踏步，所以至少在過去5年中中際旭創表現更好。
2 再看盈利能力
中際旭創的毛利率28.3%，而光迅科技只有19.8%，同樣都是光模塊但毛利率二個公司完全不在一個層面，説明中際旭創議價能力更強，技術水平更高。
淨利潤中際旭創達到10%，而光迅科技只有6%。
中際旭創的盈利能力完勝光迅科技
3 再看股東回報能力
ROE
在過去幾年中際旭創的ROE都很低，2018年是14.2%，還是近幾年最高的表現，2017年是7.96%，2016年是1.87%。
光迅科技也好不到那裏去，2014年到2018年分別是7.7%，9.57%，9.75%，11.39%。
投資資本回報率
光迅科技5.29%
中際旭創4.35%
總體來説，二個公司在這二個指標上表現都不行
4 未來增長及估值
中際旭創
劵商一致性預期2019年的淨利潤是6億，三季度實際是3.58億，如要達到預期需要四季度利潤達到2.42億，如果能達到那麼環比增長幅度很高。
現在中際旭創的市值是314億，如2019年淨利潤達到6億，那麼動態市盈率是52倍，很顯然太貴了。
2020年劵商的一致性預期淨利潤是8.8億，相對2019年6億淨利潤來説，增長46%，如果這個目標能夠實現，那麼2020年的市盈率是35.6倍，相對其46%的增長率來説，PEG等於0.77，倒是不貴。
但這是建立在明年高增長的預期上的，用巴菲特“一鳥在手，勝過二鳥在林”的投資理念，這是不能投資的，因為未來的預期還沒有實現，而當下62倍市盈率太貴卻是事實，所以風險很大。
光迅科技
劵商對2019年淨利潤的預期是3.58億，三季度實際的淨利潤是2.66億。
當下光迅科技市值189億，如今年能達到3.58億淨利潤，動態市盈率是52.7倍。
2020年的淨利潤預期是4.85億，明年的增長率是35%，動態市盈率是38.9倍，那麼PEG是1.11倍，這不僅僅高於1倍的標準，而且也高於中際旭創0.77倍PEG。
總結：
環旭電子
這是一個處於產業鏈低端，毛利率非常低的公司，過去5年的增長能力，盈利能力都很一般，現金流很差，公司估值27倍並不高，相對其歷史估值來説處於中值，這樣的公司不符合優質的公司的標準。
中際旭創
過去5年的增長能力爆棚，毛利率也很不錯，遠高於競爭對手，但股東回報能力，現金流，投資資本回報率都不太好，今年以來的業績陷入低谷，明年隨着行業景氣度攀升，業績應該會大幅度上升，但目前存在的問題是估值太高，沒有安全邊際。
光迅科技
過去5年的盈利能力，增長能力遠遜於對手中際旭創，其他指標ROE，投資資本回報率，現金流也不好，而且估值還很貴，即使用2020年預估的淨利潤計算，PEG都大於1，所以結論是一個很一般的公司，卻有超貴的價格。
很顯然，今天的三個公司中際旭創質量最好，其他二個都不合格，同時三個公司估值都太貴。
本文不作為任何人的投資參考依據，投資有風險，入市需謹慎
2019年12月1號
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