國泰君安訾猛：中國的消費升級還遠遠沒有結束 未來四個方向受益最大

　　9月2日，國泰君安證券研究所消費組組長訾猛在國泰君安2020年消費品年會上表示，中國的消費還處在一個滿足“量的增長”階段，消費升級還遠遠沒有結束。

　　“消費在中國才剛剛走過了初級階段。從需求端來看，一二線城市已進入到消費升級的階段，三四線城市還處在一個消費擴容的階段。”訾猛指出，每個主題的持續時間，遠遠不止十年二十年。以科技為例，週期的發展本身是長時間的積累，並不是一蹴而就的。在這個過程中投資者需要做時間的朋友，耐心等待時間的玫瑰。同時，投資者也應積極擁抱觸手可及的投資機會。

　　從目前的市場情況來看，根據訾猛分析，A股市場上，自上市日起漲幅TOP50的上市公司裏，大消費行業佔比達到了56%，超過了半壁江山。

　　在中國，消費品行業更是具有得天獨厚的優勢。訾猛認為，中國有14億的龐大人口、4億中等收入羣體的強大購買力，是任何國家都無法比擬的。但從人均角度來看，中國人均GDP、人均可支配收入、人均社零等指標仍與美國、日本等發達國家存在非常明顯的差距，提升空間巨大，中國消費市場增長潛力仍有待釋放，消費升級過程中必然會湧現出更多大市值公司。

　　“中國人口結構更偏年輕化，為中國消費市場的潛力更加增添了一定的想象力。”訾猛從供給端分析稱，最近幾年科技的快速進步，尤其是2006年之後移動互聯網電商的發展，使得消費者和生產商之間的觸達率大大提高。

　　具體到消費品企業的發展，訾猛認為基本分為三個階段。第一階段是渠道驅動。在早期物質比較匱乏的時代，對行業來説，量的增長比質的增長更重要。因此早期的消費品企業，尤其是2000年到2012年，大部分的公司都是在不停地鋪渠道。第二階段是品質驅動。品質化時代的特徵很簡單。因為消費者體驗過了過去那種低價低質的商品，他們在二次消費的時候，就會進行一些高品質替代。這個過程中，消費品公司也要順應購物者的需求，從消費體驗和產品質量上進行逐步升級。第三階段是品牌驅動。這個階段更多的時候是一個產品過剩的階段。消費者需要能夠更加代表精神需求的產品，更多的品牌底藴需要被創造和傳播。

　　訾猛進一步分析稱，消費品企業真正的行業壁壘不是渠道不是產品，甚至不是品牌，而是企業的內部管理和組織能力，這是決定了企業能否持續進化，持續積澱的根本原因，進化才是消費品企業穩定性的基石。

　　消費已經成為中國經濟的重要引擎。訾猛強調，未來消費在經濟中所起的作用，可能還會越來越大。整體看下來，四個方向可能是受益最大的。一是出口轉內銷，主要指的是家電、輕工、紡織服裝、電子。二是海外迴流和民族品牌崛起，比如免税旅遊、影視、酒店、航空。三是自主科技和糧食安全。四是5G、新能源車。

（文章來源：中證網）