來源：洞察IPO
可就在提交註冊的111天后，利元亨突然主動撤回註冊申請文件，成為科創板首例終止註冊公司，引市場萬分遐想。
今年9月，利元亨再次衝擊科創板，擬公開發行不超過2200萬股，計劃募集資金7.59億元。
可隨着新版招股書的披露，利元亨客户集中度高、對補貼補助的依賴、存貸雙高等舊病依舊顯現的同時，新披露的業績還出現明顯下滑。
另外，公司重組問題在首次IPO時就一直被上市委持續關注。這一次利元亨勝算能有幾何？
再次闖關業績猛“變臉”
利元亨主要從事智能製造裝備的研發、生產及銷售，為鋰電池、汽車零部件、精密電子、安防、軌道交通等行業提供高端裝備和工廠自動化解決方案。其中，鋰電池製造設備是主要的收入來源。
主營業務收入構成
而在最新版的招股書中，利元亨2019年的業績堪比閃速“變臉”。
根據利元亨2019年披露的首版招股書顯示，利元亨2017年、2018年的營收漲幅均保持在70%左右，淨利潤漲幅也持續高於200%。
主要財務數據
而此次利元亨捲土重來再次闖關科創板，市場本盼望着利元亨能再創新高，可沒成想其2019年業績表現讓人大跌眼鏡，營收增幅急劇下滑，淨利潤更是出現負增長。
招股書披露，2017年-2019年，利元亨分別實現營業收入4.00億元、6.72億元、8.89億元，2018年、2019年營收增幅分別為68.00%、32.29%；淨利潤分別為0.34億元、1.27億元、0.93億元，2018年、2019年淨利增幅分別為273.53%、-26.77%。
對此，利元亨的解釋是，主要受公司2019年費用發生較大增長所致。其中，研發費用同比增加72.60%；管理費用同比增加50.85%；銷售費用同比增加41.35%。
另因融資成本較高，利元亨各期還要支付相關利息費用，2019年利元亨的利息支出為691.79萬元。
可奇怪的是，在需要大額融資的同時，利元亨還能拿出錢去購買理財產品。2019年，利元亨的理財投資收益為168.69萬元。
另外，利元亨在報告期內還進行過兩次現金分紅，分別是2017年的3016.22萬元以及2019年的1380萬元。
銷售下滑還擴產？
值得注意的是，利元亨“拳頭”產品鋰電池製造設備營收增速由2018年的73.56%下降至2019年的28.64%，增幅放緩明顯。
這是否與鋰電池製造設備產能已達飽和有關？
《洞察IPO》在翻看利元亨的產銷數據卻發現，答案不盡然。
以鋰電池專機為例，招股書顯示，2017年-2019年，專機銷量分別為277台、272台、222台，呈持續下滑。
產量和銷量情況
雖2018年產銷率同比增長47.96個百分點至118.26%，但這或與上一年鋰電池專機產能過剩，留下大批庫存，致使公司選擇下調當年產能相關。
而值得注意的是，在此次利元亨7.95億元的募集資金中，公司將拿出5.67億元用於工業機器人智能裝備生產項目，1.28億元用於工業機器人智能裝備研發中心項目。
利元亨將大部分募資均投入到工業機器人的相關建設，這貌似透露一絲訊息，日趨升高的人工成本已使利元亨壓力倍增。
招股書披露，2017年-2019年，利元亨的員工人數分別為934人、1485人、2232人，員工薪酬支出分別為 7682.91萬元、1.30億元、2.52億元，近兩年漲幅分別為68.56%、94.35%。
除此之外，還有一點值得關注，招股書中稱，募資項目中“工業機器人智能裝備”的規劃產能是以鋰電池製造設備為主，投資項目為智能製造裝備領域的擴產和研發，生產項目是對公司現有業務產能的擴張。
截至2020年6月30日，利元亨鋰電池專機的產能利用率為85.06%，鋰電池整線產能利用率為50%，顯然利元亨鋰電池製造設備並未達到飽和。
這就不由產生疑問，利元亨在鋰電池設備銷量已明顯出現下滑預警，以及產能也未達到飽和的情況下還要進行擴產，這是否有些過於盲目了？
“舊疾”未除
在利元亨首次闖關科創板時，就因其客户集中度較高的問題受到上市委問詢。
報告期內，利元亨前五大客户的營收佔比均在9成左右。對此，利元亨在招股書中也坦言，因目前公司規模相對較小造成了客户集中高的問題，未來或存在業績下降風險。
另外，《洞察IPO》還發現，利元亨的非經常性損益中政府補助佔相當大一部分。
招股書披露，2018年、2019年、2020年一季度，計入當期損益的政府補助金額分別為404.48萬元、2078.62萬元、296.83萬元，佔當期非經常損益的比例分別為49.61%、98.20%、109.29%。
同時，利元亨還享受着高新技術企業這一身份所帶來的税收政策，並對其依賴度較大。
所得税優惠、研發費用加計扣除和軟件產品增值税即徵即退的優惠政策，故其對税收政策優惠補貼也存在較大的依賴。
2017年-2019年及2020年一季度，利元亨的税收優惠合計分別為3324.15萬元、6655.97萬元、6152.76萬元、166.64萬元，分別佔當期利潤總額（剔除股份支付的影響）的51.70%、46.61%、66.46%、53.41%。
現金流方面，利元亨在報告期內波動較大。
2017年-2019年及2020年一季度，利元亨經營活動現金流分別為967.66萬元、6429.04萬元、-9121.48萬元。
而利元亨稱，現金流下滑主要原因是公司銀行承兑匯票結算較多，且業務持續增長，導致公司採購支出和支付給員工的薪酬快速增長所致。
資產方面，利元亨的應收和存貨佔比雖有所下滑，但合計佔比仍較高。
2017年-2019年及2020年一季度，利元亨應收票據（含分類為應收款項融資）及應收賬款（含分類為合同資產）賬面價值合計分別為2.89億元、3.53億元、4.37億元、4.46億元，合計佔總資產比重34.99%、25.11%、27.56%、21.20%。
同期存貨分別為3.39億元、4.86億元、4.12億元、5.40億元，佔總資產比重分別為41.12%、34.62%、25.97%、25.60%。
負債方面，報告期內，利元亨短期借款分別為0.38億元、0.91億元、1.88億元、2.50億元。資產負債率分別為78.68%、59.95%、59.15%、55.32%，持續高於同期同行業均值。
與同行業企業償債指標對比
在上一次IPO過會三個月後，利元亨突然撤回註冊上市申請文件。
2019年10月，利元亨科創板審核進程變更為“終止註冊”。利元亨成為科創板首例終止註冊的公司。針對主動撤回的原因，公司並未進行詳細的披露。
不過，有相關人士透露，利元亨突遭監管現場檢查，或與企業財務內控不規範等問題相關。
據招股書披露，2017年，利元亨與供應商入江機電、舜澤機械曾多次存在轉貸事項。具體操作為公司以支付供應商貨款名義申請貸款，供應商收到相關銀行貸款後再轉回利元亨，而利元亨將轉貸資金用於日常經營活動。
同時，利元亨還存在通過第三方回款、利用個人賬户對外收付款項、關聯方資金拆借等問題。相關問題也在首次IPO中被上交所進行過問詢。
除上述問題外，利元亨還有一段“黑歷史”。
據瞭解，利元亨前身為利元亨精密。2016年，利元亨精密總經理、法定代表人周俊豪因在2013年6月至12月期間涉嫌虛開增值税專用發票罪，而被判處有期徒刑三年，緩刑三年。
而在周峻豪還在拘留的那段期間，利元亨精密其他股東周俊雄、盧家紅和周俊傑出資已於2014年11月設立現在的利元亨。同時收購利元亨精密相關主要資產，承接了利元亨精密主要業務和人員。
對此，利元亨曾在去年IPO的首輪、第二輪問詢中，被上交所問及此事，並在上市委會議上再次問及周俊豪的相關情況。可見這段“往事”對利元亨的影響很深，重新申請上市，利元亨免不了再被舊事重提。
值得一提的是，在首次IPO失敗到此次IPO輔導流程的這段期間，利元亨實施了一波突擊入股。
2020年1月，利元亨通過定向增發的方式，引入了松禾成長、松禾創智的增資，但松禾成長又於同年3月將其新增註冊資本無償轉讓給松禾創新。而松禾創智、松禾創新均為松禾資本旗下基金。
2月，利元亨又引入了津蒲創投、超前投資、昆石創富、博實睿德信、昆石智創、穩正瑞豐、穩正景泰、楊林等機構及自然人入股。
截至報告期末，利元亨董事長周俊雄通過利元亨投資間接控制公司60.76%股份，通過弘邦投資、奕榮投資間接控制公司5.74%股份，其配偶盧家紅直接持有公司3.57%股份。周俊雄夫婦合計控制公司發行前總股本的77.09%，為公司實際控制人。