財信研報:火電估值已脱離基本面，新能源發電將維持高景氣

財信證券研發中心大製造中心總監何晨

“從2015年電力體制改革後的表現來看，火電板塊整體估值已經脱離基本面，未來的估值修復任重道遠”，財信證券研究發展中心大製造中心總監何晨、研究助理袁瑋志，在上週發佈的電力行業月度報告中稱，“未來看點在於‘十四五’期間加速轉型發展新能源，可密切跟蹤各火電央企集團的‘十四五’新能源發展規劃，建議關注華能國際。”

何晨在該報告中指出，1月份電量和電價表現平穩，行業基本面穩定。電價方面，電力市場化交易風險可控，各省的年度長協交易已經提前鎖量鎖價，月度交易價差並未出現明顯變化。電量方面，用電需求繼續呈現穩定增長，2月份受節假日影響，用電量將有所下降，但由於各地號召就地過年，預計節後復工復產的進度將加快。

值得關注的是，1月份，水電和火電板塊主要權重股披露業績預告，多數均表現為業績預增——整體來看，水電板塊主要受益下半年來水偏豐，火電板塊主要受益低煤價，但板塊之間繼續延續分化走勢：火電下跌8.42%，水電則微幅飄紅。

何晨分析認為，水電子板塊領先於整個電力板塊，主要原因是龍頭水電企業陸續進入水電站的成熟運營期，在水電建設方面的資本開支減少，財務費用整體呈下降趨勢，股息率和分紅率較高，公司基本面持續向好。

火電作為目前裝機容量和發電量佔絕對領先地位的電源，但整體走勢卻持續弱於電力板塊，市場化交易可能進一步壓制了火電板塊的估值。從華能國際、大唐發電等火電企業公佈的業績預增報告來看，雖然營收和歸母淨利潤均大幅改善，但考慮到業績改善主要是受益低煤價，而近期煤價已有抬升趨勢，因此市場對火電板塊的估值繼續保持謹慎。

何晨強調，新能源發電從去年三季度開始拉昇明顯，主要是與碳達峯、碳中和的大環境有關。

預計水電和火電未來將繼續維持分化走勢，新能源發電則維持高景氣度，隨着裝機規模擴大、平價上網鋪開、全國性碳排放權交易市場等利好因素，呈現出緩慢上穿電力板塊和水電板塊的走勢，建議關注中國核電、太陽能、中國廣核、福能股份。

瀟湘晨報記者陳海鈞

【來源：瀟湘晨報】

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